远光软件：电力改革是长期性机遇

电力18讯：    
现有收入结构未反应客户IT投资潜力：

　　推测11 年公司来源于两大电网收入占比超过7 成，且主要由国网贡献。预计未来几年公司来源于国网的收入将小幅增长，而来源于南网、国电集团和中电投集团的收入将较快增长，到15 年其收入结构中电网侧和发电侧将接近，客户集中风险将改善。

　　从国网SG186 项目开始，大型电力集团信息化进入集中管控时代。未来几年国网SGERP 工程中的集约化项目，国电GD193 工程中的财务、燃料和基建项目，南网"6+1"工程和中电投的财务管控项目是驱动公司业绩增长的主要动力。从国网信息化建设的经验来看，集团化管控的建设只是第一步，后续深化应用是关键，我们认为大型电力企业集团化管控的建设具有持续性。预计未来3 年公司业绩复合增速35%，而目前股价对应12 年PE21 倍，安全边际明显。

电力改革是长期性机遇：

　　从厂网分离开始，每次电力行业改革都使得大型电力集团数量增加，且其原有管理架构调整，为管理软件供应商带来机遇。厂网分开使得公司客户数量大大增加，两大电网和五大发电集团构成了公司的核心业务市场，目前公司90%以上的收入都来源于该市场。预计输配分开的机遇要大于厂网分开，一旦启动将对公司市值产生相当积极的影响，公司做实各地的分支机构，就是为此布局。并购是新动力：近年来电力软件企业资产整合加速，例如国网下属的软件公司中电普华于11 年收购了四川启明星、浙江益和、天津普讯等多家电力行业软件企业。11 年公司成立了投资委员会，加强资本运作， 预计并购方向很可能是电力业务软件领域。

盈利预测与投资建议：

　　预计公司12-14 年EPS 分别为0.65、0.87 和1.17 元，维持强烈推荐评级。