行业冰封叠加资本寒冬，台海核电还有几个跌停？

电力18讯：“
转眼就到了2018年的四季度，关于核电回暖的讨论逐渐变得稀薄，而资本市场又出现了新的问题。
上周五，在上证指数平稳开盘的情况下，曾经的核电龙头股台海核电一泻千里封死跌停，给正忙于会务的小编一记头槌。

确认过眼神，不是核电板块共振，佛系炒股的小编看到了台海核电的公告——“公司接到控股股东台海集团通知，其所持有的部分公司股份被司法冻结“。

联想到之前的一些传闻，小编不禁猜测：该来的终究还是会来。



之所以关注台海核电，与公司前几年亮丽的财务报表密不可分。从数据上看，台海的盈利能力行业内无出其右者，小编曾咨询过公司相关人士，答复如果没有政治考量，台海的产品在市场上没有竞争对手。

如果是宽松的资本环境，投资人往往更关心写在公司PPT里的梦想。但在资产软，负债硬，去杠杆的环境下，上市公司的盈利质量就成了需要特别关注的地方。



台海核电是谁？
 
在山东这片孕育孔孟文化的土地上，民营企业家众多，但是靠核电生意发财的，恐怕只有烟台人王雪欣了。

2001年，法国玛努尔集团在烟台的中法合资企业因经营不善陷入困境，王雪欣夫妇果断出手，花了很少的钱，就拿下了这家拥有航天、石化、核能等业务板块的欧洲知名能源企业，一举创立了台海集团。



2006年底，台海集团再度与玛努尔合作，成立烟台台海玛努尔核电设备有限公司，从事核电站一回路主管道产品生产，这便是台海核电的前身。

就在台海核电成立当月，山东的第一座核电站——烟台海阳核电站的筹备工作也取得重大突破。6个月后，一期工程开始开展前期工作；1年后，海阳核电站正式启动。

所谓，近水楼台先得月。台海核电很顺利地成为了海阳核电站AP1000机组的核管道供应商，并开始生产主泵泵壳、核级泵阀等各种核级铸锻件。

趁着这股东风，台海核电发展迅速。到了2010年，台海核电的净利润高达1.79亿元！第二年，也就是2011年，台海核电就正式申报了创业板IPO。

然而，资本市场上的王雪欣，并不像他在生意场上那么如意，台海核电的IPO之路一走就是3年半。

因为，就在他申报IPO当年，日本福岛核电站发生了震惊世界的核泄漏事件。随后，中国暂停了核电站建设，历时一共18个月。受此影响，台海核电的业绩大幅下挫，净利润下降到只有3000万左右。再加上，当时国内对IPO进行大核查，台海核电因为不能满足业绩增长要求，于2013年年初被迫撤销上市申请。

然到处碰壁，压力重重，但是王雪欣没有放弃。他及时调整上市策略，走上了借壳上市之路。在接触了30余家壳公司后，王雪欣最终选定丹甫股份，并于2014年达成重组意向。2015年，顺利将31.46亿的资产置入，实现了借壳上市！



台海核电出了什么问题？
在核电行业冰封的这些年，台海核电屡获大单并持续交出令同行艳羡的财务数据，但其中也不乏一些质疑的声音：



（1）为何关联交易如此频繁

台海核电的关联交易由2015年的6251万，一路上涨至2017年的16.14亿元，三年关联交易累计为19.66亿元，而公司三年累计营业收入为40.74亿元。三年关联交易占到了营业收入的48.25%。

注意：关联交易就是自己人和自己人做生意，比如你和你老爸老妈，兄弟姐妹做生意。

（2）为何毛利率奇高

随着关联交易的逐年走高，台海核电的毛利率也由2015年的49.85%上涨到2017年的67.92%。



其中单项“容器类设备及锻件”毛利可达90%，这可重型设备制造，在通常认知中，核岛主设备因为其工艺复杂，制造难度大，确实是高毛利产品，但一般也就在50%，台海的毛利率，恐怕只有酿酒行业可以与之媲美。

（3）大股东的高质押率

在2015年台海核电上市之后，大股东就一路开始了股权质押的旅程。截止至目前，台海集团已经质押了其持有的公司股份总数的90.62%，占公司总股本的39.46%。

股权质押意味着现金流的匮乏，近年来台海核电的现金流多数处于流出状态，2018年2季度公司经营性现金流入只有562万元，而公司的银行卡里面只有4000多万。可以看出台海核电的经营情况要远比营业收入体现的要糟糕。

事实上一番搜索下来，有关台海核电的疑点还有很多，但此处不再展开…



资本寒冬，公司各有各的死法

微薄盈利被价格战掏空
产能过剩的行业，价格战无时无刻不在上演，谁资金不足，谁成本控制不利，谁就有可能率先倒下，民营企业有时候很难像“氪过金”的央企大佬能熬过资本寒冬。



项目拖期不堪成本重负
掌握新技术非一朝一夕之功，尤其在核电这样重资产长周期的行业，没有资金回血，强如西屋电气也不得不卸下EPC的重担，力求轻装上阵。



高要求玩不得半点猫腻
核电的高毛利吸引着外部玩家，但之于其他行业，核安全是其核心区别所在，在核安全局的严密监管下，企业妄想偷工减料稍有不慎就会被发现、惩处，面临的将是高额罚款以及动辄半年以上的停工整改。



台海还有几个跌停？
那么说回台海的股价，仅过去半年，“腰斩”已无法形容情况之惨烈，更为确切的叫法叫“膝盖斩”。



而这个“膝盖斩”，在上市之时可能就已埋下了伏笔。

借壳上市的公司一般都会有一个业绩承诺。借壳前，台海集团、王雪欣与丹甫股份签署了《利润补偿协议》，并承诺：台海核电2015年、2016年、2017年的净利润分别不低于人民币30,394.83万元、50,814.57万元和57,709.79万元，累计13.89亿元。

台海核电确实是一个产品过硬的公司，但其上市时的业绩承诺已经将其发展逼得无路可退。

如果没有业绩压力，在核电发展形式不好时及时砍掉一些产能，降低杠杆，维持充裕的现金流，可能会发展的更好吧。

由于台海核电并未公告股权质押时的价格，根据估计现在股价已经接近平仓线并且可能触发了扳机。

经历过2015年A股市场崩盘的投资者一定明白其中的含义，如果没有白衣骑士出现，在极度偏离公司价值之前，台海可能会成为越跌越危险的品种。



声明：小编为台海核电（002366.SZ）持股利益相关方，本文博采自网络，仅代表个人观点。