阳光电源：逆变器龙头 不经历风雨哪能见彩虹

电力18讯：    2012年行业产能供过于求压力增加，预计明年价格下滑10-15%

    目前国内光伏逆变器共有135家企业，其中阳光电源[27.30 1.30% 股吧 研报]和南京冠亚两家公司公布的2012年产能就达到3GW。另外，多家国内电力电子上市公司公布了2012年逆变器产量目标计划，明年行业产能供过于求压力显著增加。正常情况下，逆变器价格年均下滑5-7%，今年起价格开始加速下滑，09年2季度至今国际逆变器价格累计下滑幅度超过20%，预计明年国内逆变器价格下滑幅度在10-15%左右。行业内企业的盈利能力也将逐步下降到正常值水平。

    国内光伏市场在政策鼓励与成本下降双重利好下快速成长

    年初至今光伏产业链价格下降一半以上，我们计算目前西部地区光伏电站投资收益率远超常规火电厂投资，下游各大发电集团和地方企业投资冲动已经被点燃，此外中央首次出台光伏上网电价、地方也出台了一系列政策支持国内光伏装机发展，国内光伏市场大幅增长空间首次打开。国内市场光伏装机预计今年装机量达到1.8GW，明年3-4GW，十二五期间国内市场容量或超过15GW。

    逆变器龙头，以量补价快速成长，行业洗牌有望胜出

    公司是国内市占率第一的光伏逆变器专业生产企业，2010年国内市占率42%左右，2012年产能达到或超过1.5GW，作为国内规模最大实力最强的逆变器生产企业，公司有望充分受益国内市场爆发。尽管明年预计价格战竞争将有所加剧，毛利率下滑压力有所增加，但公司的规模成本优势和强有力的研发技术优势将确保公司从价格战和行业洗牌中胜出，届时公司的龙头地位将更为稳固。

    估值与盈利预测

   我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.00、1.26、1.65元，给予公司2012年30倍市盈率，目标价38元，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示

    终端需求持续低于预期，价格战爆发导致企业盈利持续下滑。