国投电力强烈推荐评级
2015-06-18 09:00:03 来源:招商证券
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电力18讯:
随着雅砻江锦屏二级水电站8 号机组在去年11 月顺利投产,雅砻江下游水电站建设接近尾声,未来国投仍有大批量火电在建装机保证公司装机增长,但增速不免下了一个台阶。2014 年7 月,国投被定义为央企改革的六家试点标的之一,归属为第一类的国有资本投资公司试点。2015 年4 月2 号,赣能复牌公告获得国投大比例现金入股,国投总投入21.9 亿元,截止报告日浮盈已达37 亿。作为国企改革大潮中的央企改革试点企业,赣能是国投改革的开始,但应该也仅仅是开始。我们维持公司“强烈推荐―A”评级,短期目标价17 元。
1、业绩高速增长。
2014 年公司发电量同比增长21.6%,营收同比增长16.3%,归属净利润达56 亿元,同比增长69%,EPS 上升到0.82。在今年一季度,公司发电量同比增加11%,净利润同比增加46%,主要是由于来水偏丰,水电发电量同比增长31%。在2014年5-11 月份投产的约360 万千瓦水电机组今年会全年贡献产能,再考虑到今年的厄尔尼诺现象,水电发电量全年保持较快增长态势,预计公司全年归属净利润为66 亿元,同比增长19%,EPS 为0.98.
2、火电项目储备丰富
雅砻江下游开发2014 年11 月收官,大规模水电建设暂时告一段落。桐子林(4×15)、两河口(6×50)共360 万千瓦机组在建(现有水电装机1612 万千瓦)。公司火电在建装机840.7 万千瓦,其中宣城二期66 万千瓦火电机组预计今年投产,国投北疆(2×100)火电机组在今明两年各投产一台(现有火电909.6 万千瓦)。众多的储备项目为公司未来业绩持续较快增长提供有力支撑,但与前两年公司大水电项目集中投产相比,公司在未来两年投产装机规模不是很大,装机增速相对下降。
3、央企改革试点,创新发展模式
在2014 年。国资委选择6 家央企作为三种不同类型的的改革试点,其中国家开发投资公司和中粮集团是改组国有资本投资公司试点。国投电力作为国家开发投资公司的上市平台,承担起集团资本投资改革的重任。在今年4 月2 号,赣能股份发布公告,通过非公开发行股票的方式向国投电力定增股票3.29 亿股,国投电力因此成为赣能股份的战略二股东,持股比例高达33.72%,与控股股东的股权仅差5%。公司在此次定增中,共支付21.9 亿元,每股价格为6.66 元。截止到6 月15 号,赣能股份股价已上升至17.93 元,公司因此浮盈37 亿元,相当于2014 年公司归属净利润的66%。公司通过本次股权投资模式,以战略结盟切入江西电力市场。赣能股份在维持原
有地方国资的人脉和背景的同时,也因国投的入股实现了资本的积累和管理水平的提升。由于国投大比例持股赣能,未来赣能的跨越式发展也会使国投的投资收益大比例提升。
国企改革是未来经济转型的关键一环,国投电力作为央企改革试点,赣能股份应该只是其作为试点的开始。
风险提示:来水偏枯、项目投产不及预期、资本运作进度滞后
所在行业研究
电力需求进入旺季,清洁能源风生水起
2015 年 1-4 月电力行业动态概述
发电量:全国增速接近持平,水电增速仍较快; 4 月份利用小时:全国全部机组低于 4 年来同期水平;电源工程投资完成额: 4 月份电源投资环比上升;用电量:第二产业用电量累计增幅-0.8%,第三产业用电量累计增幅 7.9%;动力煤价格:在原油价格压制下振荡走低。
2015 年 1-4 月行业经济数据跟踪
电力生产业 2015 年 1-4 月份累计利润总额同比增长 24.9%;火力发电企业: 2015 年 1-4 月累计销售收入同比增长-5.9%,累计利润总额同比增长 14.3%;水力发电企业: 2015 年 1-4 月累计销售收入同比增长14.6%,累计利润总额同比增长 103.6%; 核电: 累计销售收入同比增长38.6%,累计利润总额同比增长 51.8%;风电: 累计销售收入同比增长13.1%,累计利润总额同比增长 38.1%。
随着雅砻江锦屏二级水电站8 号机组在去年11 月顺利投产,雅砻江下游水电站建设接近尾声,未来国投仍有大批量火电在建装机保证公司装机增长,但增速不免下了一个台阶。2014 年7 月,国投被定义为央企改革的六家试点标的之一,归属为第一类的国有资本投资公司试点。2015 年4 月2 号,赣能复牌公告获得国投大比例现金入股,国投总投入21.9 亿元,截止报告日浮盈已达37 亿。作为国企改革大潮中的央企改革试点企业,赣能是国投改革的开始,但应该也仅仅是开始。我们维持公司“强烈推荐―A”评级,短期目标价17 元。
1、业绩高速增长。
2014 年公司发电量同比增长21.6%,营收同比增长16.3%,归属净利润达56 亿元,同比增长69%,EPS 上升到0.82。在今年一季度,公司发电量同比增加11%,净利润同比增加46%,主要是由于来水偏丰,水电发电量同比增长31%。在2014年5-11 月份投产的约360 万千瓦水电机组今年会全年贡献产能,再考虑到今年的厄尔尼诺现象,水电发电量全年保持较快增长态势,预计公司全年归属净利润为66 亿元,同比增长19%,EPS 为0.98.
2、火电项目储备丰富
雅砻江下游开发2014 年11 月收官,大规模水电建设暂时告一段落。桐子林(4×15)、两河口(6×50)共360 万千瓦机组在建(现有水电装机1612 万千瓦)。公司火电在建装机840.7 万千瓦,其中宣城二期66 万千瓦火电机组预计今年投产,国投北疆(2×100)火电机组在今明两年各投产一台(现有火电909.6 万千瓦)。众多的储备项目为公司未来业绩持续较快增长提供有力支撑,但与前两年公司大水电项目集中投产相比,公司在未来两年投产装机规模不是很大,装机增速相对下降。
3、央企改革试点,创新发展模式
在2014 年。国资委选择6 家央企作为三种不同类型的的改革试点,其中国家开发投资公司和中粮集团是改组国有资本投资公司试点。国投电力作为国家开发投资公司的上市平台,承担起集团资本投资改革的重任。在今年4 月2 号,赣能股份发布公告,通过非公开发行股票的方式向国投电力定增股票3.29 亿股,国投电力因此成为赣能股份的战略二股东,持股比例高达33.72%,与控股股东的股权仅差5%。公司在此次定增中,共支付21.9 亿元,每股价格为6.66 元。截止到6 月15 号,赣能股份股价已上升至17.93 元,公司因此浮盈37 亿元,相当于2014 年公司归属净利润的66%。公司通过本次股权投资模式,以战略结盟切入江西电力市场。赣能股份在维持原
有地方国资的人脉和背景的同时,也因国投的入股实现了资本的积累和管理水平的提升。由于国投大比例持股赣能,未来赣能的跨越式发展也会使国投的投资收益大比例提升。
国企改革是未来经济转型的关键一环,国投电力作为央企改革试点,赣能股份应该只是其作为试点的开始。
风险提示:来水偏枯、项目投产不及预期、资本运作进度滞后
所在行业研究
电力需求进入旺季,清洁能源风生水起
2015 年 1-4 月电力行业动态概述
发电量:全国增速接近持平,水电增速仍较快; 4 月份利用小时:全国全部机组低于 4 年来同期水平;电源工程投资完成额: 4 月份电源投资环比上升;用电量:第二产业用电量累计增幅-0.8%,第三产业用电量累计增幅 7.9%;动力煤价格:在原油价格压制下振荡走低。
2015 年 1-4 月行业经济数据跟踪
电力生产业 2015 年 1-4 月份累计利润总额同比增长 24.9%;火力发电企业: 2015 年 1-4 月累计销售收入同比增长-5.9%,累计利润总额同比增长 14.3%;水力发电企业: 2015 年 1-4 月累计销售收入同比增长14.6%,累计利润总额同比增长 103.6%; 核电: 累计销售收入同比增长38.6%,累计利润总额同比增长 51.8%;风电: 累计销售收入同比增长13.1%,累计利润总额同比增长 38.1%。
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