置入亏损资产 豫能控股资产重组存变数

电力18讯：    经济视点报

　　□经济视点报记者 任立斌

　　长达一年有余的豫能控股(5.83,-0.23,-3.80%)资产重组迷雾终于在4月9日被揭开。让人意外的是，尽管此次公司将获得大股东资产注入，但拟置入的却是已经连续两年保持亏损的资产，公司对此还将支付置换差价。

　　由于当前市场对豫能控股资产置换方案存在不同理解，此预案又需经过中国证监会、国家环保部门、河南省国资委以及公司股东大会等众多环节的批准，有分析认为，尽管豫能控股资产重组酝酿已久，但此方案是否能够顺利得以通过还存变数。

　　亏者愈亏

　　“豫能控股本来就亏损，拟置入的资产亏损更是严重，岂有此理？”豫能控股资产重组的预案一经公布，在业内迅速炸开了锅。

　　在经过长达一个月停牌以后，公司4月9日公告称，拟将其拥有的焦作电厂#5、#6发电机组和其他资产及相关负债，与公司大股东河南投资集团旗下的南阳鸭河口发电有限责任公司(以下简称鸭电公司)55%股权，以及南阳天益发电有限责任公司(以下简称天益公司)100%股权进行置换。

　　进行上述资产置换，豫能控股公告对上述资产进行评估称，本次拟置入的资产为两台600MW和两台350MW的火力发电机组，相比拟置出的220MW发电机组，具有低能耗、高效率的优势，有助于公司降低单位发电成本，扩大利润空间。

　　公司表示，本次重组完成后，豫能控股的装机容量和权益装机容量与重组前相比，将分别增长93.29%、120.84%。

　　业内人士指出，尽管从表面上看，豫能控股置入的鸭电公司和天益公司电力资产从产能和规模上远远优越于焦作电厂，但对比近两年内上述资产的企业盈利，结果却是“赚钱的换成了赔钱的。”

　　据豫能控股公告显示，在火电行业盈利普遍较好的2007年度，鸭电公司当年亏损额为8073.97万元，而天益公司当年也亏损了4266.38万元。而拟置出的焦作电厂#5、#6发电机组当年却实现了658.47万元盈利。

　　“令人疑惑的是，2008年度，鸭电公司亏损了3.84亿元，而天益公司也亏损了4.27亿元，合计亏损8.11亿元。”分析人士指出，豫能控股拟置入的资产2008的单年亏损总额已经远远超过了同期豫能控股4.05亿元的亏损额，“本来就在亏钱，又增加了亏钱的资产，豫能控股重组不知意欲何为？”

　　记者以投资者的名义致电豫能控股公司证券部，该部工作人员对此的解释是，“请看公司公告。”

　　重组预案中指出，本次重组完成后与重组前相比，公司装机规模显著增长，公司资产规模及资产质量显著提高，有利于公司可持续发展，从根本上符合公司及全体股东的利益。

　　“从规模上看，确是比重组前有较大提高，但盈利能力却仍受众多因素制约。”某证券公司分析师马先生告诉记者，公司的发展主要看企业盈利能力，如果一味追求规模的扩张势必会适得其反。

　　对此，公司公告也毫不避讳。“由于国内电力价格由政府控制，而煤炭价格则是市场定价，因此，如果本次重组能够成功完成，虽然豫能控股将获得高质量的火电资产，但在当前电价和煤价条件下，取得盈利仍有困难，其未来能否盈利，取决于电力价格再次上调的时间和幅度以及未来电煤价格。”

　　该公司证券部工作人员也向记者坦言，“2008年煤炭价格暴涨，火电行业处于全行业亏损之中，至于什么时候上述两公司业绩能好转现在很难说。”

　　大股东的身影

　　“豫能控股不仅置换了亏损的资产进来，而且还要补偿9.03亿元的‘置换差价’给其大股东河南投资集团。”一位熟知河南投资集团的业内人士告诉记者，在豫能控股重组始末，河南投资集团扮演着重要角色，豫能控股也只是看脸色行事。

　　业内人士透露，其实豫能控股重组之事，从河南投资集团成立之初就已提上议程，“只是一直在寻找机会”。

　　对于豫能控股的大股东河南投资集团，自从在2007年底经过整合成立后，其主营业务集中于电力、交通、水泥、造纸、金融等行业。特别是电力产业河南投资集团参控股电力企业16家，居河南电力市场第二位。

　　“投资集团控股着三家上市公司，因此他会借助上述公司完成旗下资源的整合，实现集团整体实力的提升。”知情人士告诉记者，豫能控股作为投资集团旗下唯一的电力行业上市公司，其电力资产进行重组对于集团发展战略来说意义非常，“重组成功志在必得。”

　　通过总结不难看出，2008年初至今的一年多时间内，豫能控股重组事宜似乎一直就在紧锣密鼓地进行。在此期间，其股票交易曾多次因为重组事项或传闻影响造成异常波动，同时也让不少投资者为此受益颇丰。

　　在经历了2008年5月26日和11月19日两次公司筹划资产重组而股票停牌，但又因为“受阻于煤炭价格高涨，火电行业普遍亏损”等外界因素的制约，豫能控股资产重组方案被几度搁浅。

　　如今豫能控股资产重组被第三次正式公开提上议程，而且详细方案也浮出水面，但除了市场人士对其置入亏损资产存在质疑外，其现实存在的客观问题也不容忽视。

　　“上次重组搁浅，公司在2008年7月复牌时公告称，由于相关条件尚不成熟，指的就是拟注入资产股权质押存在问题。”知情人士告诉记者，目前鸭电公司和天益公司部分股权仍处于被质押的状态。

　　据了解，在2005年至2007年之间，鸭电公司55%的股权、天益公司持有的鸭河口电厂二期工程的部分权限，先后质押给了农行河南分行与国家开发银行。

　　豫能控股证券部工作人员日前表示，目前鸭电公司55%的股权质押解除手续正在办理当中，天益公司电费收费权的质押问题公司也在积极地推进，但是具体什么时候能解除现在还无法确定。

　　“如果相关资产处于质押状态，可能面临资产无法过户的风险。”分析人士告诉记者，尽管豫能控股股票交易自4月9日复牌便开始拉出疯狂的涨停板，但目前该公司整个资产重组还存在不确定因素，而即使重组成功，公司业绩在短期内得到改善的可能性并不大。

　　“目前公司公布的仅是预案，整个资产重组还存在不确定因素，即使重组成功，按照火电行业目前的状况来看，利好应该更多地体现在中长期阶段，公司业绩在短期内得到改善的可能性并不大。”该人士表示，尽管公司股价有望持续走强，但投资者需要注意公司可能因资产注入存在变数而带来股价风险。