长江电力:07年业绩符合预期 每股股息令人失望
2008-05-05 10:22:27 来源:瑞银证券
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电力18讯:
营业利润低于预期,但被较低的融资费用所抵消
长江电力公布了盈利数字,同比增长49%至54亿元,比我们的53亿元预测值高出1%。营业利润比预期值低8%,但超出预期的联营公司盈利和低于预期的融资成本抵消了这一差额。不过,0.297元的每股股息低于我们预期的0.344元。
投资收益不太可能在2008年重现
公司盈利增长中大多数来自投资交易收益和联营公司盈利,但07年上半年收购的两台发电机组也为营业利润23%的增加做出了贡献。截至2007年底,公司可出售投资项为110亿元。我们认为其中很大一部分都是在A股市场的投资,因此A股市场走弱可能会影响公司2008年的盈利。
无煤炭成本,但可能从煤炭成本转嫁中受益
作为一家水电运营商,长江电力因无需承担煤炭成本而受益。如果政府允许火电厂提高电价以补偿增加的燃煤成本,则长江电力也可能提高电价(像2005年5月火电厂电价上涨一样)。我们在模型中没有假设电价上涨,估计电价每上涨1%将使我们的2008年盈利预测值提高1.6%。
估值:“中性”评级;目标价位14.4元
我们的14.4元的目标价位是通过市盈率法(32倍)和贴现现金流法(8.2%的加权平均资本成本)综合得出的。
营业利润低于预期,但被较低的融资费用所抵消
长江电力公布了盈利数字,同比增长49%至54亿元,比我们的53亿元预测值高出1%。营业利润比预期值低8%,但超出预期的联营公司盈利和低于预期的融资成本抵消了这一差额。不过,0.297元的每股股息低于我们预期的0.344元。
投资收益不太可能在2008年重现
公司盈利增长中大多数来自投资交易收益和联营公司盈利,但07年上半年收购的两台发电机组也为营业利润23%的增加做出了贡献。截至2007年底,公司可出售投资项为110亿元。我们认为其中很大一部分都是在A股市场的投资,因此A股市场走弱可能会影响公司2008年的盈利。
无煤炭成本,但可能从煤炭成本转嫁中受益
作为一家水电运营商,长江电力因无需承担煤炭成本而受益。如果政府允许火电厂提高电价以补偿增加的燃煤成本,则长江电力也可能提高电价(像2005年5月火电厂电价上涨一样)。我们在模型中没有假设电价上涨,估计电价每上涨1%将使我们的2008年盈利预测值提高1.6%。
估值:“中性”评级;目标价位14.4元
我们的14.4元的目标价位是通过市盈率法(32倍)和贴现现金流法(8.2%的加权平均资本成本)综合得出的。
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