巴菲特喜欢什么样的能源公司？

电力18讯：

 北京时间2月24日晚，“股神”巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司发表一年一度的致股东信。

这封信的受众远远超过该公司的投资者群体，世界各地的投资者希望从信中了解这位传奇投资者的投资心态，以此作为对未来经济和市场的预测。

 

伯尔希克-哈撒韦公司2017年净值增长了653亿美元，公司A类和B类股票的每股账面价值增长了23%。在过去的53年时间里（即现有管理层接手之后），公司股票的每股账面价值从19美元增至211,750美元，年复合增长率为19.1%。

 

在这封致股东信中，巴菲特提到了很多内容，完整内容请点击左下角“阅读原文”。能见Eknower关心的是巴菲特如何看待他旗下的伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE），节选有关内容如下：

 

作为调整后的资本密集型企业，BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）90%的股份由我们控制。它们也是我们控制的两家涉及公共事业领域的企业。在这里，也准备分享将它们从伯克希尔-哈撒韦公司其他业务中区分以后的重要特征。

 

因此，在这份信中，我们将这两家公司进行了单独区分，并将它们合并后的财务报表也从我们的符合美国通用会计准则（GAAP）的资产负债和损益表中剥离出来。去年，这两家主要企业的收入占伯克希尔-哈撒韦公司整个税后收入的33%。

 

这两家企业有一个共同的关键特点，就是其拥有的巨大投资，属于长期、可调节的资产。这些资产部分地受到大量长期债务的融资支持，但不需要伯克希尔·哈撒韦公司的信用担保。事实上，这两家公司都不需要我们的信用担保，因为每个公司都有自己的盈利能力。甚至是在经济条件比较糟糕的情况下，它们也能够超越对自己的盈利要求。以去年为例，对于各个铁路运输公司来说，是相对不太理想的一年，但BNSF铁路公司的利息偿付比率超过6：1（我们对偿付比率的定义是，息税前收益和利息之间的比值，而不是EBITDA与利息之间的比值。后者是一个常用的衡量指标，但我们认为有严重缺陷）。

 

同时，对于伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）来说，有两大因素确保这家公司在任何外部环境下，都有能力偿付自己的债务。首先是针对所有公共事业，其可以在经济衰退期间保持盈利。因为这些企业提供的是社会基本功能方面的服务，所以社会对它的需求保持着非常稳定的状态。第二个因素是部分公共事业具有一些特定的优势，比如它们有着不断扩大的多元化收益优势。这一优势可以保证伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）免遭任何单一监管机构带来的严重伤害。这些多样化来源的利润，再加上其母公司拥有的先天优势，可以让该公司及其子公司能够大幅降低债务成本。这一经济因素也让我们和我们的客户从中受益。

 

总体来说，去年，伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）和BNSF铁路运输公司在工厂建设和设备购买方面的投资额为89亿美元。这是以上两家公司对美国基础建设重建做出的一个重大承诺。只要能够保证合理的利润回报，我们就喜欢做这样的投资——在这一方面，我们对政府未来的监管决策给予大量的信任。

 

我们充满信心是有一定道理的。依据我们过去积累的经验和知识来看，在交通运输和能源领域，社会永远都会需要大规模的投资。从政府的自身利益出发，其对投资者的热心支持将能够确保资金持续不断地进入其基本建设项目。对于我们在业务运行中采取一定方式来获得政府监管部门和其代表者对此的批准，也与我们追求的自身利益相一致。

 

较低的价格将会是取得本地选民认同的最有力方式。在爱荷华州，伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）的平均零售电价为7.1美分/度。在阿兰特地区，该州其他主要电力供应商的平均零售电价为9.9美分/度。以下是相邻各州的可比电价：内布拉斯加州9.0美分/度，密苏里州9.5美分/度，伊利诺斯州9.2美分/度，明尼苏达州10.0美分/度。而整个美国国内的平均电价为10.3美分/度。因此，我们在爱荷华州州承诺，最早截止到2029年时，我们的这一基本零售电价不会上涨。我们的最低价格，其实就是给经济拮据的客户一种真金白银式的帮助。

 

对于BNSF铁路公司来说，与其他主要铁路运输企业进行价格对比是非常困难的一件事，因为这些企业在货物混合和平均运输距离方面存在显著差异。在这里，我们提供了一个粗略的衡量标准。去年，BNSF铁路公司的每吨/英里货物的基本收入价格为3美分。而其他四家美国主要铁路货运企业的运输价格范围在每吨/英里4-5美分之间。

 

无论伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）还是BNSF铁路公司，都已经成为环境友好型技术企业的领导者。在风力发电领域，没有任何一个州能够与爱荷华州相提并论。去年，我们在该州风力发电量的55%被零售给当地用户使用。目前，新的风力发电项目也正在全力推进。预期到2020年时，我们风力发电总量的89%将会提供给该州使用。

 

此外，协议电价比率的增加对该州用户也有利，同样也能够为以上公司带来新的利润。目前，爱荷华州已经吸引了大量高科技企业来安家落户。对于高科技企业来说，一方面爱荷华州较低的电力价格（这一核心数据已经被大量引用）非常有吸引力；另一方面，很多高科技企业的管理层都对新能源的使用充满热情。当谈及风能资源时，爱荷华州可以被称作是美国的沙特阿拉伯。

巴菲特提到公用事业公司具备多样化收益优势，这一点在伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）旗下的子公司HomeServices身上表现得非常明显。在收购MidAmerican（伯克希尔·哈撒韦能源公司前身）时，巴菲特并没有注意到HomeServices的存在，但现在HomeServices公司在美国国内28个州拥有38家物业公司，其员工超过2.9万人。去年，该公司收购了4家房地产经纪商，其中就包括HoulihanLawrence房地产公司。

 

巴菲特表示：“HomeServices公司的多项业务遍及美国国内，并拥有大量加盟特许经销商。我们对房地产行业的方方面面都感到非常满意。预期在未来十年时间里，该公司将会迎来更多的房地产经纪商和特许加盟商。”

 

在竞争领域，巴菲特喜欢有定价权的公司，在垄断领域，巴菲特喜欢能够将成本控制的非常优秀的公司。这两项能力带来的都是公司源源不断的、可观的利润和足够大的规模。

 

电改的时代背景下，我们对中国的电力公司可能需要再多增加一些想象力，当然，在放开想象力之前，对公司而言，最重要的还是持续盈利的能力。