PERC电池高盈利可以持续多久？

由于Perc电池的毛利率远高于常规电池，而且国产化之后，资本开支并不大，1GW电池产能的Perc改造仅需要1亿人民币左右的资金，在现有的价差之下，基本上一年就可以收回投资，非常的划算。因此各大电池厂商上Perc产能的热情也十分之高。

那么为什么过去两年，投资Perc的厂商很多，但直到现在仍然是一片难求呢？我们认为有三方面的原因，第一是领跑者计划年底前的抢装，导致需求在较短时间内集中释放；第二是Perc产能的实际落地进度滞后于官方宣传；第三是Perc产能本身也可区分为几个档次，很多的Perc电池产能实际上是达不到21.5%的转化效率的，满足不了领跑者计划的要求。

根据隆基乐叶的分析，Perc产能可以分为三类，第一类是在常规产线上直接进行升级，效率只能提升1%，这类产线的效率只有21.2%到21.4%，属于Perc里的落后产能；第二类是加入了热氧化工艺，优化了刻蚀、扩散匹配，效率可提升到21.7%；第三类应用了激光SE选择性发射极技术，量产效率可以提升至22%，是最先进的Perc产能。
 

那么到今年年底究竟会有多少Perc产能投产呢？真的像某些报道中说的会到80GW甚至100GW吗？

由于电池厂商的数量非常之多，难以逐个统计，即使能够统计完全，其实际投产和爬坡进度也难以跟踪。我们认为更切实可行的办法是跟踪设备厂商的出货，就像想知道单晶硅片的产能投放节奏，看晶盛机电的订单和收入是较好的办法。那么在Perc电池环节，市占率最高的就是前面所提到的武汉帝尔激光，根据招股说明书，其在激光开槽设备上占据了70%到80%的市场份额，而且产品线也非常单一，基本上只有光伏用激光设备一种产品。

根据taiyangnews的统计，2015年底，Perc只有4.5GW；2016年底，增加到13.3GW；到2017年底，上升到了28.9GW。这一数字与其他统计口径也基本是一致的，基本是可信的。


 

那么2018年帝尔激光会销售多少台激光开槽设备呢？根据披露的半年报，帝尔激光上半年的销售额为1.58亿元，同比增长 122%，接近 2017 年全年的销售额，验证了下游Perc 电池的高资本开支在继续。下半年销售额尚未披露，但我们可以根据收款进度来推断。

帝尔激光的收款模式是，签订合同后先收一笔定金，生产完成后发货，发货后收第二笔发货款，然后待电池厂验收调试完成后，收第三笔验收款同时确认收入，最后一笔是 10%的质保金，待设备运行一个完整年后支付。因此发货之后、电池厂验收调试之前，设备是计入存货中的发出商品的。验收调试完成、确认收入时，再从发出商品转入营业收入中。

由于电池厂调试是整线调试，无法对单个设备调试，所以需要等待所有设备到货后才可进行，从帝尔激光发货，到电池厂验收调试，中间大概有6个月甚至9个月的时间。因此，我们只需看存货中发出商品的数额，即可预测未来 6-9个月的设备收入。


可以看到，2018年年中，帝尔激光的发出商品有1.65亿元，由于从发货到验收调试是6到9个月不等，我们假设其中65%会在下半年确认收入，即预计帝尔下半年的收入金额1.65*0.65/(1-毛利率60%)=2.7亿元。即估计18年全年帝尔激光的收入4.3亿元。