10月火电投资持续回升 同比增13%

电力18讯：    进入4 季度，电力需求开始反弹。10 月，火电项目投资也持续回升，核电项目建设重启。鉴于其市场领先地位，上海电气将受益最大，因此上海电气仍是我们在电力设备板块中的首选股票。电力板块方面，煤价并轨政策的总体影响为轻微负面。根据年初至今的经营表现，我们调整了华能国际和大唐发电的2012-14 年盈利预测。鉴于盈利增速可能放缓、行业面临的重估风险以及煤价并轨政策的轻微负面影响，我们认为华润电力前景可期。

    火电投资持续反弹

    10 月，火电项目投资同比增长13%，连续两个月录得正增长(今年前十个月中共有三个月为正增长)。我们认为，随着项目审批的加快以及火电企业盈利能力的改善，火电投资将持续回升。

    今年1-10 月用电量和发电量分别同比增长4.9%和3.9%。10 月单月用电量总计399.8 太瓦时，同比增长6.1%，显示电力需求正在回升(但步伐慢于我们的预期)。我们将2012 年全年用电量和发电量同比增速预测分别下调了1.3 个百分点至5.3%和4.7%。

    火电利用率可能开始回升

    鉴于电力需求复苏的预期以及雨季的结束，我们认为火电利用率已经触底并将开始回升。我们预测2012 年总体/火电/水电利用率分别为52.4%、58.2%和36.2%，分别较12 年1-10 月水平提高0.5 个百分点、提高2.4 个百分点和下降6.3 个百分点。

    煤价并轨政策: 对发电企业的影响轻微负面

    对发电企业的正面影响：交易成本降低;透明度的提高可以保障燃料的稳定供应;动力煤市场面临的结构性供给过剩问题得发电企业获得议价能力。

    对发电企业的负面影响：当供需结构发生变化时缺乏一个明确的“统一价格”;实际签约量可能远低于意向框架中的供货量;内陆省份煤价变动幅度与沿海地区不同。

    总体影响: 为促进煤炭生产企业的供应积极性，重点电煤并轨价格可能重新调整以适应最新的市场价格，甚至可能高于进口价格。由于合同执行情况存在一定的不确定性(如果并轨价格远低于公开市场价格，而统一价格又很难公平确定，那么实际合同兑现率可能很低)，我们认为对发电企业的总体影响为轻微负面。
来自：中银国际证券 姚圣