中国核电，年报点评！

 公司发布2017 年年度报告，实现营业收入335.90亿元，同比增长11.93%；归属于上市公司股东净利润44.98亿元，同比增长0.20%。公司拟每10股派发现金红利1.12元，共计派发现金红利17.43亿元。

平安观点：

福清上网电价调整追溯，拉低利润增速：

2017 年7 月25 日，福建省物价局下发《关于调整核电上网电价的通知》，对福建省核电上网电价进行调整。福清核电2、3 号机组含税上网电价分别调整为0.4055 元/千瓦时、0.3717 元/千瓦时，并自各机组正式投入商运之日起执行；2017 年11 月22 日，福建省物价局《关于福清核电二期工程4 号机组上网电价的通知》，核定福清核电4 号机组含税上网电价为0.3912 元/千瓦时。根据测算，2、3 号机组追溯的销售收入金额约为8.65 亿元。

在建机组持续投运，业绩稳步释放：

截止2017 年底，公司在建机组9 台，装机容量969.8 万千瓦；规划项目中已开展前期工作的机组10 台，装机容量1210.0 万千瓦。其中，田湾3 号机组已于2018 年2 月15 日正式商运；AP1000 全球首堆三门1 号机组装料在即，已列入国家能源局《2018年能源工作指导意见》的年内投产计划中，并已中标浙江省2018 年电力直接交易电量7.66 亿千瓦时；徐大堡一期1、2 号机组年内也有较大可能性开工建设。按照审慎原则测算，公司2018-2022 年发电量、上网电量年均复合增速约12.4%、12.3%，营收也有望同步达到10%以上的增长。

三代核电审批重启，打开长期成长空间：

4 月10 日，EPR 全球首堆台山核电1 号机组开始装料，年内投产。同为三代核电代表技术AP1000 全球首堆的三门1 号也有望在近期获准放行，后续机组的审批有望在2018 年底、2019 年初获得突破。而自主三代技术HPR1000（“华龙一号”）全球首堆福清5 号机组的工程进度不断超越预期时间节点，已有业内人士建言在示范项目投产前开始新机组的核准，中广核惠州太平岭一期甚至可能由AP1000 转向HPR1000。

公司规划的漳州一期、昌江二期共4 台机组也可能提前获批开建。