多赢结局 意大利国电的国有股减持之路

电力18讯：    为减轻政府的债务压力，一时间国有股减持成了欧盟各国炙手可热的调控工具。意大利国家电力公司Enel Spa的第三次私有化进程尤其引人注目，并有可能成为本年度全球规模最大的一桩股票配售案，而一个多赢的结局让Enel Spa成了一块引玉的砖，它不仅可以对意大利的第二波私有化浪潮起到推波助澜的作用，也将对整个欧盟成员国的国有股减持浪潮产生影响

　　文｜程云琦

　　10月18日至22日，意大利最大的公用事业企业――国家电力公司Enel Spa――的第三次国有股减持将正式启动，从而为该国的第二波私有化浪潮拉开帷幕。

　　作为全球第三大电力集团，预计Enel Spa公司20%的国有股将投放市场，募集资金高达80亿欧元，融资规模超过5月份苏格兰皇家银行近50亿欧元的股权交易，从而有可能成为本年度全球规模最大的一桩股票配售案。

　　Enel Spa国有股权的再次出售，将对意大利的财政状况、电力改革和资本市场产生重要影响。一方面筹集的资金有利于削减该国庞大的公共债务，另一方面也有利于改善国内电力市场供应的格局，此外，如果此次配售交易成功，也将有利于意大利其他国有企业的私有化进程。

　　私有化化解财政赤字

　　长期以来，高额财政赤字和公共债务一直拖累着意大利的经济复兴。2003年，意大利的财政赤字占当年GDP的2.4%，公共债务为GDP的106.2%。2004年上半年，意大利的工业生产比去年同期下降了1.4%，而公共财政赤字却同比增加近50%，已达385亿欧元，成为欧洲债务率最高的国家。

　　尽管今年7月贝卢斯科尼向欧盟作出的承诺暂时让意大利免于《稳定与增长公约》的预警，但不良的财政状况还是影响了该国的投资环境。7月初，标准普尔宣布将意大利的长期公共债务信用等级从原先的“AA”级调低为“AA-”级。这是自1993年以来国际信用评级机构首次降低意大利公共债务信用等级。《经济学家》也对意大利的经济增长表示悲观，预测2004年度GDP增长率为1%，仅比上年的0.4%稍有提高，同时财政赤字将突破欧盟《公约》3%的上限。在高额赤字的压力下，如何调整经济政策也成为意大利国内政治斗争的焦点，并直接导致了经济和财政部长特雷蒙蒂的下台。

　　在这种背景下，对公共管理、企业私有化、新经济政策颇有研究的新任经济和财政部长西尼斯卡尔科一上台就重提“私有化”，就丝毫不让人觉得奇怪了。西尼斯卡尔科认为“削减债务最重要的一步，就是大大地将企业私有化”，把全部希望都寄托在“私有化”之上。

　　1992年意大利兴起了第一次私有化浪潮，到2001年2月，随着埃尼公司第5批股票上市而基本宣告结束。近9年的大规模私有化对意大利的经济繁荣起到了很大的促进作用，但相当规模的国有经济仍然保留了下来，为贝卢斯科尼政府发起第二波私有化浪潮留下了空间。

　　8月初，西尼斯卡尔科披露意大利政府正着手制定一项雄心勃勃的计划，每年出售价值250亿欧元的国有资产，计划4年后削减1000亿欧元的公共债务，使债务占GDP的比例下降到100%以内，从而改善国家财政状况。这项计划的第一步就是将能源巨头国家电力公司(Enel Spa)20%的国有股投放市场，以募集80亿欧元的资金。

　　Enel Spa是一家业绩优良的国有控股公司，2003年营业收入超过310亿欧元，净利润达25亿欧元。它是意大利第一大电力供应商，在国内拥有超过4500万kW的总装机容量，约3000万用电客户，它还是意大利第二大天然气销售供应商，为190万用户提供天然气。此外，它还是全球再生能源利用方面的前导企业，在西班牙、北美和拉丁美洲等地区有广泛影响。Enel Spa在资本市场也占据重要地位。1999年11月Enel Spa分别在米兰和纽约证券交易所首次公开发行了价值165.5亿欧元的股票，占国有股权的32%，是迄今欧洲规模最大、全球排名第二的IPO，股东人数达到250万。去年10月，意大利政府又通过摩根斯坦利成功抛售了6.6%的国有股权，获得21.7亿欧元的收入。在《商业周刊》评选的2003年度全球股票市值最大的1000家公司排行榜中，Enel Spa名列第77位。

　　如此看来，意大利政府选择形象良好、业绩不俗、影响广泛、具有市场基础的Enel Spa作为第二波私有化的开山之作，真可谓是煞费苦心。9月28日，西尼斯卡尔科在出席国会下院预算委员会听证会时再次表示，私营企业比国营企业经营更富效率，从而为Enel Spa的第三次国有股减持做好了最后的舆论准备。

　　优厚的配售方案吸引投资者

　　目前，意大利政府直接持有Enel Spa 50.35%的股权，通过国有金融公司Cassa Depositi e Prestiti 间接持有10.29%的股权。为吸引投资者，确保Enel Spa 20%的国有股顺利减持，意大利政府专门设计了优厚的配售方案。10月4日，Enel Spa配售的全球路演在米兰开始了第一站，之后还将继续在欧洲、美国、日本等地区主要的金融中心举行。

　　Enel Spa的配售对象是全球的散户(包括公司雇员、老股东)和机构投资者。为降低承销商的价格风险，还特别提