大唐发电：未来的“煤电一体化”龙头

电力18讯：    大唐发电是电力上市公司中唯一一家电力、煤炭双主业的公司，其他的公司都仅是集团的电力业务平台。公司投资的煤炭项目规模巨大、技术领先，煤矿规模可与神华相比，煤化工更是国家重点示范项目，投资总额几百亿。

　　这些项目对公司的发展具有重大意义：保证电厂煤炭供应；分享煤炭行业高盈利；在未来替代石油产业中抢占先机；超越单一电力公司的形象，成为煤电一体化经营的大型企业，并在市场上、行业内获得价值提升的认同。

　　大唐向煤炭产业链的延伸是有序的，主要构造两个“煤电一体化”基地：

　　京津唐地区和锡林郭勒地区，前者主要以“煤―电”为重点，后者主要以“煤―煤化工”为重点。这种布局将有效提高项目的盈利能力。
　　2008年塔山煤矿、蔚州煤矿、胜利东二煤矿可为公司贡献净利润约4亿元。多伦MTP项目达产后盈利能力很强，可贡献净利润7亿元以上。
　　电力业务在当前煤价、电价形势下难以独善其身，再加上08年华北地区装机供给较多，以及奥运会对工业的限制，将使占公司65装机的华北地区机组利用小时数下降。公司通过增加水电的投资来降低单一火电的风险。

　　煤炭业务的盈利体现还尚需时日，估计2010年以后贡献较大。但是，据近两年的业绩来看，大唐发电的A股价格仍然过高，08、09年的PE达到了89倍和43倍。我们仍给予“减持”的评级。