静观2017两会|资产证券化是降低杠杆率首选项

　　中国电力报 中电新闻网 记者 刘泊静

　　电力行业是资本密集型产业，间接融资成本居高不下和资产负债率高是一直困扰企业发展的大问题。

　　今年的政府工作报告明确要求，要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。电力企业如何用改革的办法、市场手段深入推进“三去一降一补”，积极稳妥地去杠杆？

　　接受记者采访的多位政协委员提出，电力企业要统筹调结构和去杠杆的关系，坚持发展能力与财务状况相协调，抓住市场窗口期推动资产证券化，通过资产整合重组优化资本结构，加大股权融资和市场化债转股的力度，积极稳妥地把杠杆降下来。

　　债转股：有助于统筹调结构与去杠杆

　　“在去杠杆方面，我认为国有企业的问题比较突出，因为国有企业的债务负担比较重，资本补充机制还不够，所以在去杠杆方面，今后要以债转股为主要方向。”全国政协委员、中信集团有限公司董事长常振明表示。债转股因其对市场需求的温和影响成为符合国企稳增长需求的去杠杆方式。由此，债转股成为许多国企去杠杆的重要方向。

　　“就电力企业资本特性而言，现阶段的资产负债率较高问题是发展中的必经阶段。”全国政协委员，国家电投党组书记、董事长王炳华表示，电力行业出现一个阶段负债率较高的情况是符合发展实际的。电力行业是资本密集型行业，也是运行周期长、还本付息能力强的行业，具备较高的抗风险能力。银行评估认为，虽然电力企业负债率高，但企业发展健康、运行平稳，银行融资没有过大风险，去杠杆应稳控步调。

　　全国政协委员、清华大学经济管理学院院长钱颖一认为，从经济学来说，短期稳增长和去杠杆之间会有一定的张力。要平衡稳增长与去杠杆这两者间的关系，去杠杆会稳步推进，短期内不会出现剧烈的调整。

　　对电力企业而言，去杠杆更是实现调结构、优化产业板块布局的机遇。全国政协委员，大唐集团党组书记、董事长陈进行表示，“既要控制投资规模，降低资产负债率，又要严控发展节奏，把有限的资金用在有质量有效益的项目上”。大唐集团近几年在瘦身健体和发展板块优化中收效显著。

　　去年9月底，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，明确了债转股实施“路线图”。随后新一轮的债转股试点启动。

　　今年政府工作报告明确提出，支持市场化、法治化债转股。在3月7日的政协经济界别联组会议上，梅兴保委员再次建议进一步规范推进债转股，建议有关部门共同研究出台专门的实施意见和办法。

　　据记者了解，今年多家电力央企在年度工作会议上纷纷提出，要积极争取国家债转股政策支持，推动实施部分债权转为股权，优化资本结构。

　　资产证券化：抓住市场窗口期大力推动

　　“资产证券化是降低电力企业杠杆率的重要选项。”王炳华说，2016年，国家电投资产负债率下降了0.65个百分点。

　　“我们要完善以资产证券化为重点的资本运作体系，提高国有资本运营效率，要在集团层面探索公司制股份制改革，要加快资产上市进程，做大资本运作空间。”在王炳华看来，国家电投集团的定位就是一家国有资本投资公司，集团公司作为母公司，控股若干区域性或专业化上市公司。

　　推动整体上市一直是各大电力央企的长期目标，但受制于动辄万亿的庞大体量和配套政策，目前还没有一家电力央企完成这一目标。

　　今年以来，中国证券市场IPO上市审核和发行速度明显加快，再融资新政出台后，业务模式清晰、资产负债表现稳健、现金流良好的电力能源企业受到资本市场的欢迎，各大电力央企今年以来相继提出了抓住市场窗口期机遇，推进现有上市公司增发、资产重组、培育新业务上市的目标。

　　据记者了解的情况，目前，多家电力央企超过10个项目公司在排队IPO。可以预计，今年电力央企上市公司家族必有新成员加入。

　　金融创新工具：组合拳降低资金成本

　　近几年来，电力央企母公司或旗下的资本公司、金融公司加大了金融创新力度，深化产融结合和融融合作，多种新的金融工具引入了电力行业，有效降低了资金成本，降低杠杆率。

　　2016年，华能集团完成权益性融资129.2亿元，其设立的百亿级产业基金，首次公开发行的永续票据、境外永续债、央企绿色债和公司债等创新金融工具组合功不可没。

　　据全国政协委员、甘肃省电力投资集团有限责任公司原董事长李宁平介绍，甘肃电投把金融产业作为提质增效的战略性产业，搭建上市公司、资本管理公司、财务公司三大金融平台，逐步构建全产业链金融业务，充分发挥金融的杠杆作用，降低实业财务成本，与实体产业互促互补，协同发展。融资租赁，互联网+融资等方式收效良好。

　　记者观察发现，发展互联网金融、产业链金融和产业基金等股权融资方式成为电力央企及地方国有电力企业做增量的重要选项。就降低存量资产杠杆率来说，债转股、上市融资和再融资等资产证券化方式则成为主要选项。

赵雅君