电力资产并购价值凸现

电力18讯：    主持人 本报记者 储兴华

　　嘉 宾 方正证券研究所 袁海

　　营造互利双赢

　　主持人：长电与广控战略合作，对双方有什么影响？

　　袁海：我们认为，双方的利益需求都得到了满足。对于广控的股东来说，此次转让解决了股改承诺增持股份的出路，而且出让价格为4.60元/股，发展集团因此可获利5760万元。从产业发展角度看，广控也需要长江电力这样的战略股东，从而巩固广控综合能源供应商的优势地位，广控未来将具备成为申能股份这样的地区性综合能源供应商的潜质。广控的煤炭销售业务、天然气供应业务具有一定的自然垄断特征，公司股东中增加了长江电力这样实力雄厚的战略股东，对于在各项相关政策支持方面可能会形成帮助。

　　对长江电力来说，在年内收购进度放缓，水电来水情况不佳而市场表现不如人意的背景下，公司的发展战略也在做适时调整。收购优势电源企业对长江电力而言，既可以打破既有的阶段性收购带来的业绩不够平稳以及增长方式过于单一的弊端，也可以平衡公司的电源结构，水电和火电之间天然的业绩互补性使得公司未来的电源结构更加合理多样，也符合国家关于能源结构多样化的宏观战略取向，为长江电力进入珠三角电力市场奠定了良好基础。

　　并购价值凸现

　　主持人：长电对广控的参股收购行为是否可以看成是一系列大型发电集团扩张行为的缩影？

　　袁海：根据2002年电力体制改革方案，组建了五大电力集团公司。从电力改革的发展形势来看，发电集团的竞争将不仅仅局限在某个城市或某个省区，范围将被放大到区域电网，甚至全国。因此，那些规模大、实力强的发电集团，特别是五大发电集团可以凭借自身丰富的电力资源，不断整合下属发电资产，实现全国范围的战略布局，达到利润最大化。同时，五大发电集团将通过获得新建电源项目实现增量扩张和吸收合并其它各类性质的优良发电资产实现存量扩张，扩张范围也是覆盖全国的。

　　今年8月份，广东省国资委与中国华能集团公司签下了《广东省粤电集团部分产权转让框架协议》，广东省国资委将粤电集团24%的股权转让给华能集团，华能成为粤电第二大股东。这是之前参股深圳能源集团后再次与地方电力集团组成战略投资者。2005年，随着吉林省国资委与中电投集团签署《关于吉林省能源交通总公司产权转让协议》，中电投集团正式进入到吉林省的电力开发市场，从而开始实施东北及蒙东煤电路一体化区域战略。

　　主持人：资本市场的发展，大型电力集团整合的不断推进，是否会给电力上市公司带来新的投资主题？

　　袁海：是的。一些重组并购行为将通过资本市场完成，电力上市公司的估值将从单纯盈利能力角度的估值朝并购价值角度转变，从而改变目前电力上市公司由于盈利增长缓慢带来的死气沉沉局面。虽然从国际比较的角度看，国内重点电力公司已经低估，煤价的稳中趋降以及电力需求的持续旺盛都是支持电力上市公司的有利因素，但触发整体走强的因素还没有出现，我们相信在全流通背景下，由于并购带来的资产重估将是一个促进电力上市公司整体走强的诱发因素。