观察丨2017年原油：逻辑改变 易涨难跌

　　2016年原油市场的表现很好地反映了“否极泰来”这个成语的内涵，从年初20-30美元/桶一线震荡反弹至当前50-60美元一线。

　　分析人士认为，原油一改之前几年的颓势，2017年上行动力较为充足。全球原油供需格局发生了本质的变化，价格重心上移，整体易涨难跌的局面已然显现。

　　油价否极泰来

　　年初，在伊朗原油解禁、北美胀库风险隐现的背景下，布伦特原油指数一度下跌到29美元每桶一线，堪称最悲观时刻。

　　随着OPEC国家的限产炒作以及一系列突发事件使供给阶段性收紧，油价震荡反弹。2016年11月底，OPEC成员国与维也纳达成了近8年来首份减产协议，同年12月10日非OPEC几个国家在会谈后也表示参与减产。油价在产油国承诺减产后持续攀升而后维持在50-60美元/桶一线高位震荡。

　　中财期货分析师李杰表示，“减产”有利于原油供需平衡的格局提前完成，对于短期价格的抬升当然立竿见影。只是价格上涨会带动美国页岩油增产，引发新的博弈。

　　据美产油上市公司年报，整体美国公司产油现金平均完全成本位于55-57美元/桶，最高的公司成本在69-70美元/桶，最低的公司成本在41-42美元/桶，且多数位于50-60美元/桶一线。因此，唯有原油价格均值维持在60-70美元/桶的一线，美产油企业才有动力开足马力生产，以至填补600万桶/天的供需缺口。

　　面临新逻辑

　　“油价在60美金的位置可能面临新的逻辑演变。这个价位基本能够覆盖绝大多数美国页岩油公司的完全成本，而现在存活下来的页岩油公司经过低油价的洗礼更加具有韧性，这个因素给油价的中期上涨构成了压力。想要突破60美金除了需求以外，需要意外的供应中断发生。”李杰表示，因为油价处于长期低位，对于产油国的经济基础已经构成了重创，突发的事故及动乱是极有可能发生的。只是如果后期原油能够到相对高位，那么随着技术进步，新能源对于传统燃料的替代速度会加快。综合考虑明年原油的价格主要运行区间可能是在45-70美金，如果有意外的供应中断，突破70美金并不是没有可能性。

　　信达期货分析师吴益锋等认为，一改之前几年的颓势，2017年原油上行动力较为充足，全球原油供需格局发生了本质变化，价格重心上移，整体易涨难跌的局面已然显现。美页岩油产量填补世界原油供需缺口的概率较低，除非原油价格长期维持在60-70美元/桶一线。随着供需缺口的日益填补，亦不排除原油价格上冲75-80美元/桶一线。

　　“我们对2017年油价相对看好，但是产能充足决定了油价的上涨呈现阶段性震荡走高的概率较大。美原油总体运行区间预计在48-68美元/桶之间，布伦特仍维持1-3美元/桶的溢价。”华泰期货分析师陈静怡说。

李梁