远光软件(002063)立足电力行业 深挖优势资源
2008-07-18 09:03:28 来源：
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电力18讯： 信息来源：西南证券
内容摘要：
公司是具有近20年经验的软件供应商，专注于电力行业生产、经营特点的研究，为电力行业财务信息化提供最佳解决方案；是国家四部委联合审定的"国家级重点软件企业"，为国内90%的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务。
2007年公司全年实现营业总收入1.55亿元，同比增长24.64%；营业利润5，540万元，同比增长48.63%；归属母公司所有者的净利润5，551万元，同比增长43.49%；2008年一季度，公司实现营业总收入0.42亿元，同比增长61.84%，略高于我们的预期。
在电力行业的管理软件市场中，公司占据着较大的优势。立足于电力行业，在保持优势的基础上，不断深入挖掘市场，是公司竞争的最佳策略。
预测公司08、09、10年每股收益分别为0.61元、0.74元、0.88元。给予2008、2009、2010年的PE分别为28倍、22倍和18倍。
在未来六个月内，公司合理的价位区间为15.9-17.1元，给予增持的投资评级。
1．基本情况
公司是服务电力行业财务信息化近20年的资深软件供应商，为国内90%的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务，是国家四部委联合审定的"国家级重点软件企业"。公司专注于电力行业生产、经营特点的研究，为电力行业财务信息化提供最佳解决方案。
2007年公司全年实现营业总收入1.55亿元，同比增长24.64%；营业利润5，540万元，同比增长48.63%；归属母公司所有者的净利润5，551万元，同比增长43.49%；2008年一季度，公司实现营业总收入0.42亿元，同比增长61.84%，略高于我们的预期。
2．电力行业信息化建设现状
2．1电力行业信息化发展趋势
电力行业是国民经济的支柱产业。由于在电力建设中，必须有IT投资作为配套；随着电力系统的升级和扩大，IT方面的需求增速甚至可能超过行业整体水平。因此电力行业的高速增长将导致电力行业IT投资的高速增长。
据计世资讯(CCW Research)统计表明，2007年中国电力行业的IT投资规模为105.7亿元人民币，比2006年增长21.20%，继续保持了较高的增长速度。无论发电企业还是电网企业，为了加强管理，提高生产效率，降低成本，提高企业核心竞争力，在信息化建设方面都加大了投入力度。根据IDC统计，预计2006年－2009年电力行业的IT投资复合年增长率为13.8%。
2006年国家电网提出以"集团化运作"为背景的"十一五"信息化建设项目--SG186工程，以解决前期各自为政而产生的信息孤岛、无法互通的问题，将给以集团管理为目标的软件公司营造快速成长的好环境。以电力集团财务管理软件市场为例，仅电网企业一次性建设就达9.48亿元，而目前市场渗透率仅25%。这还没包括后续系统升级、持续开发，以及庞大的发电企业市场，市场潜力巨大。
近期，由于我国煤价大幅上涨，电力企业运营成本大幅增加，而电价却受到政府管制，增幅有限。从而导致电力企业利润大幅下滑，企业开始大幅减少资本性支出。而加大电力企业的IT投入，重点加强财务管理、资本性支出管理和电力营销管理的力度，可以有效降低企业管理成本，提高资金运营的效率。因此，未来三年内，电力企业对IT的投入不但不会减少，反而应该会有所增加，至少不会缩减这方面的支出成本。
2．2电力行业信息化投资结构：硬件为主，软件服务投资增长迅速
电力行业的基础设施建设进一步更新和升级，对硬件设备的需求量将会增长平稳；同时电力在2006年将会在已经搭建好的基础平台上和数据平台上实现更多的应用，因此对软件的需求量将会进一步增大；伴随着开发更多的应用系统，未来电力行业对相应软硬件和系统的维修维护等服务投入也会进一步增加。
据计世资讯(CCW Research)的研究结果显示，2006年电力行业的硬件投资比例占59.4%，软件比例占26.4%，服务占14.2%。与2005年相比，电力行业的硬件投资比例有所下降。预期到2009年，软件和软件服务的投资总额将达到71.65亿元，占电力行业IT投资总规模的38.73%，软件和服务的投资比例将得到迅速增长。
2．3电力行业信息化市场特性：高容量的独立市场
由于电力行业固定资产规模巨大及电力行业管理的特点，电力行业软件市场是一个高容量的独立市场。其市场特性表现如下：
（1）价格敏感度低：由于电力行业属于资本密集型的行业，他们普遍对软件的价格不敏感，电力行业客户需要的是高质量的软件产品和持续的服务。在保证质量和服务的基础上，软件产品的利润率普遍较高。
（2）行业壁垒及转换成本较高：电力行业在生产、销售和管理诸多环节上存在的行业特殊性，因此进入壁垒较高。另外，电力集团企业更换软件必须是整体的更换，由于软件投资、商业秘密、财务信息资源、管理人员熟悉和掌握程度等原因，更换软件造成的风险是巨大的，甚至可能造成管理混乱，影响不可估量，因此用户一般不会置数据的延续性、安全性、更换成本等因素不顾而轻易更换软件和服务商，这也是竞争对手进入本行业的障碍。
（3）对软件供应商规模和经验要求较高：在电力行业，垂直管理的体制决定了集团用户使用的财务和管理软件必须具有高度的统一性，集团内统一、集中的会计核算和财务管理成为必然的趋势，垂直管理体系决定了信息化建设的统一选型采购，通常电力行业的软件采购是以省为单位垂直统一选型的，因此需要软件供应商具备一定的规模和成功的行业服务经验。
（4）对软件服务持续性要求高：由于电力行业的专业性和复杂性，供需双方均需要通过长期稳定的服务保持企业运转的正常，控制相关的成本；稳定的软件供应商有利于电力企业的质量和成本控制。
（5）软件的易用性要求高：电力行业的特殊性要求软件供应商对电力行业有深刻的理解，只有为电力行业各级单位提供定制化的产品和服务才能提高软件的易用性。
3．公司竞争优势分析
对于公司竞争优势，我们可以从波特竞争五力模型的角度来逐一分析。
3．1公司上游供应商情况分析
公司的上游供应商主要有两个行业构成：
第一，计算机硬件设备制造商，相对的是公司系统集成的采购业务，其成本主要是公司代用户采购软硬件系统的采购成本。由于电力行业垂直管理体系决定了信息化建设的统一选型采购，通常电力行业的设备采购是以省为单位统一选型的，因此公司可以利用规模优势来降低成本。但是由于计算机设备制造行业竞争十分剧烈，导致相关设备产品利润很薄，所以成本降低的幅度有限，07年公司系统集成业务的成本率为87.5%，高于行业平均水平2.5个百分点。
第二，上游基础软件厂商，相对的是公司定制软件的业务，其主要成本包括软件实施费用、服务人员的差旅费、人员工资、委托咨询费用；目前国际大型基础软件厂商为了扩大在中国的市占率，纷纷对国内下游应用软件商给予了较大的优惠。另外，标准接口使得替代成本很低。07年公司定制软件的成本率为36.3%，与行业平均水平基本持平。
另外，公司的通用软件产品由于是自身开发，主要成本为研发费用，所以产品的采购成本很低，主要包括软件产品光盘、软件保护卡的购置成本；07年公司通用软件的成本率仅为6%，盈利能力较强。
由此我们可以看出，公司利用规模和自主研发的优势，在成本控制上做的较为出色，从而保证了公司较高的毛利率，为公司盈利能力提供了一定的保障。
3．2公司下游需求用户情况分析
公司的高端管理软件产品已经在25个区域、省电力公司中应用，而大型电力公司一般会在其他下属企业中扩充使用公司软件，为公司盈利的持续性提供了保障。
公司产品主要针对三类用户：
第一，低端通用财务软件产品，其用户是全国电网系统的区域、省电力公司及其下属的市县级电力公司、乡、镇供电所，目前全国电网系统县级以上的电力公司约有2500家，发电集团及其下属的电厂约有500家，这些企业大部分都已经是公司通用财务软件的用户。电网系统内县级以下的乡、镇供电所，以及电力企业的各种关联企业数量庞大，目前尚无相关的准确统计。这些数量庞大的乡、镇供电所都将是公司通用财务软件的目标用户，数量预计可达数万家。
第二，高端定制管理软件产品，公司的财务管理信息系统FMIS已经在全国电网系统内得到推广，目前已有25个区域、省电力公司在其集团本部或下属企业中选用公司产品，该系统目标用户是全国电网系统县级以上的电力公司约2500家，发电集团及其下属的电厂约500家，合共3000家左右。该软件的单价视定制的子系统不同，一般在100-400万元之间，高价格为公司利润提供了保证。
第三，公司系统集成业务，公司在为用户实施软件项目时，需要将不同厂商的软硬件系统集成，而有些用户并不希望面向多个供应商，而要求由公司统一协调硬件、操作系统、数据库系统、安全系统等。这类业务，并不针对特定用户。该业务占公司主要业务的比例较小，且毛利率仅为12%左右，对公司利润影响也较小，属于软件业务的兼顾型业务。
07年，前5名客户合计的营业收入为5，816.61万元，占营业收入总额的37.41%，较上年同期的36.67%略有上升，客户集中度有所提高。但是与电信、金融等行业的软件公司不同的是，公司每年的前五大客户都不相同，所以不存在依赖单一客户的风险。
3．3行业新进入者情况分析
该行业的进入壁垒较高，由于电力行业的垂直管理、自上而下推广的特点，使得上层销售成本较高。目前，远光软件在该行业已经占80%以上份额，且10多年的客户基础和产品较高的转换成本，使得后来者很难切入这块市场。预期未来三年内，远光软件依然能保持80%以上的市场份额，利用其优势地位迅速发展，使得后来者更难追赶公司的步伐。
3．4行业替代品情况分析
在电力行业，随着电力体制改革带来的市场竞争，电力企业外部的市场环境和内部的管理需求都要求管理信息系统向全面、集中、实时的方向发展。
技术的进步，特别是广域网络技术、企业级高存储技术、群集/负载均衡/容灾备份技术、和J2EE/.NET为代表的中间件技术，都为新时期的企业应用提供了更多强有力的技术手段。这些新技术催生了更多的新产品和新的解决方案在应用市场上不断更新换代、替换旧有技术产品。
从公司产品的更新及升级状况来看，预期未来五年内，公司产品依然能保持最先进的技术支持，从而适应不断变化的市场需求。
3．5行业内现有竞争情况分析
在通用基础财务软件方面，公司目前主要的竞争对手是用友软件和金蝶软件，两家公司2007年的销售收入分别达到13.57亿元和7.67亿元，而公司的销售收入只有1.55亿元，规模上的差距比较大。
但这两家公司在电力行业、特别是电网和发电等电力生产企业用户较少。而远光软件在电力行业的通用基础财务软件市场份额约为80%，并且公司在电力行业管理控制类和决策支持类软件的市场渗透率不到25%，随着客户需求的升级，公司的管理控制类以及决策分析类软件的市场前景广阔。
财务管理信息系统FMIS软件及计划使用募集资金开发的新版FMIS软件主要竞争者包括SAP和Oracle等国际公司。但是在电力行业内的财务管理信息系统，公司仍然占据着较大的市场份额，在未来三年内，仍可保持较大的优势。
公司在电力行业内能够占有绝对优势的原因两点：
第一、电力行业资源配置的特点、管理业务和生产过程有其自身特点，而一般的通用财务软件并不适合电力企业，因此用友、金蝶的通用管理软件无法直接应用于该领域。而用友、金蝶为电力企业单独开发的产品成本远高于远光软件，竞争力较弱。
第二、远光软件的前身是水电部的一个下属企业，20年的从业经验，使公司对电力行业的产业特性、经营特点、管理模式、业务流程等均有深入的理解和完整的把握，因此公司产品的核心技术更加具有竞争力。
由此可以看出，在电力行业的管理软件市场中，公司占据着较大的优势。但是一旦走出电力行业，公司的优势便不复存在。因此，立足于电力行业，在保持优势的基础上，不断深入挖掘市场，是公司竞争的最佳策略。从公司近几年的经营方向上来看，公司一直秉承着这样的策略。
3．6公司自身的经营优势分析
第一、稳固的客户关系基础
远光软件在电力行业有着深厚的客户关系基础，主要体现为：客户信任度较高；一定程度的非商业化；产品和服务的延续性和稳定性。
这一客户基础是在长期的服务、合作过程中形成的。远光软件的核心团队作为电力系统的技术人员，在80年代中期就开发了会计软件，由原水电部在全国电力系统推广；然后到全国各地为电力行业财务及管理人员培训、上课，指导其安装和使用软件；之后再逐步把成果产品化、商品化，逐步走上公司化运作的轨道。同时，远光软件的十大股东中有电网企业、也有发电集团。电力企业沿用、选择远光软件的软件是非常自然的。这样特殊的发展经历和身份，是远光软件的客户占电力行业80%以上比例的根本原因。
第二、产品在电力行业中的适应性强
通过20年来的努力，公司已经形成了从通用基础财务软件到高端管理软件一系列完整的产品线，满足了电力企业客户各种不同的财务管理需要。优质的软件产品源于对行业客户特征的理解与适应，公司在这两方面公司均有所积累。
远光软件的核心团队来自电力行业，对电力行业的产业特性、经营特点、管理模式、业务流程等有长期、深入、全面的理解和完整的把握。在公司提供的产品和服务中，电力行业资源配置的特点、管理业务和生产过程的特点得到了充分、完整的反映。
公司的产品对管理模式有着高度的适应性。区别于国外软件的传统做法，远光软件不是要求管理模式"冻结"、"固化"，而是提出了管理模型体系、管理业务逻辑组件技术、管理模式数据库、数据和编码分离等技术构想，并在软件中加以实现。用户管理模式的初始差别可以用独特的定制方式适应，用户管理模式的变化可以通过软件中的设置去满足，从根本上解决了管理软件的适应性问题。
由于电力体制不断深化改革等原因，电力行业的行业体制、组织机构、管理模式、业务流程的差别和变化的可能性要比其他行业大得多。因此，公司软件产品的这种对管理模式的高度适应性特别适用于变革和发展中的电力行业。
4．公司前景展望
4．1三个方向
关于未来发展，我们认为有三个方向：1、获取更多的电力客户；2、扩大产品系列；3、非电力行业拓展。
方向1的理由是：电力行业软件市场拥有较大的成长潜力，公司拥有现成的财务及集团管理产品，并且在该市场拥有80％以上的市场份额。公司应该立足于电力行业，在保持优势的基础上，不断深入挖掘市场公司，从而获得更多的电力客户，从电力行业的纵向上取得利润。近年来，公司向电力三产市场拓展也说明了公司正在朝这个方向上努力发展。
方向2的理由是：软件产品的系列配套是发展的主流趋势，如Oracle、MS、用友等大型软件厂商不断通过并购来扩展自身产品系列，使其软件产品保持了较为有利的发展，这也顺应了这个大趋势。远光软件在电力行业内拥有良好的客户基础，更应该将其软件产品发展成相关的几大系列，从而扩大自己的产品范围，从而横向覆盖电力行业。近年来，公司产品过多局限在财务软件方面，在产品范围方面，开发的力度并不大。
对于方向3，公司未予考虑。公司的优势在于电力行业，一旦走出电力行业，公司的优势便不复存在。目前公司规模尚小，在电力行业外拓展业务还比较艰难。预期在未来三年内，公司还不会对非电力行业大力的拓展。
4．2两个途径
实现方向1的途径有两个：（1）公司高端软件的目标用户是全国电网系统县级以上的电力公司约2500家，发电集团及其下属的电厂约500家，合共3000家左右。由于在电力行业，垂直管理的体制决定了集团用户使用的财务和管理软件必须具有高度的统一性，由于电力企业实行垂直统一管理，其下属县级以上电力企业必须使用统一软件产品。因此要完成这个目标，公司的重点在于拓展自己在省级以上电力集团的市场份额。而省级以上电力集团需要的是大型集团化管理软件。因此公司只有大力发展这类软件产品，才能够获得更多的高端市场份额，从而实现由上而下的商业目标。
2）扩充营销人员数量，加强低端市场渗透：由于三产公司、乡镇供电所对于软件具有自主采购权，不具有原来电力企业垂直管理特点，因此需要上门营销产品。2007年公司的销售人员为243人，占员工总数的23％，较06年增长了93％，是员工增加最快的部门。
公司加强营销队伍的目的在于加强低端市场的产品渗透，表明公司对低端市场的重视程度。
4．3三种方法
实现方向2的方法又有3种：自主研发、产品代理和并购。
从公司近几年的发展来看，公司主要采取以产品代理和自主研发共同发展的模式。
高端产品以基础软件厂商代理为主，从而减少开发成本，节约了时间，为公司开拓市场提供了较为简便的途径；但是产品代理需要基础软件厂商的支持，公司缺少自主权，在未来竞争中较为被动。
低端产品公司以自行研发为主，从而保证了公司较大的自主权，并提高了产品的毛利率；由于自主研发的投入周期较长，不利于短期公司的利润实现。但从长期来看，自主研发产品对公司相当重要，07年公司的研发人员为664人，占总员工的63％，表明公司对自主研发产品的重视程度。
由于目前公司的规模相对较小，资金实力较弱，并不适合利用并购来扩大产品范围。
而公司目前也没有这方面的动作。预期未来三年，公司还将延续产品代理和自主研发共同发展的模式。
5．风险提示
目前，公司面临行业快速发展，公司规模迅速扩张的阶段，2006年末，公司人员规模为792人，目前已达到了1062人，公司需要更高的管理平台，管理的改善势在必行。目前，公司正在进行内部的管理改善，以期提高人均产值。我们认为管理的改善需要时间，短期内可能难以见效。
6．盈利预测与估值
以2007年12月31日为基准，软件行业2007年静态市盈率为51倍，08、09、10年动态市盈率分别为34、25、20倍。
软件行业在经过几年的调整后，行业整体业绩在2005年出现低点后逐步出现恢复性增长，2007年开始增长速度加快，主要是因为我国经济增长加速，各行业对IT投入大幅增加。
软件行业比其他行业的增长要迅速，因此整体上应该获得较高的估值水平标准。
公司在国内电力行业财务基础软件的市场份额超过80％，优势明显。另外，由于较好的行业前景，公司有望在未来几年继续保持较快的发展。因此，我们给予2008、2009、2010年的PE分别为28倍、22倍和18倍。
预测公司08、09、10年每股收益分别为0.61元、0.74元、0.88元。
在未来六个月内，公司合理的价位区间为15.9-17.1元，给予增持的投资评级。
内容摘要：
公司是具有近20年经验的软件供应商，专注于电力行业生产、经营特点的研究，为电力行业财务信息化提供最佳解决方案；是国家四部委联合审定的"国家级重点软件企业"，为国内90%的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务。
2007年公司全年实现营业总收入1.55亿元，同比增长24.64%；营业利润5，540万元，同比增长48.63%；归属母公司所有者的净利润5，551万元，同比增长43.49%；2008年一季度，公司实现营业总收入0.42亿元，同比增长61.84%，略高于我们的预期。
在电力行业的管理软件市场中，公司占据着较大的优势。立足于电力行业，在保持优势的基础上，不断深入挖掘市场，是公司竞争的最佳策略。
预测公司08、09、10年每股收益分别为0.61元、0.74元、0.88元。给予2008、2009、2010年的PE分别为28倍、22倍和18倍。
在未来六个月内，公司合理的价位区间为15.9-17.1元，给予增持的投资评级。
1．基本情况
公司是服务电力行业财务信息化近20年的资深软件供应商，为国内90%的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务，是国家四部委联合审定的"国家级重点软件企业"。公司专注于电力行业生产、经营特点的研究，为电力行业财务信息化提供最佳解决方案。
2007年公司全年实现营业总收入1.55亿元，同比增长24.64%；营业利润5，540万元，同比增长48.63%；归属母公司所有者的净利润5，551万元，同比增长43.49%；2008年一季度，公司实现营业总收入0.42亿元，同比增长61.84%，略高于我们的预期。
2．电力行业信息化建设现状
2．1电力行业信息化发展趋势
电力行业是国民经济的支柱产业。由于在电力建设中，必须有IT投资作为配套；随着电力系统的升级和扩大，IT方面的需求增速甚至可能超过行业整体水平。因此电力行业的高速增长将导致电力行业IT投资的高速增长。
据计世资讯(CCW Research)统计表明，2007年中国电力行业的IT投资规模为105.7亿元人民币，比2006年增长21.20%，继续保持了较高的增长速度。无论发电企业还是电网企业，为了加强管理，提高生产效率，降低成本，提高企业核心竞争力，在信息化建设方面都加大了投入力度。根据IDC统计，预计2006年－2009年电力行业的IT投资复合年增长率为13.8%。
2006年国家电网提出以"集团化运作"为背景的"十一五"信息化建设项目--SG186工程，以解决前期各自为政而产生的信息孤岛、无法互通的问题，将给以集团管理为目标的软件公司营造快速成长的好环境。以电力集团财务管理软件市场为例，仅电网企业一次性建设就达9.48亿元，而目前市场渗透率仅25%。这还没包括后续系统升级、持续开发，以及庞大的发电企业市场，市场潜力巨大。
近期，由于我国煤价大幅上涨，电力企业运营成本大幅增加，而电价却受到政府管制，增幅有限。从而导致电力企业利润大幅下滑，企业开始大幅减少资本性支出。而加大电力企业的IT投入，重点加强财务管理、资本性支出管理和电力营销管理的力度，可以有效降低企业管理成本，提高资金运营的效率。因此，未来三年内，电力企业对IT的投入不但不会减少，反而应该会有所增加，至少不会缩减这方面的支出成本。
2．2电力行业信息化投资结构：硬件为主，软件服务投资增长迅速
电力行业的基础设施建设进一步更新和升级，对硬件设备的需求量将会增长平稳；同时电力在2006年将会在已经搭建好的基础平台上和数据平台上实现更多的应用，因此对软件的需求量将会进一步增大；伴随着开发更多的应用系统，未来电力行业对相应软硬件和系统的维修维护等服务投入也会进一步增加。
据计世资讯(CCW Research)的研究结果显示，2006年电力行业的硬件投资比例占59.4%，软件比例占26.4%，服务占14.2%。与2005年相比，电力行业的硬件投资比例有所下降。预期到2009年，软件和软件服务的投资总额将达到71.65亿元，占电力行业IT投资总规模的38.73%，软件和服务的投资比例将得到迅速增长。
2．3电力行业信息化市场特性：高容量的独立市场
由于电力行业固定资产规模巨大及电力行业管理的特点，电力行业软件市场是一个高容量的独立市场。其市场特性表现如下：
（1）价格敏感度低：由于电力行业属于资本密集型的行业，他们普遍对软件的价格不敏感，电力行业客户需要的是高质量的软件产品和持续的服务。在保证质量和服务的基础上，软件产品的利润率普遍较高。
（2）行业壁垒及转换成本较高：电力行业在生产、销售和管理诸多环节上存在的行业特殊性，因此进入壁垒较高。另外，电力集团企业更换软件必须是整体的更换，由于软件投资、商业秘密、财务信息资源、管理人员熟悉和掌握程度等原因，更换软件造成的风险是巨大的，甚至可能造成管理混乱，影响不可估量，因此用户一般不会置数据的延续性、安全性、更换成本等因素不顾而轻易更换软件和服务商，这也是竞争对手进入本行业的障碍。
（3）对软件供应商规模和经验要求较高：在电力行业，垂直管理的体制决定了集团用户使用的财务和管理软件必须具有高度的统一性，集团内统一、集中的会计核算和财务管理成为必然的趋势，垂直管理体系决定了信息化建设的统一选型采购，通常电力行业的软件采购是以省为单位垂直统一选型的，因此需要软件供应商具备一定的规模和成功的行业服务经验。
（4）对软件服务持续性要求高：由于电力行业的专业性和复杂性，供需双方均需要通过长期稳定的服务保持企业运转的正常，控制相关的成本；稳定的软件供应商有利于电力企业的质量和成本控制。
（5）软件的易用性要求高：电力行业的特殊性要求软件供应商对电力行业有深刻的理解，只有为电力行业各级单位提供定制化的产品和服务才能提高软件的易用性。
3．公司竞争优势分析
对于公司竞争优势，我们可以从波特竞争五力模型的角度来逐一分析。
3．1公司上游供应商情况分析
公司的上游供应商主要有两个行业构成：
第一，计算机硬件设备制造商，相对的是公司系统集成的采购业务，其成本主要是公司代用户采购软硬件系统的采购成本。由于电力行业垂直管理体系决定了信息化建设的统一选型采购，通常电力行业的设备采购是以省为单位统一选型的，因此公司可以利用规模优势来降低成本。但是由于计算机设备制造行业竞争十分剧烈，导致相关设备产品利润很薄，所以成本降低的幅度有限，07年公司系统集成业务的成本率为87.5%，高于行业平均水平2.5个百分点。
第二，上游基础软件厂商，相对的是公司定制软件的业务，其主要成本包括软件实施费用、服务人员的差旅费、人员工资、委托咨询费用；目前国际大型基础软件厂商为了扩大在中国的市占率，纷纷对国内下游应用软件商给予了较大的优惠。另外，标准接口使得替代成本很低。07年公司定制软件的成本率为36.3%，与行业平均水平基本持平。
另外，公司的通用软件产品由于是自身开发，主要成本为研发费用，所以产品的采购成本很低，主要包括软件产品光盘、软件保护卡的购置成本；07年公司通用软件的成本率仅为6%，盈利能力较强。
由此我们可以看出，公司利用规模和自主研发的优势，在成本控制上做的较为出色，从而保证了公司较高的毛利率，为公司盈利能力提供了一定的保障。
3．2公司下游需求用户情况分析
公司的高端管理软件产品已经在25个区域、省电力公司中应用，而大型电力公司一般会在其他下属企业中扩充使用公司软件，为公司盈利的持续性提供了保障。
公司产品主要针对三类用户：
第一，低端通用财务软件产品，其用户是全国电网系统的区域、省电力公司及其下属的市县级电力公司、乡、镇供电所，目前全国电网系统县级以上的电力公司约有2500家，发电集团及其下属的电厂约有500家，这些企业大部分都已经是公司通用财务软件的用户。电网系统内县级以下的乡、镇供电所，以及电力企业的各种关联企业数量庞大，目前尚无相关的准确统计。这些数量庞大的乡、镇供电所都将是公司通用财务软件的目标用户，数量预计可达数万家。
第二，高端定制管理软件产品，公司的财务管理信息系统FMIS已经在全国电网系统内得到推广，目前已有25个区域、省电力公司在其集团本部或下属企业中选用公司产品，该系统目标用户是全国电网系统县级以上的电力公司约2500家，发电集团及其下属的电厂约500家，合共3000家左右。该软件的单价视定制的子系统不同，一般在100-400万元之间，高价格为公司利润提供了保证。
第三，公司系统集成业务，公司在为用户实施软件项目时，需要将不同厂商的软硬件系统集成，而有些用户并不希望面向多个供应商，而要求由公司统一协调硬件、操作系统、数据库系统、安全系统等。这类业务，并不针对特定用户。该业务占公司主要业务的比例较小，且毛利率仅为12%左右，对公司利润影响也较小，属于软件业务的兼顾型业务。
07年，前5名客户合计的营业收入为5，816.61万元，占营业收入总额的37.41%，较上年同期的36.67%略有上升，客户集中度有所提高。但是与电信、金融等行业的软件公司不同的是，公司每年的前五大客户都不相同，所以不存在依赖单一客户的风险。
3．3行业新进入者情况分析
该行业的进入壁垒较高，由于电力行业的垂直管理、自上而下推广的特点，使得上层销售成本较高。目前，远光软件在该行业已经占80%以上份额，且10多年的客户基础和产品较高的转换成本，使得后来者很难切入这块市场。预期未来三年内，远光软件依然能保持80%以上的市场份额，利用其优势地位迅速发展，使得后来者更难追赶公司的步伐。
3．4行业替代品情况分析
在电力行业，随着电力体制改革带来的市场竞争，电力企业外部的市场环境和内部的管理需求都要求管理信息系统向全面、集中、实时的方向发展。
技术的进步，特别是广域网络技术、企业级高存储技术、群集/负载均衡/容灾备份技术、和J2EE/.NET为代表的中间件技术，都为新时期的企业应用提供了更多强有力的技术手段。这些新技术催生了更多的新产品和新的解决方案在应用市场上不断更新换代、替换旧有技术产品。
从公司产品的更新及升级状况来看，预期未来五年内，公司产品依然能保持最先进的技术支持，从而适应不断变化的市场需求。
3．5行业内现有竞争情况分析
在通用基础财务软件方面，公司目前主要的竞争对手是用友软件和金蝶软件，两家公司2007年的销售收入分别达到13.57亿元和7.67亿元，而公司的销售收入只有1.55亿元，规模上的差距比较大。
但这两家公司在电力行业、特别是电网和发电等电力生产企业用户较少。而远光软件在电力行业的通用基础财务软件市场份额约为80%，并且公司在电力行业管理控制类和决策支持类软件的市场渗透率不到25%，随着客户需求的升级，公司的管理控制类以及决策分析类软件的市场前景广阔。
财务管理信息系统FMIS软件及计划使用募集资金开发的新版FMIS软件主要竞争者包括SAP和Oracle等国际公司。但是在电力行业内的财务管理信息系统，公司仍然占据着较大的市场份额，在未来三年内，仍可保持较大的优势。
公司在电力行业内能够占有绝对优势的原因两点：
第一、电力行业资源配置的特点、管理业务和生产过程有其自身特点，而一般的通用财务软件并不适合电力企业，因此用友、金蝶的通用管理软件无法直接应用于该领域。而用友、金蝶为电力企业单独开发的产品成本远高于远光软件，竞争力较弱。
第二、远光软件的前身是水电部的一个下属企业，20年的从业经验，使公司对电力行业的产业特性、经营特点、管理模式、业务流程等均有深入的理解和完整的把握，因此公司产品的核心技术更加具有竞争力。
由此可以看出，在电力行业的管理软件市场中，公司占据着较大的优势。但是一旦走出电力行业，公司的优势便不复存在。因此，立足于电力行业，在保持优势的基础上，不断深入挖掘市场，是公司竞争的最佳策略。从公司近几年的经营方向上来看，公司一直秉承着这样的策略。
3．6公司自身的经营优势分析
第一、稳固的客户关系基础
远光软件在电力行业有着深厚的客户关系基础，主要体现为：客户信任度较高；一定程度的非商业化；产品和服务的延续性和稳定性。
这一客户基础是在长期的服务、合作过程中形成的。远光软件的核心团队作为电力系统的技术人员，在80年代中期就开发了会计软件，由原水电部在全国电力系统推广；然后到全国各地为电力行业财务及管理人员培训、上课，指导其安装和使用软件；之后再逐步把成果产品化、商品化，逐步走上公司化运作的轨道。同时，远光软件的十大股东中有电网企业、也有发电集团。电力企业沿用、选择远光软件的软件是非常自然的。这样特殊的发展经历和身份，是远光软件的客户占电力行业80%以上比例的根本原因。
第二、产品在电力行业中的适应性强
通过20年来的努力，公司已经形成了从通用基础财务软件到高端管理软件一系列完整的产品线，满足了电力企业客户各种不同的财务管理需要。优质的软件产品源于对行业客户特征的理解与适应，公司在这两方面公司均有所积累。
远光软件的核心团队来自电力行业，对电力行业的产业特性、经营特点、管理模式、业务流程等有长期、深入、全面的理解和完整的把握。在公司提供的产品和服务中，电力行业资源配置的特点、管理业务和生产过程的特点得到了充分、完整的反映。
公司的产品对管理模式有着高度的适应性。区别于国外软件的传统做法，远光软件不是要求管理模式"冻结"、"固化"，而是提出了管理模型体系、管理业务逻辑组件技术、管理模式数据库、数据和编码分离等技术构想，并在软件中加以实现。用户管理模式的初始差别可以用独特的定制方式适应，用户管理模式的变化可以通过软件中的设置去满足，从根本上解决了管理软件的适应性问题。
由于电力体制不断深化改革等原因，电力行业的行业体制、组织机构、管理模式、业务流程的差别和变化的可能性要比其他行业大得多。因此，公司软件产品的这种对管理模式的高度适应性特别适用于变革和发展中的电力行业。
4．公司前景展望
4．1三个方向
关于未来发展，我们认为有三个方向：1、获取更多的电力客户；2、扩大产品系列；3、非电力行业拓展。
方向1的理由是：电力行业软件市场拥有较大的成长潜力，公司拥有现成的财务及集团管理产品，并且在该市场拥有80％以上的市场份额。公司应该立足于电力行业，在保持优势的基础上，不断深入挖掘市场公司，从而获得更多的电力客户，从电力行业的纵向上取得利润。近年来，公司向电力三产市场拓展也说明了公司正在朝这个方向上努力发展。
方向2的理由是：软件产品的系列配套是发展的主流趋势，如Oracle、MS、用友等大型软件厂商不断通过并购来扩展自身产品系列，使其软件产品保持了较为有利的发展，这也顺应了这个大趋势。远光软件在电力行业内拥有良好的客户基础，更应该将其软件产品发展成相关的几大系列，从而扩大自己的产品范围，从而横向覆盖电力行业。近年来，公司产品过多局限在财务软件方面，在产品范围方面，开发的力度并不大。
对于方向3，公司未予考虑。公司的优势在于电力行业，一旦走出电力行业，公司的优势便不复存在。目前公司规模尚小，在电力行业外拓展业务还比较艰难。预期在未来三年内，公司还不会对非电力行业大力的拓展。
4．2两个途径
实现方向1的途径有两个：（1）公司高端软件的目标用户是全国电网系统县级以上的电力公司约2500家，发电集团及其下属的电厂约500家，合共3000家左右。由于在电力行业，垂直管理的体制决定了集团用户使用的财务和管理软件必须具有高度的统一性，由于电力企业实行垂直统一管理，其下属县级以上电力企业必须使用统一软件产品。因此要完成这个目标，公司的重点在于拓展自己在省级以上电力集团的市场份额。而省级以上电力集团需要的是大型集团化管理软件。因此公司只有大力发展这类软件产品，才能够获得更多的高端市场份额，从而实现由上而下的商业目标。
2）扩充营销人员数量，加强低端市场渗透：由于三产公司、乡镇供电所对于软件具有自主采购权，不具有原来电力企业垂直管理特点，因此需要上门营销产品。2007年公司的销售人员为243人，占员工总数的23％，较06年增长了93％，是员工增加最快的部门。
公司加强营销队伍的目的在于加强低端市场的产品渗透，表明公司对低端市场的重视程度。
4．3三种方法
实现方向2的方法又有3种：自主研发、产品代理和并购。
从公司近几年的发展来看，公司主要采取以产品代理和自主研发共同发展的模式。
高端产品以基础软件厂商代理为主，从而减少开发成本，节约了时间，为公司开拓市场提供了较为简便的途径；但是产品代理需要基础软件厂商的支持，公司缺少自主权，在未来竞争中较为被动。
低端产品公司以自行研发为主，从而保证了公司较大的自主权，并提高了产品的毛利率；由于自主研发的投入周期较长，不利于短期公司的利润实现。但从长期来看，自主研发产品对公司相当重要，07年公司的研发人员为664人，占总员工的63％，表明公司对自主研发产品的重视程度。
由于目前公司的规模相对较小，资金实力较弱，并不适合利用并购来扩大产品范围。
而公司目前也没有这方面的动作。预期未来三年，公司还将延续产品代理和自主研发共同发展的模式。
5．风险提示
目前，公司面临行业快速发展，公司规模迅速扩张的阶段，2006年末，公司人员规模为792人，目前已达到了1062人，公司需要更高的管理平台，管理的改善势在必行。目前，公司正在进行内部的管理改善，以期提高人均产值。我们认为管理的改善需要时间，短期内可能难以见效。
6．盈利预测与估值
以2007年12月31日为基准，软件行业2007年静态市盈率为51倍，08、09、10年动态市盈率分别为34、25、20倍。
软件行业在经过几年的调整后，行业整体业绩在2005年出现低点后逐步出现恢复性增长，2007年开始增长速度加快，主要是因为我国经济增长加速，各行业对IT投入大幅增加。
软件行业比其他行业的增长要迅速，因此整体上应该获得较高的估值水平标准。
公司在国内电力行业财务基础软件的市场份额超过80％，优势明显。另外，由于较好的行业前景，公司有望在未来几年继续保持较快的发展。因此，我们给予2008、2009、2010年的PE分别为28倍、22倍和18倍。
预测公司08、09、10年每股收益分别为0.61元、0.74元、0.88元。
在未来六个月内，公司合理的价位区间为15.9-17.1元，给予增持的投资评级。
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