龙源电力：中国最好的风电企业

电力18讯：    亚洲最大的风电企业龙源电力公告09年净利润同比大幅增长165%至8.94亿人民币，大部分主要项目都符合我们的预期。

    其风力发电机组的表现达到了公司在招股说明书中制定的目标。由于一些地区限电，利用率下降了3.7%，但由于其甘肃电站即将完工以及公司转向电网连接更好的地区，因此今年一些地区业务限制的影响可能有所减轻。

    我们预计，未来两年中，公司的风电装机容量将分别增长1吉瓦和2吉瓦，年均增长率为45%，同时投资成本将进一步下降10%。核定减排量收入增长可能不会受到影响，增值税政策也将保持对风电行业的倾斜。公司的火电业务表现稳健，利用率比全国平均水平高出20%，同时交易业务也降低了煤价风险。随着公司不断扩大风电装机容量，我们预计其负债率和利润率都将进一步上升，从而推动净资产收益率由09年的6.9%提升至2012年的16.3%。

    我们预计，2010-12年间每股收益年均复合增长率将达到74%，因此我们给出的25倍目标市盈率并不高。龙源电力是我们在中国风电板块中的首选股票。但是，我们将目标价由13.50港币下调至12.81港币。