论电力改革的价值取向――对融资方案的三点建议

电力18讯：    西南证券研发中心史敬平
　　电网自然垄断的特性是近一个世纪以来被各国的实践所不断证实的。我们经历了对电力改革一次次难中要害的改革后，需要对造成目前电力发展中的弊端的深层原因进行剖析，去掉对权力“减肥”的情绪化色彩，理性地选择打破电力垄断的方式，使电力改革沿着健康的方向发展。
　　这次电力改革的爆发点是二滩电量的分配难，还有一大批高耗能企业因为市场疲软，不能再承受以往的电价而要求降低电价。特殊时期使种种矛盾变得激化，有人认为是电力部门的各种权力没有得到扼制而导致了电力市场的混乱，于是把改革重点放在了行政权力的重新支配上。
　　对二滩电量的分配、对电价的高企的理性分析表明，正是没有经过市场评估和约束的行政权力的干涉，使电力建设、融资充满了盲目性，借助行政权力把电力以高于社会承受能力的价格分配出去。
　　电力市场的混乱是各种行政权力综合作用的结果。因此，电力改革的出发点应是如何使行政权力受到市场的约束，而不是继续置市场于不顾，进行简单的权力瓜分。
　　“十五”期间面临的电力建设任务
　　“九五”期间，电力管理体制上完成了从电力部到国家电力公司的转变。电力供需形势的改变和各种投资主体所代表的利益格局的形成，对国家电力公司的商业化运作提出了更高的要求。在“十五”期间，我国的电力融资格局必须有比前五年更周密的安排。
　　据预测，“十五”时期全国的电力需求格局及国家电力公司的资金需求格局基本如下：
　　全国“十五”期间电力需求平均增长速度在5％－6％之间，电力负荷的增长略高于需求增长，维持在6％左右或稍高水平。
　　“十五”期间我国计划开工、投产的机组为1亿千瓦，其中投产大中型机组9500万千瓦，关停退役机组2500万千瓦。据有关部门提供的数据，"十五"期间预计全国的电力投资规模近8000亿元人民币，其中电网投资占35％，比"九五"时期有较大提高。
　　国家电力公司预计“十五”期间的投资规模在6000亿元，资本金需求1200亿元，其中国家电力公司电网投资约需2500亿元，占公司投资额的50％，电网建设资本金需要500亿元。因此，"十五"期间，至少国家电力公司系统的资本金缺口就在1100亿－1200亿之间。
　　目前“西电东送”中的电源项目，如几个大的水电项目龙滩、洪家渡水电站等采用了间接融资方式，广西龙滩水电站在3月初已签订了银团贷款协议，共贷款197．56亿人民币。
　　再如贵州省为满足省内负荷增长和2005年向广东送电400万千瓦的要求，"十五"期间需新增装机800万千瓦，仅电源建设就需资金320亿，相应地送出工程和电网配套工程需120亿。这些资金缺口除了发行40亿的电力企业债券和利用一部分中国建设银行的贷款外，还没有其他的途径可以弥补，对电厂老资产股权转让的盘活受到了限制，目前也无法开展。
　　三点建议
　　改革方案必须慎重考虑与融资方案的对接，才能真正达到“改革为发展服务”的目的。
　　对今后融资方案的三个建议：
　　建议一，电网资产包装上市。
　　在现有的境内境外上市公司中都是发电类资产上市，那么电网资产是否可以上市呢？很多人认为，电网资产上市了，引进外资了，私营资本进来了，可能会影响电网安全、影响国家安全，但也可能并非如此。
　　笔者认为至少三个理由可以保证电网资产的上市不会对国家主权和电网安全形成威胁：
　　第一，电网资产上市后，我们仍拥有对资产的控制权。未来上市的电网公司肯定是国家电力公司（或电网公司）掌握着控股权，这种控股权受法律保护，因此我们不必对电网公司资产的政治属性产生怀疑；
　　第二，电网资产上市后，我们仍然掌握着电网的调度权。这种生产力的优势不会因外国资本的输入而丢失。因此在我国国土上的电网不会因为外国投资变成他人砧上之肉；
　　第三，我们手中握有政权。一旦发生战争、政变等不可预测的事件，我们可以利用政权冻结敌产，以确保电网的安全性。
　　我们只不过利用资本市场来引入外资，面临无数的、分散的外国股东，我们为什么要担心资产的性质呢？
　　中国电信利用“中”字头的金字招牌一举融资300亿元人民币的经验，值得国家电力公司这种拥有全国网络资产的公司借鉴。在重组方案设计之初就考虑这一点，会使后面的工作大大受益。我们要充分利用"中国电网的金字招牌，为今后的电网建设建立股权融资和债权融资的持续融资渠道。
　　建议二，尽快终止一些影响电力改革、发展大局的政策。
　　入世之后，电力企业必须给国内、国际的投资者一个明晰、稳定的政策导向和预期，才能使电力工业发展形成一个良性循环。
　　我们的改革必须考虑政策的连续性和明朗化。在电价改革中，国家将对外资办电的回报率确定为投资收益“按长期存款利率＋3百分点"后，此后《中国证券报》刊登文章将此回报率臆定为6．21％，消息