2010年9月份电力数据点评

电力18讯：    事件

　　10月25日，中电联公布了1-9月份全国电力行业统计数据，1-9月份全国全社会用电量31,442亿千瓦时，同比增长18.06%。其中，九月全社会用电量为3,493亿千瓦时，同比增长8.34%，是今年以来的最低水平。

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　　九月用电量同比增长8.34%，创今年以来新低

　　1-9月份全国全社会用电量31,442亿千瓦时，同比增长18.06%。其中，九月全社会用电量为3,493亿千瓦时，同比增长8.34%，是今年以来的最低水平。从环比来看，九月用电量环比较八月份大幅下降了12.13%，是六月以来的最低单月用电量。

　　受制节能降耗因素，重工业用电环比降幅增大

　　在第二产业方面，九月份工业用电总量为2,394亿千瓦时，同比仍小幅增长5.32%，但环比降幅扩大至15.50%。其中，轻工业用电量460亿千瓦时，同比上涨了9.26%，环比下降了5.74%；重工业用电量1,934亿千瓦时，同比增长4.43%，是最近一年来的最低水平，环比更是下降了17.53%，降幅较八月份显著扩大。

　　九月火电利用小时同比下降，符合我们此前预期

　　受节能降耗影响，九月份发电量环比下滑明显，也严重影响到了机组利用小时数。九月全国全部机组平均利用小时数377小时，同比下降4.80%，是今年首次出现同比为负的情况。其中，九月份全国水电机组的平均利用小时数为375小时，较去年同期增长11.25%；九月份全国火电机组的平均利用小时数为383小时，较去年同期下降了6.13%，是近一年来首次出现同比回落。

　　维持电力行业“中性”投资评级我们从利用小时、电价、财务费用三个角度分析目前电力行业形势：

　　1、利用小时：在重工业用电量下滑的拖累下，九月用电量增速创出近年来的新低，符合我们前几个月的预期。受此影响，九月全国全部机组平均利用小时数同比下降了4.80%，是今年首次出现同比为负的情况；而火电机组利用小时数下降幅度更大。由于四季度是十一五节能降耗的关键时期，重工业用电将继续受到较大影响，预计未来几个月机组平均利用小时数同比为负的情况将可能继续存在。

　　2、电价：10月22日国家统计局公布的数据显示，九月份居民消费价格同比上涨3.6%，创23个月新高。前三季度居民消费价格同比上涨2.9%，离3%的调控目标仅一步之遥。这意味着当前通胀形势非常严峻，电价调整时机可能会继续推迟。

　　3、财务费用因素：央行近日宣布，自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率各25个基点。由于电力企业资产负债率普遍较高，在上调贷款利率后，电力企业财务压力将显著扩大。

　　综上所述，电力企业上半年赖以生存的发电量增长将放缓，营业收入增长也将放慢。而在当前严峻通胀形势下，电价调整可能进一步推迟。此外，贷款利率上调也将使负债率较高的电力行业面临更大的困难。因此，我们认为，电力行业仍缺乏行业性投资机会，维持电力行业整体“中性”投资评级，建议继续重点关注盈利稳定的水电企业，以及其它新能源相关上市公司。维持前期投资组合不变：长江电力、内蒙华电、国电电力、乐山电力。