西南证券:光伏装机成本预计三年下降40%
西南证券最新披露的研报认为,光伏装机成本预计三年下降40%:随着国内西门子改良法和硅烷法的工艺逐步完善,自产率逐步上升。硅料的制造成本下降还有10%空间。由于金刚线的全面引入,长晶速度的快速提高,非硅成本从2012年5.12元/片下降至2015年2.94元/片,目前非硅成本0.27元/W,预计每年实现15%左右的降幅。组件端的自动化率是整个产业链当中最高的,设备全部国产化。成本需要靠规模效应和原料的成本下降来实现,综合来算每年有约0.05元/W的降幅。由此可见,每年装机成本下降10%是很正常的。如果算上规模效应带来的边际成本的下降,那么每年新增装机的度电成本下降在15%以上。则三年,光伏度电成本会降低到0.3元/kWh,从而成为最能替代火电的能源。
装机量作为滞后的指标,更适合作为验证行业逻辑的指标来看。西南证券认为光伏行业的逻辑链条为:制造端成本下降-IRR提升-装机量大幅度上升-度电成本下降,成本才是最关键因素。
平价上网之后,整个行业将会有三个大的变化方向:1)光伏的周期性极大消除,变成高成长行业;2)业态发生深刻变化,从2B到2C,品牌和渠道重要性凸显;3)企业资产负债表重塑,估值体系发生变化。
西南证券认为在2B的商业业态的时候,回顾整个光伏产业链,利润分布有规律可循。技术门槛越高的环节利润率越高(高效电池25%和硅料30%);集中度高的行业利润率高(单晶硅片35%,太阳能背膜30%);越往下游利润率约高(电站60%的毛利率)。当2B到2C转变,公司的应收账款也将大大缓解,届时,整个光伏估值一定会提前提升。
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