电力央企亏损困局何解

电力18讯：    电力企业“忙融资”绝非是解决高负债的良策

    据《财经国家周刊》报道，国有电力企业的高负债率，是业内“见怪不怪”的现象。

    近几年，随着电煤价格不断上涨，而电价涨幅有限，电力行业盈利状况出现恶化，很多发电企业资金链都异常紧张。进入2010年，这一现象正在加剧。日前，国资委综合局局长刘南昌透露，2月份中央电力企业再次出现全行业亏损，资产负债率普遍超过80%。在中央企业资产负债率最高的前十家企业中，电力企业就占了5家。这意味着，一旦金融政策从紧，电力企业将面临巨大的经营风险。面对财务困境，电力企业大都希望通过发债、增发股票等途径“稀释”负债率。

    以电力行业在国民经济中举足轻重的地位，他们通过资本市场获得资金并非难事，金融监管部门多数情况下会放行。然而，我们要追问的是，电力企业财务状况如此糟糕是怎么造成的？负债一旦高企，是否就需要忙着融资？解决行业亏损的治本之策又是什么？

    电力企业走到今天这般境地，原因是多方面的。

    首先，电力市场化改革迟缓是个大问题。多年来，政府习惯了“市场煤、计划电”的体制，习惯了将提高的煤价传导给电价，再通过 “煤电联动”，把上涨的电价顺给市场下游的企业和终端的消费者。而当经济面临通胀压力等问题时，“煤电联动”出台遇阻，亏损的压力只能由电力企业承受。

    其次，电力企业财务困境恶性循环，使得企业经营也出现困难。资产负债率攀升，经营业绩急跌，只会加大融资难度，进一步凸现其资金短缺的矛盾。

    再次，近几年，发电企业大量兼并收购和投资新能源领域，二者所需要的资金投入量极其庞大。这就使得电力企业的投资长短期目标严重失衡，加上过度依赖银行贷款等间接融资渠道，负债比例也就随之大面积攀升。

    最后，经营效率不高是长期困扰央企经营的难题，而在垄断的电网公司，这一矛盾更为集中。比如，在有些省份，各县市局普通职工的工资、福利人均就有20万元，30万到50万元也不鲜见，其管理费用之高令人咋舌。“内耗”如此之大，显然与国有企业对电力资源的垄断经营有关。

    四重“压力线”打压之下，电企经营举步维艰，并形成连锁反应，殃及正在进行或者已经完成的横向兼并、纵向联营的项目。

    近两年电力上市公司业绩不佳，股价低迷，这种情况下，要通过再融资破解集团的高负债难题并不具备现实基础。纵使获得监管部门批准，再融资的定价必然也会遭遇寒流。

    所以，国资委和电力企业高调宣布再融资计划，更多的只是为了向政府和公众表态，从而为加速电力体制改革创造条件。退一步说，即使这个钱袋子打开了也解决不了根本问题。

    解决电力行业的全亏损，降低负债率，最终依然要依靠煤电制度改革和改善公司治理结构。要从根本上解决问题，电力体制改革就不能再拖延。

    而回到现实，在电力体制改革尚未全面启动，通胀形势严峻之际，煤电联动机制更是难以执行。为今之计，只有通过和煤炭企业签订长期协议合同、定期沟通协商等一系列措施，来对冲成本上涨的亏损。

    与此同时，电企不妨加大资本结构调整力度，通过引进战略投资者、出让项目股权等方式，吸收其他资本进入，以解燃眉之急。（作者为安邦咨询集团首席分析员 陈功）