大唐集团公司企业债券跟踪评级报告

电力18讯：    2007年，中国大唐集团公司（以下简称“大唐集团”或“公司”）装机规模在国内电力行业的领先地位继续加强，电源结构稳步优化，主营业务收入稳步增长，融资渠道保持畅通。中诚信国际也关注我国电力行业政策推进、电煤价格上涨以及未来持续投资可能加大公司债务压力等方面的潜在风险。同时，05大唐债和06大唐债的担保主体中国工商银行(601398,股吧)有限公司，07大唐债的担保主体中国建设银行(601939,股吧)股份有限公司，在2007年继续保持了极强的担保实力。

　　优 势

　　突出的行业地位。作为国资委直接管理的七大发电集团之一，大唐集团资产规模和机组质量均居于行业领先地位。截至2007年底公司可控装机容量达6,482.34万千瓦，稳居全国第二位。截至2007年底，大唐集团共有在建项目32个，在建容量为1,455.70万千瓦，目前各在建工程均顺利进行，规模优势将继续保持。

　　电价的调升和电煤的最高限价在一定程度上缓解了公司的成本压力。自2008年7月1日起，全国上网电价平均上调1.73分/千瓦时；同时从即日起至2008年12月31日，对电煤出厂价进行临时价格干预。此举将在一定程度上缓解公司不断上涨的成本压力，提升盈利空间。

　　机组质量提高，电源结构稳步优化。2007年公司单机容量在60万千瓦以上的机组占公司直属控股火电装机总容量的37.91%，公司平均火电单机容量达到27.01万千瓦，机组质量提高。随着大机组的陆续投产，公司煤耗水平逐步下降。同时，公司持续开展了水电、风电、核电等清洁能源项目的建设，电源结构进一步优化。

　　公司对煤炭、铁路等控制力度有所加强。公司近期加大了对煤炭、铁路等产业的投资，投产后有望进一步缓解上游煤、运带来的成本压力。

　　主营业务收入稳步增长，盈利能力和现金获取能力增强。2007年，大唐集团分别实现主营业务收入850.45亿元，呈快速增长态势。全年完成净利润总额达到14.39亿元，EBITDA 284.82亿元，经营活动净现金流233.62亿元，均较上年实现较大增长。

　　融资渠道畅通。公司拥有三家境内外上市公司，银行授信达3,400亿元，融资渠道畅通，为其持续快速发展提供了有力支持。

　　担保实力继续保持。05大唐债和06大唐债的担保主体中国工商银行有限公司，07大唐债的担保主体中国建设银行股份有限公司，在2007年继续保持了极强的担保实力。

　　关 注

　　我国电力行业政策推进及影响具有一定不确定性。如环保要求的提高将加大火电机组运行成本，新近出台的节能用电调度办法的试行可能对某些火电机组构成不利影响。

　　电煤成本压力依然较大。作为以火电为主的发电企业，电煤价格上涨对盈利能力影响较大。煤电联动政策和近期的电价上调仅能抵消部分成本上涨，火电企业依然承担电煤价格上涨带来的成本压力。

　　资金压力较大。未来持续的大规模投资规划将使大唐集团的资金需求和负债水平继续保持高位运行，公司面临一定的资金压力。