台海核电:资产置换变核电行业龙头

台海核电公司于2015年7月15日以10.16元/股发行价格定向发行270501116股,实现资产置换,置入烟台台海玛努尔核电设备股份有限公司资产314600万元,置出资产39770万元,至此公司拥有台海核电100%股权,使公司从盈利能力一般的通用设备制造商转型为高端核电专用设备制造商。公司原主营业务为制冷压缩机、冷藏冷冻设备、环试设备的生产与销售,受经济下行和行业竞争压力影响,最近三年的利润呈逐年降低趋势。台海核电的主营业务为生产和销售核电专用设备,是目前世界上唯一能够同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商,也是目前全球首先具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商,2014年市场占有率近50%。2014年尚未完成的合同中2015年可确认收入4.34亿元,同时2015年预计可签署合同8.46亿元,预计2015年可确认收入5.42亿元,而核电设备生产毛利率近60%。优质核电设备制造资产的置入实现了公司第三季度业绩的大幅提升。

工程扩建应对核电建设加速

今年核电重启,但建设进程缓慢。“十三五”期间,为实现《核电安全规划(2011-2020年)》制定的2020年在运5800万千瓦、在建3000万千瓦的目标,预计核电建设加速,每年将有6台机组开工,核电设备行业将全面复苏,公司的订单也将进入高速增长期。本次定向增发募集资金将用于核电装备及材料工程扩建项目建设,主要有冶铸厂扩建、锻造厂扩建、核电站主管道套料扩建和长轴类工件热处理扩建,以应对核电装备材料市场快速发展的需求。预计2016年底完工,届时可实现营收97800万元,利润总额18084万元。

巩固一回路主管道优势布局其他核电设备

台海核电通过多年的技术引进、自主研发,已逐步形成了涵盖精炼、铸造、热处理、机械加工、焊接、检验等关键技术为一体的自主知识产权体系。目前已经取得AP1000核电技术一回路主管道的制造工艺、AP1000核电技术一回路主管道钢锭的冶炼工艺等10项发明专利,研发的百万千瓦级压水堆核电厂锻造主管道产品属于国内首创、国际领先,填补了我国三代ACP1000核电站主管道领域的空白。公司在加强核岛一回路主管道技术优势的同时,构建了目前以“一回路主管道为主,其他核电主设备快速跟进”的产品布局,涉足我国第四代快堆技术,与中国原子能科学研究院合作成立“快堆结构材料研发中心”合作进行第四代核电快堆技术所需材料和管道的开发。

盈利预测

公司2015年下半年实现优质资产置换,成为行业领先核电设备制造商,三季度业绩已有明显提升,未来核电建设提速,公司业绩值得期待。我们预测2015/16/17年净利润为3.53/5.62/5.84亿元,EPS为0.81/1.30/1.35元/股。给予“增持”评级。