远光软件：重激励效果谋持续成长 强烈推荐

电力18讯：    
　　转播到腾讯微博查看该股行情|最新资讯|资金流向|远光软件六维诊断|进入远光软件微博相关股票：世纪鼎利(10.80 -0.55%)天源迪科(13.40 -1.11%)华胜天成(7.30 -0.54%)用友软件(15.30 -0.20%)新 大 陆(9.24 -0.96%)榕基软件(19.69 -0.40%)相关板块：计算机 -0.292%股权激励 +0.165%横琴新区 -0.258%

【远光软件(002063)研究报告内容摘要】

一、 事件概述

　　今日，远光软件公布限制性股票激励计划（草案）：拟授予限制性股票不超过1,300万股（占公司股本总数的2.94%），授予价为7.89元/股。授予股票分三期解锁，自授予日起12个月后至24个月内、24个月后至36个月内以及36个月后至48 个月内分别申请解锁所获授限制性股票总量的40%、30%和30%。三期解锁条件分别为：2012年度相比2011年度，净利润增长率不低于25%；2013年度相比2011年度，净利润增长率不低于50%；2014 年度相比2011年度，净利润增长率不低于75%，各期均要求加权平均净资产收益率不低于20%。以上"净利润"与"净资产收益率"指标均以扣除非经常性损益前后孰低者作为计算依据。

二、 分析与判断

　　现阶段限制性股票可能激励效果更好选择限制性股票主要是考虑以更好的激励效果以留住员工。在股市低迷背景下，期权可能激励效果不明显，再加上上次股权激励计划员工收益较丰厚，如果这次激励程度有限，产生反差不利于人员稳定。

　　激励人员广，有利于激发普通员工的工作热情

　　除高管以外的中高层员工是本次激励主要对象，有利于激发普通员工的工作热情。本次激励计划授予高管的比例约为5%，而09年激励计划高管占比将近50%。

　　解锁条件较高，增强持续稳定发展信心解锁条件要求未来三年复合增长率达到20.5%，考虑到公司目前体量，解锁条件较高。电力信息化投入稳步增长，公司竞争力持续增强，公司未来有望持续较快发展。

　　2013年激励费用压力较大假设授予价为16.39元，则2012-2014年摊销金额分别为5,985,417、68,141,667和26,243,750元。假设公司今年股权激励费用为4500万（估算值），2013年激励费用增速超过50%，如果股价上涨1.5元，则2013年摊销费用超过8000万，对应激励费用增速将近80%。整体而言，2013年费用压力较大。

三、 盈利预测与投资建议

　　我们看好公司在电力行业信息化投资盛宴中不断发展壮大，维持"强烈推荐"评级。暂不考虑股权稀释，维持前期盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.63、0.83和1.08元，给予12个月目标价18.9元，对应2012年PE为30x。