再创新高，中国原油期货发展与风险并存

电力18讯：

 截至8月7日下午收盘，上海期货交易所能源交易中心（简称上期能源）原油期货主力合约SC1809涨停收537.2元/桶，这是上海原油期货上市以来的首个涨停板，引起市场广泛关注。

投机活跃，暗藏风险

从国内油价走势来看，目前代表中国地区供需结构变化的上海SC价格已经超过Brent和WTI，走出自己相对独立的走势，以强势的姿态保持涨幅。

从中国宏观经济基本面来看，7月31日政治局会议定调下半年经济金融政策，确认实施积极的财政政策，稳健货币政策要保持流动性合理充裕，在政策托底扶持下，预计下半年经济仍能保持相对稳定态势，有利于原油及其他大宗商品需求维持较好状态，国内商品迎来普涨行情。

同时从持仓状况来看，8月份有一个明显的变化就是12月中国原油期货合约的数量在低位徘徊后大幅增加。尽管上海国际能源交易所已经采取相关的措施，以鼓励投资者押注9月以来的期货合约，但是从目前数据来看，10月、11月、1月和2月原油期货合约交易仍显得相对平淡。

中国原油期货12月合约突然交投量加大，可能是由于中国大宗商品投资者倾向于按季度进行交易，而不是基于月度。

同时从市场活跃度角度而言，上海原油期货的投资者平均每笔单子持仓时间仅有2小时左右，但是同一时间段的美布两油仓单持有时间则达到平均65小时以上，这充分显示了中国期货市场交易的活跃度。

不过盛宝银行驻哥本哈根的大宗商品策略主管奥勒斯洛汉森表示，价格走势对于中国期货合约而言不是一件好事，因为它显示短线投机交易者对于盘面的牢牢把控，这导致中国原油期货和国际油价短线出现了分化。

对此，7日晚，上期能源发布《关于做好市场风险控制工作的通知》，称国内外经济和金融形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，且原油期货SC1809合约临近交割，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。

多因素致INE原油期货上涨

以人民币计价的上海原油期货本月上涨近5%，创出历史新高。但是受供需因素的影响，布伦特原油和WTI则维持相对平淡的走势。

总体来看，本次INE原油期货上涨，是由于上海国际能源中心(INE)实物原油市场供应紧张。市场供应紧张局势非常明显，交易所仓库内本已处于低位的原油库存进一步减少。

此外，在岸人民币贬值、以人民币计价的大宗商品名义价格上涨也是影响因素。但日内布伦特和WTI合约价格仍然持平，这使得美布两油与中国原油期货的走势出现了明显的分化。

事实上，这种趋势在近两周表现比较明显，以人民币计价的期货品种均出现了上涨，但是以美元计价的期货品种则震荡于相当窄幅的区间。

海通证券分析师布鲁斯·薛表示，人民币近期的持续走软使得投资者更倾向于购买以人民币计价的大宗商品。

这种明显的分化是发生在中美贸易摩擦不断升温的过程中，全球原油投资者都担心原油需求或因此受到明显的影响。由于美国对于伊朗的制裁以及沙特原油生产战略的不确定性，再加之俄克拉马荷州库欣原油库存出现了下降，市场预期这将会导致原油出口的减少。市场多空因素交织导致美布两油维持在一个相对窄幅的震荡区间，但是中国INE原油期货近期则显得有些不受约束的上涨。

受贸易战的影响，中国开始限制对于美国原油的进口，同时中东的原油供应也受到了美国干扰不断加剧的影响，市场越来越担心中国这个世界上最大的原油进口国将会出现原油供给的短缺。

制裁伊朗提高国际油价

近期美国制裁伊朗的部分条款开始生效，美国对伊朗的制裁仍有后续条款，美国制裁伊朗成为影响近期国际油价看涨的主要因素。

8月6日起，美国对伊朗的部分经济制裁将生效，这些制裁主要涉及伊朗黄金和其他贵金属、石墨、铝、钢铁的交易，以及飞机零部件的进口贸易。后续11月，美国将重启针对伊朗能源业和石油交易、央行交易等的制裁。美国后续对伊朗石油产业的制裁对象包括从伊朗进口石油的外国企业。

在对伊朗重新实施制裁后，特朗普对与伊朗进行贸易的国家发出强烈警告。投资者对美国将继续对伊朗采取强硬立场的预期进一步增强。

伊朗方面则威胁称，如果伊朗石油出口遭美国“封杀”，将封锁霍尔木兹海峡以切断中东的石油运输。此外，就在美国重启对伊朗的部分制裁生效前夕，当地时间8月5日，伊朗军方确认，已在波斯湾霍尔木兹海峡水域进行军事演习。

截至8月8日，美油现报69.26美元/桶，涨幅0.13%；布伦特原油现报74.69美元/桶，涨幅0.05%。

目前第一轮制裁主要目的是限制伊朗的原油出口，而第二轮制裁是限制伊朗的能源基建以及原油出口设施，从而增加全球能源供应短缺的风险。

分析师预计，到今年年底，伊朗石油产量可能跌至270万桶/日，从而增加全球供应短缺的风险，从而支撑油价。

国泰君安期货原油研究总监王笑对此表示，美国宣布对伊朗实施制裁，同时特朗普宣布11月5日将再次对伊朗恢复能源方面的制裁。此举再次推升了市场对于原油供应短缺的担忧。但市场同时考虑到随后伊朗发表言论称可以谈判，态度有所软化、英法德等国仍在坚守伊朗核协议及美国仍预留了6个月缓冲期等原因，对供应担忧有所缓和，国际油价也出现冲高回落的走势。

中国原油期货稳步发展

近几个月来，国际油价稳步上涨，其中很大原因是来自中国以及亚太地区的原油需求增长，中国原油期货交易量也稳步上升，这表明我国原油期货正在步入正轨。

自2008年全球金融危机以来，所有石油市场的小事情都开始走向趋同，其中一个最大的亮点正在显现——以人民币计价的中国石油期货合约正在快速增长，而如果继续以目前的增长速度，这份新的原油期货合约将对合理反映亚太地区原油供需产生重要作用。

众所周知，6月初，中国在上海国际能源交易所（Shanghai International Energy Exchange）新推出的原油期货交易量飙升至创纪录的高点，这是一个积极的迹象，表明各种金融市场参与者一直热衷于向这个新的衍生品市场注入资金。

此外，据上海国际能源交易中心（INE） 的数据显示，前一个月，9月交割的原油期货合约交易量在上周五达到275006手，是自3月26日推出以来最高的一个水平，几乎是第一个交易日40656手的七倍。

根据国际惯例，这将正常化为137，503手，因为INE将交易的每一方——买卖——算作两手。一手相当于1000桶。

而按照普氏能源（S&P Global Platts）计算显示，这意味着上周五约有1.375亿桶原油易手。

自3月26日推出以来，INE原油期货的交易量一直在稳步上升，4月份平均日交易量为69，055手，5月份为170，554手——同比增长147%。

不过，就国际现状来看，目前人民币计价的原油期货仍存在诸多问题。在国际结算货币职能方面，据环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)的数据，2017年人民币的交易使用率仍排在美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎和加拿大元之后位列世界第七，交易使用量不足2%。

 

由此可知，在国际货币体系中，人民币与美元还存在巨大的差距，虽然人民币的国际化程度不断加快，但还不能成为美元的真正对手。以此考量“石油人民币”对“石油美元”的挑战，其现实意义也仅是对国际交易格局多了一项人民币的选择而已——中国仅是获得了石油定价的话语权，但其比重和作用大小，仍只在入门级别。

对石油交易而言，人民币作为计价单位参与到原油价格的形成机制之中，可以直观地反映出中国原油市场的供需状况，虽然在较长一个时期内上海能源交易中心还无法取代纽约商业交易所和伦敦洲际交易所成为原油定价的中心，但随着中国原油期货的发展，一定会对原油区域性定价产生作用，形成国际原油价格构成体系的新格局，迎来新的竞争机遇。