火电龙头华能国际三季度亏损1.4亿，释放啥信号？

火电龙头华能国际（600011）近期发布2018年第三季度报告。报告显示，前三季度公司实现营业收入1259.89亿元，同比增长13.08%；归属于上市公司股东的净利润19.89亿元，同比下降29.33%；归属于上市公司股东的扣非后净利润17.64亿元，同比下降4.39%。

财报显示，华能国际三季度单季归母净利润亏损1.4亿元。

华能国际是火电龙头，上市公司所属发电装机容量9200万千瓦，可控发电装机容量10432万千瓦，公司境内电厂广泛分布在中国二十六个省、自治区和直辖市；公司在新加坡全资拥有一家营运电力公司，是中国最大的上市发电公司之一。

1-9月，华能国际所属电厂累计发电量3267.55亿千瓦时，同比增长11.04%；完成售电量3078.19亿千瓦时，同比增长11.04%。

作为龙头公司，华能国际发电量增速持续领先全国平均水平，平安证券分析师测算：第三季度公司境内电厂完成发电量1164.89亿千瓦时，同比增长8.3%；前三季度发电量增速分别为8.7%、14.5%、8.3%，持续领先于同期全国火电发电量的同比增速7.0%、8.1%、5.9%，也高于同期全国总发电量的同比增速8.1%、7.8%、6.5%。

但同时需要注意的是，公司三季度发电量增速出现了回落。三季度公司发电量1164.91亿千瓦时，同比增8.27%，增幅较Q1、Q2有所回落（Q1：8.67%，Q2：14.51%）。前三季度发电量3267.55亿千瓦时，同比增速11.04%，比去年同期下降15.48个百分点。

高企的煤价是影响公司盈利能力的核心因素。公司营业成本中燃料成本占比高达60%-70%，按照单季度火电发电量1000亿千瓦时、平均供电煤耗300克/千瓦时测算，标煤单价增加10元/吨，燃料成本将增加3.00亿元，煤价对公司业绩影响大。三季度以来电煤价格指数波动（第二季度、第三季度的电煤价格指数均值分别为522.25、525.70元/吨），燃料价格的增长导致公司营业成本明显增加。

从上网电价的角度看，一季度、上半年和前三季度境内电厂含税上网电价分别为：423.55、418.57、417.12元/兆瓦时。上网电价环比降低的主要原因为：下半年天津、河北、山东、山西、福建等省市，将高于燃煤标杆电价的电厂电价调整为标杆电价，下调幅度4厘到5分钱不等，致使公司业绩受损。

受此影响，公司三季度公司度电营收0.391元/千瓦时，环比下滑2.0%。

此外，投资收益下滑、财务费用上升是影响公司利润的主要因素。财务报表分析显示，2018三季度公司计提资产减值损失1.74亿元，同比上升387.22%，环比大幅增加220倍！（2018二季度为79万元），公司解释主要原因为公司子公司中新电力确认存货跌价准备（中新电力是新加坡电力公司）。

此外需要特别注意的是，公司在三季度投资净收益-2.29亿元，投资收益亏损！！（2018Q2为1.79亿元），其中对联营企业和合营企业的投资收益-2.30亿元（2018Q2为1.71亿元）。

公司三季度，财务费用环比增加1.21亿元，均影响Q3业绩。

与华能国际一道，火电行业可能面临的风险包括：上网电价受市场交易规模扩大继续下跌、煤价上升压力、经济增长低于预期导致发电利用小时数低迷、高杠杆率影响投资收益、发电市场竞争进一步加剧、火电受环保及新能源调峰影响发电量减少。