宁德时代价值几何

刚一上市就表现强势的动力电池“独角兽”宁德时代，是资本的宠儿，还是新股的泡沫？

 

 

6月11日，宁德时代以54.62亿元募资额于深圳证券交易所挂牌上市，从披露招股说明书到过会仅用24天，刷新了IPO过会最短时间纪录。

6月21日，A股收盘，宁德时代连续8日涨停，股价报70.54元，总市值达到1532亿元，稳坐创业板第一交椅。

 

6月25日，经历了8日涨停后宁德时代一度跌停。连续涨停板后的第二个交易日，虽然股价跌宕，但宁德时代高开高走，最新市值达到1503亿元，仍为A股创业板的“一哥”。

 

这家于2011年创立的企业，2017年动力电池系统销量达11.84GWh，成为全球动力电池销量的榜首，被冠以“独角兽”之名，一路如此强势的走势吸引了市场的重点关注。

 

然而股市诡谲，对于投资者而言，作为新股的宁德时代究竟值得投吗？如果“独角兽”背后所代表的价值也缩了水，宁德时代还能否得到资本的青睐？

 

「 资本的目光 」

 

早在上市之前，宁德时代就已经让资本市场躁动不安。

 

根据宁德时代的招股说明书显示，公司为动力电池系统提供商，主要从事于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售。其财务数据显示，宁德时代的营业收入和净利润十分可观。

 

2015-2017年这3年，宁德时代归属母公司股东净利润分别为9.31亿、30.22亿、39.72亿，2016年和2017年同比上一年的增长分别为224.60%和31.44%。营业收入分别为57.03 亿元、148.79亿元和199.97 亿元。以致于在宁德时代融资之初，就吸引了多方资本关注。

 

2017年11月，宁德时代首次发出了IPO招股说明书，冲击创业板块，开启了上市之路。根据2018年3月更新的招股说明书，宁德时代拟发行股份不超过2.17亿股，占发行后总股本比例不低于10%，拟募集资金131.2亿元。当时公司估值达1300亿元以上。

 

即使在之后IPO募资出现缩水问题，宁德时代依然刷新了创业板公司首发最高募资金额。根据宁德时代5月29日披露的招股说明书，定价为25.14元/股，拟发行不超过2.17亿股，募集资金54.62亿元，发行后总股本不超过21.72亿股。

 

分析人士认为，作为独角兽企业的宁德时代上市将会重新洗牌目前创业板市值排列局面。结果也确实如此，宁德时代上市第一天，就创下43.99%的涨幅，连拉了8日的涨停。

 

对于宁德时代在股市的走势，有证券投资分析师认为，作为新股，开板股市普遍较高，也存有一定泡沫，新股开板高点并不少见，而之后往往股价波动严重。市场表现也应验此言，宁德时代在8个涨停板后，盘中一度触及跌停。

 

而资本市场对宁德时代是存有期待的，宁德时代有着全球销量最大动力电池生产商之名，即使短期内业绩增速不会太大，但仍有不少人看好其长期前景。

 

根据中信证券对宁德时代的跟踪报告，宁德时代是长期资金的建仓机会。通过盈利和风险预测，投资评级判定为：“公司作为动力电池行业龙头，将充分受益于新能源汽车放量带来的高增长，同时考虑公司前瞻、积极的技术、产品、产能布局，以及锂电池行业在 2020 年后竞争格局趋向稳定，按照 PEG 估值，公司合理价值为 2020 年 35 倍 PE，目标价 82.60 元，维持‘买入’评级。”

 

「 不确定的估值 」

 

虽然宁德时代在创业板表现强势，但是其在上市后两个交易日表现相反的走势，也让宁德时代后期估值几何更难判定。

 

宁德时代2015-2017年期间，公司动力电池系统销量分别为2.19GWh、6.80GWh 和11.84GWh。据统计，其动力电池系统销量连续三年在全球动力电池企业中排名前三位，2017年销量排名全球第一，赶超了比亚迪成为全球动力电池鳌头。

 

从当前多家证券公司的态度来看，宁德时代独角兽的地位依然为其加了不少分。早在上市之初，券商表露的态度多是：“考虑到其在行业中的地位及后期的成长性，应给予其一定的估值溢价。”

 

至于后期如何判断，《21世纪经济报道》认为：“对于宁德时代后期作为次新股的估值，既需要考虑到其自身的问题，包括行业地位、业绩实现情况，也需要考虑外在因素，也就是整体行情的变化。”

 

纵观宁德时代崛起的历程，不少人认为，宁德时代也是恰到好处地踩在了风口之上。

 

国家推进新能源汽车产业发展带动新能源汽车销量大涨，不仅有高额补贴，政策的倾斜为其克服了不少障碍，在工信部的动力电池企业目录中，几乎没有国外企业的影子。

 

当然政策之外，少不了技术的内驱力。宁德时代崛起很大程度在于其技术实力以及对研发的注重。据了解，在快充技术上，宁德时代也已经实现充电30分钟续航500公里，其动力电池的能量密度最高可达240Wh/Kg。同时，研发费用也远超行业平均水平。

 

毋庸置疑的是，随着补贴退坡，企业今后将更多经历市场的磨砺，对动力电池行业而言，掌握技术的龙头企业会具有更大优势。

 

风口渐退，新能源汽车的发展也不可避免地进入疲态，面对着产能过剩、毛利水平下降，“独角兽”估值缩水，也并不令人惊讶。

 

这种情况下，宁德时代绑定了上汽、吉利、北汽、宇通、金龙、蔚来等超过50%的下游国内车企，保持与整车龙头的长期合作。业内人士分析，动力电池的下游应用主要为乘用车市场，深绑下游厂商，长远来看受益颇多。

 

国际方面，宁德时代与大众、戴姆勒、宝马等全球客户签署了战略供应协议。此外，其决定在欧洲等海外建厂，进军新能源汽车全球供应链。

 

与此同时，中信证券分析，宁德时代未来也面临着下游新能源汽车销量不达预期、锂电池价格下行超预期、技术路线变革等多方面的风险。

 

但能否在海外市场立足，能否巩固龙头格局……宁德时代的价值，随着原本加持的外力都抽身而去，后期会经受更多的考验。

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