水电：来水偏丰业绩回正 拓展市场多元发展

国内主要水电上市公司近期陆续发布的三季报显示，前三季度汛期来水偏丰，拉动龙头公司业绩增长，其中长江电力、三峡水利、国投电力业绩稳步增长，而华能水电、桂东电力受上半年来水偏枯影响，业绩有所下滑，但降幅大幅收窄。

中电联日前发布的《2020年前三季度全国电力供需形势分析预测报告》（以下简称《报告》）显示，截至9月底，全国全口径水电装机容量3.7亿千瓦，水电发电量9025亿千瓦时，同比增长0.9%。汛期重点流域来水偏丰，7、8、9月水电发电量同比分别增长6.1%、8.9%、22.8%。

业内人士分析，6月主汛期提前到来开始扭转水电上半年的颓势，7、8、9月连续刷新历史同期降水量纪录，促使第三季度水电业绩明显好转，为枯水期做好了蓄力准备。

来水偏丰改善业绩

长江电力三季报指出，第三季度长江上游来水较充沛，溪洛渡、三峡水库来水总量755亿立方米、2699.86亿立方米，分别同比增长35.34%、49.29%。前三季度，长江电力实现营收428.6亿元，同比增加12.54%；实现归母净利润202.51亿元，同比增加13.56%。

前三季度，三峡水利、湖北能源分别实现营收28.44、126.27亿元，分别同比增长238.57%、4.64%；分别实现归母净利润3.84、24.86亿元，分别同比增长126.31%、64.14%。

国投电力水电板块业绩同样向好，前三季度发电量实现307.27亿千瓦时，同比增长3.76%，实现营收296.76亿元，同比下降7.97%；归母净利润52.11亿元，同比增长20.27%。

昆明电力交易中心发布的数据显示，第三季度澜沧江来水情况环比改善明显，但今年上半年小湾和糯扎渡两库来水持续偏枯，西电东送电量同比大幅减少，华能水电前三季度发电量720.93亿千瓦时，同比减少11.95%。

华能水电通报称，前三季度，其实现营收147.26亿元，同比减少9.74%；实现归母净利润43.47亿元，同比减少10.65%。天风证券研报分析，虽然华能水电前三季度营收同比减少，但相较上半年已大幅收窄14个百分点。

此外，桂东电力前三季度发电量14.89亿千瓦时，同比下降16.96%；前三季度归母净利润1.1亿元，同比减少36.03%；营业收入230.24亿元，同比增长18.23%。

新项目批量投产拉升营收

上述《报告》显示，前三季度，全国水电设备平均利用小时2894小时，同比降低9小时，水电投资同比增长21.0%。

6月底，投资超千亿元的巨型水电站金沙江乌东德水电站首批机组正式投产发电。目前，乌东德左、右岸电站调度业务转移至三峡集团长江电力。至此，长江电力联合调度范围扩展至长江干流的5座大型水电站。

截至今年上半年，长江电力总装机容量4549.5万千瓦，占全国水电装机12.64%。有券商分析称，第四季度用电需求有望在经济内循环的推动下保持合理增速，也有望带动大型水电站发电量和消纳。

新机组投产方面，新疆阿克苏地区最大水电站——华能亚曼苏水电站4台机组10月全部投产发电。目前，华能水电正投资建设托巴水电站，该电站装机容量140万千瓦，年平均发电量62.3亿千瓦时，国家发改委于去年核准该工程，投产后将增厚华能水电业绩。此外。湖北能源江坪河水电站于今年7月底投产，该公司总装机容量突破1000万千瓦。

国投电力方面，雅砻江中游在建电站两河口杨房沟将于2021-2023年投产，预计投产后业绩可增厚20%左右；卡拉水电站收到四川省发改委相关批复，总装机容量102万千瓦。同时，国家能源局近期印发《2020年能源工作指导意见》指出，启动雅砻江、黄河上游、乌江及红水河等水电规划调整，加快龙头水库建设。

股权调整拓宽经营增长点

从近期上市或正在上市的水电企业来看，将旗下公司分拆上市或两地上市，成为其选择“回归A股”的主要路径。

今年6月，长江电力发布公告称，拟发行全球存托凭证（GDR），并申请在伦敦证券交易所挂牌上市。国投电力10月22日发布公告，称其发行的GDR在伦敦证券上市，至此，国投电力成为继长江电力之后，国内第四家“A+G”股上市的公司。

在面临国内水电资源开发逐步饱和的情况下，各大水电上市公司需积极寻求新的突破点，纷纷将目光聚焦在配售电业务领域。

三峡水利今年7月正式完成重大资产重组，收购联合能源控股权及长兴电力100%股权，经营范围也新增了配售电等业务。根据三峡集团的战略定位，三峡水利将是该集团“唯一的以配售电为主业的上市平台”。

另外，截至2019年底，该公司共持有参股股权51家，累计原始投资余额约376亿元，报告期内新增对外投资134亿元。长江电力以股权为纽带实现长江流域联合调度，增持国投电力、川投能源、湖北能源至10.71%、11.26%、28.62%。

同时，长江电力还将配售电市场布局到了国外。2019年，其收购秘鲁最大电力公司，该公司主要在秘鲁开展配售电业务，并拥有首都利马最发达地区配售电业务永久特许经营权，约占秘鲁全国电力市场份额的28%。