大唐发电：预计合同煤价将下跌 09年需求仍保谨慎态度

电力18讯：    预计合同煤价将下跌;煤矿项目开发将引入专家

　　在瑞银第九届大中华研讨会上,大唐发电管理层明确指出,预计今年合同煤价格将比07年年底低50元/吨,与华电国际管理层的预期一致。同时,大唐发电表示将继续开发煤矿项目,并引入专家负责煤矿营运,这将是公司新的长期战略之一。此外,公司的煤化工项目也已接近商业营运阶段。

　　在经历了08年4季度的需求疲软后,对09年上半年的电力需求仍不乐观大唐发电管理层预计由于重工业活动放缓,09年上半年电力需求将保持疲弱。他们也认为,中国西部内陆省份的电价下调行为不会扩散至重工业比重较低的沿海地区,这与之前的预期是一致的

　　担心煤化工项目的风险

　　该行依然认为较之机组利用率,煤价对中国独立发电商回报率的影响更大。并且对大唐发电的煤矿投资(这提供了煤价对冲机制)持乐观看法,但对其煤化工项目仍有担忧,因为这将使公司未来承受化工品价格波动的风险。

　　估值:基于贴现现金流的目标价9.60元；评级“买入”

　　该行的目标价是基于三阶段贴现现金流模型,其中加权平均资本成本假定为8.4%,2012年以前采用直接现金流；随后中期增长率为5.3%,10年投资资本回报率9.0%；永续增长率5.0%,同期投资资本回报率8.8%。