“清算”前任？“断臂求生”？ 史上最激进的战略究竟是GE的灵丹妙药还是一条不归路

毫无疑问，GE正在执行历史上最为严厉的瘦身战略。

 

本周二，GE宣布将剥离其医疗业务，使旗下医疗子公司GE Healthcare成为独立公司。GE将出售其大约20%的医疗业务，并将剩余的80%分配给股东。与此同时，GE宣布将撤出对油服公司贝克休斯的投资，未来2到3年内，GE将退出贝克休斯的股权，完成剥离。

 

加上此前的一系列剥离资产动作，GE的“瘦身”计划可谓是空前庞大。根据GE的声明，未来GE将全力聚焦于航空、发电和可再生能源领域的业务。

 

过去一年里跌跌撞撞的GE终于迎来CEO John Flannery的“新官上任三把火”，尽管此时距离其上任已经足足一年时间。

 

在这一系列大手笔的背后，隐藏着John Flannery怎样的计划？大刀阔斧剥离业务板块的GE真的能够从此焕然一新么？GE的遭遇是否宣告依靠资本和并购快速崛起的道路已经走向了尽头？

 

 

「 “清算”伊梅尔特 」

 

在剥离医疗业务和贝克休斯之前，GE已经在“瘦身”的道路上有过一系列举措。

 

6月25日，GE正式宣布将其分布式燃气发电业务以32.5亿美元的价格售予私募股权公司安宏资本（Advent International）。

 

2017年12月，GE宣布在电力部门裁员1.2万人。如此庞大的人员压力很大程度上来自于GE对于阿尔斯通的并购。在完成对阿尔斯通的并购之后，GE电力业务的员工一度高达6.5万人。

 

纵观此次GE的“瘦身”计划，几乎所有的业务部门都有GE前任CEO伊梅尔特有着密切的关系。

 

尽管医疗是GE传统业务板块，但毫无疑问的是，伊梅尔特在2003年决定以95亿美元的价格并购英国医疗公司Amersham，让GE医疗在技术实力、业务领域、企业规模都有了巨大的飞跃。更重要的是，这只是伊梅尔特在执掌GE之后在医疗领域一系列并购中的一个。

 

分布式燃气发电业务的出售中，Jenbacher和Waukesha两个燃机品牌是其中最重要的环节。Jenbacher品牌来源于一家奥地利企业Jenbacher Werke，该公司成立于1959年。2003年GE收购了Jenbacher Werke。Waukesha则来自于一家百年老店，美国Waukesha发动机公司。该公司1906年成立，在经过多次的兼并重组之后，德莱赛公司1974年将其并购。2010年，随着GE收购德莱赛，GE也获得了Waukesha燃机的品牌和技术。

 

至于阿尔斯通和贝克休斯的并购，更是伊梅尔特在行业特殊时期及GE转型期做出的重大决策。对于阿尔斯通的并购，基于的是加强GE在发电领域的垄断实力和对外来发电市场的看好。对贝克休斯的并购则是伊梅尔特在低油价时期的抄底行为。

 

但是全球发电市场在2015年之后就进入了增长乏力的阶段，油价尽管在缓慢抬升，但贝克休斯并没有能够给GE的业绩带来改善。伊梅尔特的这两大决策也无疑成为了压垮骆驼稻草中的某一根。

 

 

当然，John Flannery对于伊梅尔特遗产的“清算”并非绝对的刻意。除了阿尔斯通和贝克休斯属于对于行业发展判断的失误外（这种失误并非只有GE犯下）。伊梅尔特在自己任期内大肆并购，在当时、甚至相当一段时间内来看，都是成功的。

 

甚至于说“清算”前任这种行为，也并非绝对的贬义。翻看伊梅尔特执掌GE时期的履历就能发现，除了全面出售金融板块之外，他在出售韦尔奇时期的重要业务部门，也绝不手软。

 

「 快刀斩乱麻or透支潜力 」

 

无论从哪个角度看，John Flannery的行为都称得上是绝对的激进。算上医疗、分布式燃机、贝克休斯和此前已经与wabtec合并的运输部门，GE在短时间内剥离33%的营业收入和30%工业部门的利润。

 

最直观的效果是，GE有望在2020年之前将债务水平减少250亿美元。大笔现金流的加入也将让财务报表有更亮眼的表现。

 

 

同时我们也要看到，将医疗公司变为独立公司，会让GE每年损失大笔的净收入。更重要的是，GE公司新的三大支柱板块：航空、发电、可再生能源，在业务多样性方面有了明显的下降。其中，发电与可再生能源两大板块甚至可以说是“一荣俱荣、益损俱损”，抵抗风险能力比以往较弱。要知道，在去年发电板块收益大幅度下滑的情况下，航空、医疗、交通板块是维持GE业绩的主力。

 

John Flannery的想法是让GE脱离以往业务板块五花八门，没有协同效应的状况。在GE主营业务稳定的情况下，市场会更倾向于认可GE的并购。80年代开始的美国并购浪潮，上市公司通过并购低估值的资产可以获得估值溢价，从而从盈利和估值两方面形成双击，创造出庞大的市值。GE就是在这样的特殊时期，实现市值的飞速膨胀。

 

 

那这是否意味着GE或者说John Flannery会彻底放弃多元化的策略呢？至少从短时间来看，在财务状况、现金流有明显提升之前，GE不会轻易进行跨行业的扩张。但是考虑到资本市场对GE的经营活动有较大影响，也不能排除GE在短期内会有更多的举动。

 

「 谁是Advent？ 」

 

在GE宣布将分布式燃气轮机发电业务出售给Advent International之后。许多人的第一反应是：Advent是一家什么公司？

 

位于德国法兰克福的Advent是一家私募股权投资公司。在击败了包括科勒和康明斯在内的其他竞争者之后，Advent赢得了GE的分布式燃气轮机发电业务。这家成立于1984年的公司业务遍布欧洲、亚洲、美洲，涉足数字支付、医疗、银行、化工材料、水处理、油服等诸多行业。

 

本次GE出售的业务涵盖了200KW到10MW的燃气轮机发电机组，及相应的运维服务，包含位于奥地利、美国和加拿大的三家工厂及3000名员工。该项业务在2017年的销售额为13.17亿美元，全球共保有4万8千多台机组。

 

相比于重型燃气轮机市场，分布式燃气轮机市场在全球——尤其是中国市场——更具潜力。Advent在看好市场前景的情况下，将会更进一步地进行服务网络建设和数字化提升，以期增强市场地位。

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