“同辐赴港上市”背后的故事
近来,炙手可热的小米、美团点评都相继发布了招股说明书,滴滴、蚂蚁金服将赴港上市的消息也甚嚣尘上。
独角兽们蜂拥而至小小的港交所之际,中国同辐股份有限公司(1763.HK)也进入招股阶段,拟发行7996.87万股。
其中90%为国际发售,10%为香港公开发售,另有不超过最初发行股份数15%的超额配股权。
每股发行价17.80-24.20港元,不迟于7月4日前定价,预期7月6日在联交所上市。
单纯从市场角度看,眼下并不是好的上市时机。整个资本市场凛冬将至,H股一路下跌。小米H股IPO最终定价为17港元,选择了此前披露的招股价格区间的下限。
公开信息显示,中国同辐的上市之路早在2013年就已开始,其曾计划在上交所上市;但在2016年却改道H股。
主要原因可能是H股为注册制上市,相比A股的审核制上市来说手续简便易于操作,所需时间少,成功上市的概率比较高。
核药龙头
中国同辐是中国同位素及辐射技术应用领域的领军企业。
至2017年底拥有1886名员工,其中生产人员861,销售人员234,质量控制人员155,研发人员168,财务及行政管理468。
根据弗若斯特沙利文的资料,按2017年的收益计,中国同辐分别是中国最大的显像诊断及治疗用放射性药物、尿素呼气试验药盒及测试仪、放射免疫药分析药盒制造商以及医用放射源产品制造商;
占据中国显像诊断及治疗用放射性药品制造的40.4%市场份额;
占据尿素呼气试验药盒及测试仪制造的78.0%市场份额。
占据放射免疫分析药盒制造的35.0%市场份额,占据医用放射源制造的84.5%市场份额。
近年来,中国同辐的业务稳定增长,收益由2015年的人民币2152.1百万元增至2016年的人民币2363.1百万元,及进一步增至2017年的人民币2672.0百万元。
2015年~2017 年,净利润分别约为人民币 4.10 亿元、4.35 亿元及 4.76 亿元。相比净利润的稳步增长,中国同辐对研发的投入近年来有显著提升。
2015年~2017年,研发开支(不包括摊销成本)分别为人民币0.446亿元、0.587亿元和0.735亿元。
中国同辐的业务包括药品、放射源产品、辐照、独立医学检验实验室服务及其他业务,拥有放射性药品生产许可证、放射性药品经营许可证等重要牌照。
近三年来,药品分部占总收益的82%以上并逐年递增,药品分部的毛利率达到74%以上。
药品分部有三大销售模式:通过自有销售人员直销;通过技术服务推广商直销;分销。
药品分部收益的半数以上,是通过150多家技术服务推广商的营销推广而销售得来的。这些推广商的营销业绩,对中国同辐的盈利水平影响巨大。
上市前8家公司进行了定增
中国同辐的控股股东为中核集团。于最后实际可行日期,中核集团直接拥有中国同辐股本的44.47%。
并通过原子能院、核动力院、中核基金、四〇四公司和中核控股间接拥有中国同辐股本的53.97%。
全球发售完成后,中核集团将继续作为控股股东,直接或间接持有经扩大已发行股本总额的约73.83%(假设超额配股权未获行使)。
中核集团资本运营部副主任林旭阳此前在接受采访时表示,
资本运营部作为中国同辐股改上市工作的牵头部门,2016年以来协调推动了员工持股、职工事业身份转换、增资扩股、募投项目、同业竞争、关连交易及土地房产瑕疵等10个重难点问题的解决, 尤其是对同业竞争开展了3轮尽职调查,已与各有关单位签署避免同业竞争协议或承诺函,按时解决了同业竞争问题。
招股书中显示:
为避免潜在竞争,中核集团、中辐院、原子能院、核动力院、四〇四公司及原子能公司已与本公司签订不竞争承诺。
上市前(2016年12月21日),中核集团、原子能院、核动力院、中核基金、四〇四公司、宝原投资、航天基金及航天资产,8家公司进行了定增,合计金额为人民币8.5亿元,认购了3990.6万股,估值约为人民币51亿元(约61亿港元),基本位于此次上市市值的中位数水平。
中国同辐还与4家公司分别签订了基石投资协议,它们是通程控股有限公司、上海医药(香港)投资有限公司、北京工业发展投资管理有限公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司。
这4位基础投资者将总计持有不超过发售股份的50%。
医用钴-60的商业化将于2019年开始
与发达国家相比,中国核技术应用产业的产值在国民经济中所占比例非常小。
2017年,中国同位素医疗应用市场达人民币43.820亿元。
2013年至2017年的复合增长率为12.1%。
中国同位素医疗应用的人均支出从2013年的人民币2元增至2017年的人民币3.2元。
对比美国,同位素医疗应用的人均支出从2013年的人民币39.1元增至2017年的人民币56.5元。
比较可以看出,中国同位素医疗应用市场的渗透率较低,增长潜力巨大。
目前我国放射性同位素原料还严重依赖进口。
中国同辐生产呼吸试验药盒所需的碳-13尿素,还有放射治疗所需的医用钴-60原料都依赖海外生产商供应,其中碳-13全部向一家美国生产商设在上海的公司采购。
相关原料价格上涨或者供应中断都会危及中国同辐的盈利能力。
近年来碳-13和碳-14这两种同位素的价格相对稳定,而钼-99和医用钴-60供应紧张,价格出现较大增幅。
钼-99在加拿大的核反应堆就于2016年停产,导致钼-99的价格从2015年的6000元人民币/居里,大增至7078.8元人民币/居里。
实现医用同位素国产化的需求迫切。
中国同辐所属的重要成员单位——成都中核高通同位素股份有限公司吃过这方面的苦头。
自1994年开发生产第一套伽玛刀放射源以来,中核高通从国外进口医用钴-60原料至今,1居里医用钴源已经由当初的4~5美元飙升至18~20美元。
2012年,中核高通曾与一家国外企业签订了进口15万居里医用钴-60的合同,可是实际到货量仅有6.4万居里。
被询问缘由时对方态度强硬:能够供应的量只有这些。
背靠中核集团是中国同辐的一大优势,尤其通过利用中核集团现有的核反应堆和加速器、人才和技术资源,有望实现同位素原料生产及辐照产品研发的国产化。
秦山核电三期两台重水堆具备年产能达600万居里钴-60放射源的生产能力,为国内供应医用伽马刀及工业辐照用放射源产品生产的钴-60放射源奠定了基础。
2017年4月15日,医用钴-60调节棒在秦山成功入堆,医用钴原料投入生产。
根据招股书,医用钴-60的商业化将于2019年开始。届时中国同辐将成为中国钴-60伽马刀放射源的首个也是唯一国内供货商。
香河基地将于今年下半年开始施工
上市平台可以为中国同辐的下一步发展提供更多的融资渠道和更大的资本运营空间,促使加速完成国内行业资源整合,走向国际化,建立更大的竞争优势。
招股书显示:
约41.7%招股所得款项计划用来投资分别位于河北省香河及四川省成都市的两个显像诊断及治疗用放射性药品生产及研发基地, 约17.7%所得款项计划用于研发投入, 约20.0%所得款项计划用于选择性收购。
香河基地将于今年下半年开始施工,2023年下半年开始商业化生产;
成都基地已于2017年1月开始施工,将于2020年1月开始商业化生产。
中国同辐控股的中核泰州于去年年底签订协议收购赛王泰州辐射技术应用有限公司,并考虑收购兴化市美全科技有限公司的若干业务(美全公司是一家从事食品辐照加工的公司)。
此外今年4月,中国同辐还收购了北京三金电子集团有限公司,一家主营智能收费仪表(水、电、气、热量表)及有线/无线/载波自动抄表系列产品的企业。
为了扩张尿素呼气试验药盒及测试仪的产能,中国同辐计划在深圳及安徽桐城成立新的生产基地,计划将约5.9%的招股所得款项投入其中。
这一系列产品现有的生产商是深圳海得威,但已经不能满足市场需求。
为了扩大独立医学检验实验室服务,中国同辐计划把这项业务的服务设施搬到北京,进而在全国其他地区设立分支机构。目前已经在北京租赁了一处新的办公场地。
中国同辐希望抓住“一带一路”倡议带来的商机,向海外拓展业务。
目前它已经“走出去”到东亚、东南亚、中东及南美等地区,以尿素呼气试验药盒及测试仪为主打出口产品。
还成立了针对亚洲和南美洲销售推广的国际市场开发部门,以扩大海外市场份额。
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