缓解能源供给压力关键还靠自己

近期，受供给弹性减弱、需求回升等因素影响，全球能源产品迎来一轮大幅上涨。数据显示，目前ICE布油的价格已超过83美元/桶，天然气价格在9月涨幅达36%，国内煤炭价格同样升至高位，9月动力煤价格涨幅达61%，已突破1500元/吨。如何看待能源产品新一轮涨价？

本轮能源产品涨价，需求是部分原因，更多还是由供给推动。需求方面，一是随着欧美地区疫苗接种率逐渐提高、新型疫苗推出以及经济逐渐恢复，居民出行消费回暖，对石油等能源产品的需求增加。二是随着北半球临近冬季，各地区陆续开始供暖，能源需求量将进入季节性高峰时期。特别是目前国内电厂存煤较低，现在又是传统冬煤补库存时间，库存缺口大也使得市场对动力煤的需求维持高位。

相比来说，供给端的约束更重要。一是此前出于环保等方面考虑，国内煤炭生产受限，虽然近期在保供稳价政策下，供给有所回升，但还需要时间。二是部分能源供给国家的疫情尚未缓解，生产恢复缓慢。三是美国多次对俄罗斯向欧洲供应天然气的公司实施制裁，也对供给造成一定影响。

总的来说，这轮能源价格上涨主要原因是供给端有约束，在供给约束情况下，需求波动会带来更明显的价格波动。不过，目前多地已开始增加煤炭等供给，强调不能“运动式”减碳。国家发展改革委近期也向市场释放了促进煤炭价格回归合理区间、促进煤炭市场回归理性的强烈信号。随着供给修复，动力煤等能源产品价格上涨的持续性有限。

能源产品涨价，对企业和市场有什么影响？

企业方面，当前国内一方面上游原材料价格、能源价格等不断上涨，另一方面因为消费偏弱，价格向下游传导得并不顺畅。在此情况下，制造业企业特别是中小制造业企业面临较大成本压力。8月工业企业利润数据显示，制造业特别是中下游制造业的营业收入利润率出现下滑。预计制造业成本端压力短期依旧较大。

比如，为缓解发电厂面临的成本压力，政策开始推动电力市场化改革，扩大市场交易电价上下浮动范围。随着电价上涨，企业特别是高耗能企业的用电成本也会开始上行。对于能源相关企业而言，能源等大宗商品价格的上行则能够推动相关企业利润走高。

对股市来说，虽然能源产品持续上涨，但是相关行业股票价格涨幅有限，这一定程度上也体现出市场对能源产品价格上涨的可持续性还是比较谨慎的。另外，近期国内利率有所上行，利率上行对于股票特别是高估值股票具有一定的冲击。

面对持续上涨的能源产品价格，相关举措还应继续跟进。

目前，多地已开始增加煤炭等产量，后续可以继续对相关煤炭生产企业提供政策支持，增强供给弹性。同时，发改、市场监管、税务等部门可以运用有关法律法规，对违反规定的煤炭生产企业进行惩戒，促进煤炭价格回归合理区间。

受多种因素影响，国内煤炭等商品进口规模减少，动力煤进口量明显低于过去几年同期水平。后续可以加大相关大宗商品的进口。不过，也应看到，近期动力煤等大宗商品价格大幅上行，进口煤炭价格持续上涨使得其价格优势不再。进口煤炭也只能短期内缓解能源供给压力，后续还要依靠国内供给。

此外，还应加大对高耗能行业的管理力度，通过市场化等方式，减少相关行业能源消耗。比如，此次电力市场化改革明确提出，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。后续可以继续遏制“两高”项目发展，减少高耗能产业的能源需求。

（作者系红塔证券首席经济学家李奇霖）