上市11年，累计募资超80亿，利润不到7亿，科陆电子遇到了怎样的危机？

电力18讯：

近日上市公司科陆电子公告显示，业绩大变脸，预计由盈转巨亏。

 

能见了解，2007~2017年科陆电子实现归属上市公司净利润合计为16.3亿元，而根据最新业绩预告，预计2018年将出现9~11亿元的亏损。

 

一年亏掉过去11年过半利润，科陆电子遇到了怎样的危机？

 

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上市以来1/4募资额投向能源互联网+

 

成立于1996年的科陆电子以电表业务起家，当时在一家专门生产电力系统测试仪表的企业，饶陆华当了多年推销员，完成了第一桶金的积累，也摸透了市场需求。1996年，他开始了自己的事业，创建了深圳市科陆电子科技股份公司（简称“科陆电子”），瞄准了当时快速增长的国内电力系统测试仪表级配电自动化产品需求。2007年科陆电子在深圳证券交易所挂牌上市，成为国内高端电能表产业的开拓者、国产标准仪器设备的第一品牌。直到2011年科陆电子都平稳发展。2012年，并购上海东自后，科陆电子迅速切入配电网市场，智能电网业务在此后发展成为公司的营收来源支柱，并成功拓展至海外数十个国家和地区。

 

2015年是科陆电子作为储能企业的关键一年。如今储能是科陆电子的第二大主营业务、及战略核心业务，和它在2015年的一项重大决定有关。

 

2015年5月，科陆电子宣布，拟募资30亿元用于包括储能产业化等新项目。根据WIND数据，科陆电子上市以来包括股权融资、债权等直接融资以及短期、长期借款等间接融资，共募集资金超80亿元。尽管次年最终确定募资额为19.01亿元，这一占据上市以来将近1/4融资总额的融资事件，所承载的科陆电子战略布局无疑重大。

 

科陆电子在储能领域拥有一些储能变流器等关键电子电子技术的积累，先期发展可再生能源并网市场，国内储能行业起步阶段，科陆电子的储能产品主要应用于无电地区独立光伏电站、军事微电网、海岛项目。

 

在2015年，国内光伏逆变器巨头阳光电源、全球知名光伏组件供应商天合光能都成立了储能公司，并涉及储能系统中最占成本的电池环节的生产，一时间储能+新能源发电成为国内风口。

 

科陆电子从2015年开始，将储能作为其能源互联网战略的关键布局，宣布与电池企业LG化学合作建立电池模组生产线，并参股国能电池，布局动力锂电池，持股比例达到了30%。

 

在科陆电子的能源互联网布局中，包括智能发电、智能电网、智能储能、智能用电、智能能源交易、智能管理和服务六大板块

 

具体到当年的定增方案中，包括从储能微网项目、到充电网络智慧云平台项目和售电网络能源管理及服务平台建设等这些新业务，都备受资本关注。因此在宣布定增后的一个月，科陆电子股价暴涨至历史最高点。

 

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3年并购30起 投资双刃剑显现

 

2017年科陆电子智能电网收入 27.4 亿元，同比增长 30%，营收占比为62.6%，毛利率为28.06%，同比下降3.55%。

 

近年来，科陆电子主营业务智能电网的毛利率在下滑，新能源板块业务逐渐发展壮大。2016年，科陆电子的新能源业务毛利率为37.95%，高于其它主营业务。包括储能电池、光伏电站发电运营、风电变流器、电动汽车充电桩（统称为“新能源产品”）的生产与销售，以及光伏电站的建设与运营，2017年科陆电子新能源业务收入为9.91亿元，同比增长68.60%，营收占比为22.6%。

 

近年来，投资光伏电站成为了科陆电子的利润一大来源。自2014年以来，科陆电子通过并购，拥有包括旭宁新能、哈密源和公司等多家涉及光伏电站项目的子公司。

 

除此之外，Wind数据显示，2014年~2017年，科陆电子涉及并购事件30起，其中绝大多数为购入事件，涉及控股、参股公司经营范围主要包括售电、新能源汽车租赁、光伏电站运营、储能系统、动力电池、物联网、金融等。

 

在并购策略上，科陆电子董事长饶陆华曾表示，战略的选择需要长远的目光，有的布局也不很快见成效，但未来趋势如果判断准确，就要坚定地走下去。对上海东自的并购一度被他拿来作为投资的成功案例。

 

2014年，光伏行业政策明朗，地面电站、分布式电站等各领域政策将相继落地，行业迎来了新的春天。饶陆华在深圳高交会上表示，2014年和未来几年将加大投资力度，未来两三年的目标是将公司光伏产能做到2GW，五年内做到5GW。

 

这部分计划不了了之，反倒是投资光伏电站被印证确实是比较赚钱的业务。2017年，科陆电子实现净利润4.59亿元，其中仅从事光伏电站投资业务的子公司科陆能源（深圳市科陆能源服务有限公司），就贡献了超2成。科陆能源运营的光伏电站、风力电站规模最高时达到约460MW。

 

不过从2017年开始，科陆电子就陆续出售光伏电站资产，对此，科陆电子表示，要将资源投入到储能、电池等战略核心业务上。

 

我们注意到，由于近几年持续扩大光伏电站投资，科陆电子自2015年以来,连续3年的资产负债率均超过了65%,在2016年年报中,资产负债率攀升至77%。

 

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2018年利润狂跌 储能能否挽救经营危机

 

从2017年开始，科陆电子开始大举布局储能产业链，开拓储能市场。

 

科陆电子在2017年开始了实质上作为储能电站投资运营商的业务模式探索。2017年，科陆电子投运首个储能调频电站，科陆电子直接提供整体设备，通过发电厂增加的调频辅助服务补偿来收回投资。

 

受益于国外户用储能及国内储能调频等市场的发展，科陆电子在2017年、2016年储能业务营收分别为4.73亿元（同比增加222.10%）、1.47亿元，营收占比分别为10.81%、4.65%。同时受益于海外市场的持续增长、国内储能调频规模的持续扩大，2018年上半年科陆电子储能营收增速高达4倍。截止到2018年上半年，科陆电子直接提供整体设备的储能调频项目已达10个，建设规模合计120MW/60MWh，调频项目布局规模位于行业前列。

 

与此同时，由于科陆电子布局上游电池产能，包括与LG化学合作、参股江西科能等，2018年以来，科陆电子储能业务毛利率持续提升。

 

科陆电子也一直在积极促成储能相关标的并购。科陆电子在2017年共计四次并购，耗资10亿控股上海卡耐，在收购上海卡耐时，科陆电子表示一方面是为了布局新能源汽车运营生态，同时也是为了布局动力电池梯次利用，持续降低储能成本。

 

然而频繁并购、扩产的背景下，即便是高速发展的储能业务也难以弥补利润亏空。

 

科陆电子在2018年8月下修年中报业绩预测，最终年中净利润由年初的预测增长0%~30%变为下降52.05%。此外，截止到2018年9月底，科陆电子的净利润已经跌至不到去年的一成。

 

对于净利润的下降，科陆电子的解释为去年有较多的股权性投资收益。在过去两年，科陆电子投资收益占到净利润的将近7、8成，2018年上半年，科陆电子投资收益陡降40%，投资收益上半年包括售电、新能源汽车租赁、金融等公司股权的出售，2018年上半年，科陆电子净利润为6462万，投资收益比净利润还要多约1300万元，科陆电子的经营性业务已经面临亏损。

 

其中，子公司上海卡耐截至2018年上半年亏损3000万，重创业绩。科陆电子在近期宣布将其股权全部转让。

 

面临智能电网业务毛利率下滑，光伏电站资产的剥离，科陆电子的储能业务被寄托了利润增长点的期待。然而，储能调频市场在2018年开始发生变化。山西省调频辅助服务市场自2018年1月1日开始运行，竞价规则加剧行业竞争，调频收益受到影响，储能项目投资回收期拉长。除此之外，国内储能市场尚未大规模启动，在用户侧领域，2017年科陆电子中标的500MWh电储能设施国际采购项目，截止到目前投运规模寥寥。

 

此外，其它新设业务包括新能源汽车租赁、售电大多尚未贡献业绩。一些寄托了业绩期待的公司也没有实现业绩承诺，由于业绩不达标，2016年，科陆电子对控股新能源车辆运营子公司中电绿源计提了2250万元的商誉减值准备。如今在科陆电子2018年最新业绩预告中，包括百年金海涉及智慧城市新业务等的子公司也由于经营亏损，为公司带来商誉减值风险。

 

科陆电子目前面临的经营挑战看来巨大。