国投电力：08年公司业绩有可能进一步下滑

电力18讯：    广发证券 谢军

    2008年公司煤炭价格上涨20%，在不提电价前提下，公司2008年业绩将进一步下滑2007年公司控股电厂平均标煤单价同比上涨9.32%，2008年公司合同煤价格预计上涨20%左右。公司控股的云南曲靖电厂将出现较大亏损。如不提电价，预计2008年公司发电毛利率将下降到14%左右，同时净利润将下滑70%以上。

    新能源规模小，不足为公司带来大的利润增长点2008-2009年公司14万千瓦乌金峡水电站以及14.5万千瓦风电投产，尽管新能源发电装机从目前占总装机容量的8%上升到12%，根据我们的预测，新增新能源发电却难以给公司带来较大利润增长。

    市场比较关注的大股东资产注入，由于大股东下属电力资产股权结构比较复杂，近期注资的可能性不大盈利预测与投资评级预测公司2008-2010年实现每股收益0.15元、0.28和0.37元。鉴于公司2008年利润将出现较大下滑，以及集团资产注入的不确定性，我们将公司评级调整为“持有”评级。

    风险提示1、电价不提的政策风险；2、煤价继续上涨的市场风险；3、集团电力资产注入不确定性风险。