三峡集团收购巴西水电系列报道丨投行高度评价三峡收购巴西水电

　　两大国际投行高度评价三峡集团收购巴西水电之举

　　桑坦德：三峡收购巴西水电极为明智

　　伊塔乌：三峡在巴发展取得重大飞跃

　　中国电力报 中电新闻网记者 冯义军 通讯员 谢泽

　　2016年初，三峡集团正式签署朱比亚水利站和伊利亚水电站的特许经营权协议，成功获得这两座巴西水电站30年的特许经营权。国际著名投资银行桑坦德银行和伊塔乌银行对三峡集团这一投资行为给予积极评价，认为协议的签署落实将为三峡集团和巴方带来双赢。

　　在谈及此次两大水电项目收购对三峡集团在巴西市场的发展有何影响时，桑坦德银行相关人士表示，此次收购对于三峡集团很多方面都具有里程碑的意义。仅通过投资这两座水电站，三峡集团就将以大约4%的市场占有率成为巴西发电领域非国有的第二大企业。凭借其在市场上的领先地位，三峡集团会与该行业主要利益相关者的关系会更紧密，其中包括政府（能源部）、监管部门（巴西国家电力局）、银行市场等。此外，这两座大型的水电站会给三峡集团带来重大的发展机遇，帮助其建立并扩大在巴西的自有平台，以便做好未来发展的准备。同时，在实现了可融资性、本地运营技术和业务平台后，三峡巴西公司将开始学着“自己走路”。

　　伊塔乌银行方对此与桑坦德银行持相同观点，他们认为三峡集团获得水电拍卖的胜利，代表了其在巴西市场的一次重大飞跃。伊塔乌银行也分析了在当前巴西经济面临挑战的情况下，三峡集团在收购和运营两座电站是可能面临的风险和机遇。目前，巴西的宏观经济环境同时存在挑战和机遇。在当前环境下，面临国际实体大规模收购水力发电资产的情况，挑战包括了较高的汇率波动、长期能源价格不确定因素的增加、融资成本及其他影响因素。另一方面，相较于最近的市场基准和他国更为稳定宏观环境下的资产，资本短缺使得巴西国内大量资产的价格具有竞争力。上世纪九十年代中期到二十一世纪初期间，巴西的市场环境出现类似的机会，不少大型国际公用事业公司（特别是美国和欧洲的公用事业公司）到巴西投资，其中许多公司在资产价格低迷时候投资成功。这一成功经验在三峡集团的此次收购中重现的可能性非常大。

　　桑坦德银行则对此次收购的风险与挑战看得更为乐观，他们认为，相比绿地项目等其他的投资机会来说，此次投资机会在风险和回报上会达到最佳的平衡。巴西的经济形势要从两方面来看，一方面，由于低流动性（银行市场）、高度的波动性（外汇、利率）以及由此带来的不确定性，会使大多数投资者面临更具挑战和风险的环境。另一方面，对于那些做好更充分准备迎接当前挑战的投资者，它还是会为其创造商业机遇。所以说，可融资性和流动性更强的公司必然可以从中受益。在当前的形势下，行业内的竞争远没有过去激烈（两座水电站只有一次竞标），由此竞标人能够得到更大的经济收益。而且，由于目前巴西货币贬值（仅2015年就超过40%），使得当地的一些资产缩水，主要对于长期投资者来说，具有更大的吸引力。可以明显注意到，在最近巴西多个行业并购和竞拍成交的项目中，买家中标人大多数是国外投资者。另外，当地运营的水电站与其所处的经济形势联系不大，这是因为它签订有长期购电协议（30年），并且其关税固定，与通货膨胀相挂钩。综合考虑以上各方面，我们认为三峡集团此次收购巴西的朱比亚水电站和伊利亚水电站是极为明智的。

　　两家银行都认为，在巴西当前经济环境下，此次收购行为不仅为三峡集团在巴西市场提供了更多的机会，同时也为巴西电力市场引入了一个有实力的投资者。这桩交易在巴西国内也是受到欢迎的。桑坦德银行表示，巴西方面（政府、监管部门、银行、参与者）对竞拍结果做出了正面评价，因为他们知道，三峡集团有全方位的能力实现特许经营权合约所达成的目标，其被视为是一家极具竞争力的公司，在财政实力和专业经验等方面十分出众。另外，水电站作为经营性资产，风险较低，是其在巴西发电领域发展的更好的途径。目前对于巴西来说，新的投资者进入并在当地投资十分重要。伊塔乌银行认为，拍卖对于获得特许权的公司和巴西政府（从财政的角度来看）都是成功的。最近巴西政府组织的许多公共基础设施招标过程而言，拍卖在呈现了良好回报率的同时还让政府收取了可观的出让金，减少了宏观经济环境挑战引起的预算失衡，因此受到人们的普遍欢迎。

　　最后，两家银行都对三峡集团在巴西业务的远景寄予期望。桑坦德银行认为，三峡集团通过此次收购将在各方面得到发展，从而对未来进一步发展做好更充分的准备。巴西能源领域的投资机会很多。仅就发电行业的发展来说，政府预计在未来10年投入两千七百亿雷亚尔（约合七百亿美元）。三峡集团一定会带头抓住这些商业机遇。

　　伊塔乌银行表示，三峡巴西公司已经成为国内最大的发电企业之一。在接下来的数年里，预期三峡巴西公司会在进一步巩固其地位的同时，将其管理和运营大型水力发电站的全球专业知识引入当地市场。此外，由于巴西还是全球最活跃的可再生能源市场之一，因此预期三峡集团会考虑增加其在该分块市场的市场份额。

　　链接

　　桑坦德银行即西班牙国际银行，是西班牙和拉丁美洲主要的金融集团。它拥有150年的历史并且在40多个国家设立了分支机构，它是欧元区排名第一的银行，同时也是全球市值排名位居前列的银行之一。

　　伊塔乌银行是巴西最大的金融集团，是全球最大的金融集团之一。向拉丁美洲约3300家大型公司及约800名机构投资者提供全球服务，涉及资产投资、并购和收购咨询、股票发行、证券化、衍生产品、结构性融资、项目融资、现金管理、融资和担保服务等。

廖红兴