固德威拟新三板“摘牌”，看看上能电气等三家逆变器财报谁最强？

电力18讯：

 逆变器行业中，除了老大阳光电源和华为公司之外，部分企业的崛起速度很快，其中代表就有古瑞瓦特、三晶电气、上能电气和固德威。固德威已宣布自己会退出新三板，未来一段时间内这家公司的财务数据也不再公开。所以，能源一号做了一个不算太长的行业回顾，就上能电气、三晶电气和固德威三家逆变器企业做点解读。

固德威退市的公告是这么写的：

 

 

该公司已于 2018年6月14日召开第一届董事会第二十二次会议，审议通过终止挂牌议案，6月29日召开2018年第四次临时股东大会审议上述议案。

接下来，我们从多个财务数据展开，看下几家逆变器企业的业务开展情况。

营业收入

固德威：2017年报告期内，实现营收10.5亿元，较上年同期增长 147.29%，主要原因系国内分布式光伏市场快速发展，公司积极培育国内营销渠道，使得内销业务收入快速增长，营业成本也相应增加，产品毛利率保持相对稳定。

上能电气：2016年营收5.4814亿元，2017年预测是7.126亿元，增幅不小。

三晶电气：2016年营收2.15亿元，2017年未能公布营收，不过预计能在4亿~5亿元之间。

净利润

固德威：2017年实现净利1.26亿元，较上年同期增长 151%。主要是本期营收的大幅度增长所致。

三晶电气：2016年净利润为2930万元，2017年数据缺失。2017年上半年报告显示，实现营收1.98亿元，较上年同期增长106.77%；归属于挂牌公司股东的净利润为2404.48万元，较上年同期增长69.41%。

上能电气：2016年净利为3629万元，2017年上半年为2607万元。

毛利率

固德威：2017年的毛利率是33.89%，要比2016年的34.72%有所下降，同时低于行业领头羊阳光电源的38.74%（逆变器）。

三晶电气：2015年、2016年毛利率都在30%以上，分别是34.36%和35.44%。

上能电气：2014 年、2015 年、2016 年、2017 年1-6 月，公司主营业务综合毛利率分别为34.40%、35.80%、30.52%、31.77%。该企业表示，随着公司业务规模的进一步扩大、行业竞争的加剧、目标市场政府补助政策变化，如果公司不能及时推出更具竞争力的产品，公司可能面临毛利率波动甚至下降的风险。

 

资产表现

固德威：去年固德威的资产和负债都有所增长，其中资产同比增长了97.56%，达到6.88亿元。2017年，固德威的固定资产投资增速非常快，同比上升了308%，说明企业在进行不断的扩产，而这部分的产能扩张还需要一段时间才能显现出效应出来。同时，固德威的在建工程在快速提高中，说明该公司正在大量增加土地和厂房的投入。目前在遭遇了531新政调控之后，企业的这一投入是否会放缓或影响到产能转化为实际收益表现，这在未来会成为企业发展的一个问题。

三晶电气：2016年资产总计为1.62亿元，同比增加了78.85%,2017年数据缺失。

上能电气：2017年上半年的总资产为9.436亿元。

从上述数据看出，上能的资产总额还是最高的。

 

资产负债率

固德威：负债攀升至4.31亿元，增幅74.16%。净资产增长至2.57亿元，同比上扬155%。合并资产负债率为62.64%。

三晶电气：目前没法看到这家公司的2017年资产负债率情况，不过2016年该公司的这一项比例是在43%左右。反观2016年固德威的资产负债率，大致在71%。去年固德威资产负债率同比有所下降，可能是因为公司资产的扩大所致。

上能电气：资产负债率偏高，2016年和2017年上半年分别为81%和82.87%。上能电气称，报告期内的流动比率和速动比率相对偏低，资产负债率较高，主要原因有四个： 第一，公司的流动负债占比较高。由于公司融资渠道单一，综合考虑利率等因素，公司主要靠短期银行借款来筹措资金。 其次，公司流动资产占比较高。 同时，为适应不断扩大的业务规模，公司原材料采购量也相应增大，自2014年以来逐步增加对厂房和机器设备等固定资产的投资，资金需求量较大，加之行业回款较慢，导致公司流动负债上升。 另一方面，由于该公司业务具有明显的季节性，产品的生产及发货主要集中在下半年，且公司在取得客户方验收后才确认收入，导致年末存货中存在大量已发出商品；2016 年起，随着相关产业政策的调整，上半年也成为销售旺季。

 

现金流

固德威：“经营活动产生的现金流量净额”方面，固德威为1.7419亿元，比上年同期增加了45.88%。

上能电气：2014 年、2015 年、2016 年、2017 年 1-6 月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2,210.88 万元、-2,541.48 万元、-19.02 万元、1,201.75 万元，虽然近年来不断改善，但仍低于当期净利润，如果持续低于当期净利润，将影响公司盈利质量，并在一定程度上减缓公司抓住机遇、抢占市场的扩张速度。

仅仅2016年，上能电气“支付与经营活动有关的现金”太大了，高达7381.52万元。而当年该公司“销售商品及提供劳务所收到的现金”为4.11亿元。同期，固德威的销售商品等收到现金4.52亿元，支付与经营活动有关的现金是4241万元。要比上能电气这部分的支付现金少。上能电气解释，这是因为研发、运输装卸和差旅、业务招待等于公司经营活动有关的现金支出在明显增加。

上能电气主攻的是大型地面电站逆变器项目，固德威是分布式项目为核心，两者在支付现金的过程中，有着明显的差异。由于支付其他资金太多，导致了上能电气的实际现金流量净额不足，而这一点固德威要好一些。

2017年前六月，上能电气的“销售商品等收到的现金”有2.06亿元，但“支付与经营活动有关的现金”依然是很大的，高达5188.3万元，所以这部分开支如果能够减少一点，对企业的整体现金流改善将起到至关重要的作用。但反过来说，截至目前国内还没有开出户用的相应指标，固德威接下来的经营压力或许要比上能电气更大。

三晶电气：2016年，经营活动产生的现金流量净额为 2411.47 万元，比上年增加1289.40 万元，主要是销售增长所致。

 

三费情况（管理、销售及财务费用等）

管理费用则主要是管理人员的办公费、差旅费及研发等开支。销售费用一般指的是为开拓业务而增加销售人员、薪酬及差旅费用。

固德威：随着2017年营收的扩大，公司管理费用、销售费用的支出也有增加。其中，管理费用高达8576万元，同比上扬了134%。这一增幅高于阳光电源同比增幅42%的数值。固德威的销售费用有72%的上扬，达到8861万元。

下图是固德威在2017年和2016年的三费表现、对营收占比及同比增长情况：

 

 

应收账款

固德威：就应收账款方面，公司在2017年有很大增长，达1.17亿元，同比上扬139%，这一增幅跟营收增幅相当，所以也属于正常现象。从2016年、2017年的应收账款来看，固德威这一占总资产的比重都要低于20%，其中2017年应收账款占营收比重在10%以上，也不是特别高。

上能电气：2016年的应收账款余额为2.86亿元，占营收比重高达48%。同时公司预测2017年和2018年营收分别是7.13亿元和9.26亿元，应收账款预测会提升至3.42亿元和4.44亿元，占比都要在50%以上了。这一比重相对来说是很高的。

不过，上能电气的主要应收账款对象是国家级企业，如华能集团、国电投、华电等公司，回款变为坏账的可能性并不算太大。公司解释，逆变器主要以销定产，根据客户的具体要求生产产品，由于单笔合同金额通常较大，且多适用于大型电站项目，而这类电站的投资额大，结算周期也长，一般都是按照项目进度付款，如设定预付款、到货款、并网验收款及质保金等，所以应收账款额不小。

 

货币资金

固德威：货币资金方面，2017年虽比2016年由44.6%的增速，但是还是维持在2.71亿元左右。这一增速其实是小于营收增速的。固德威表示，公司货币资金的增长与经营性活动的现金流入有关。不过应收账款的增加，或许是导致货币资金增速放缓的原因之一。假设应收账款尽快到位的话，就有利于货币资金的扩容。需要看到，该公司的应收账款基本都在1年以内，因此到账的风险不大。

上能电气：2016年的货币资金为8784万元，2017年上半年为7401万元。

三晶电气：2016年的货币资金为4276.76万元，变动比例为400%。

 

核心客户

固德威：2017年该公司的主要客户如下：协鑫集成、天合光能、山东晟阳、北京汉能等，其中协鑫集成和天合光能的占比高达5.71%和3.44%，合计为9%以上。不过固德威的客户构成中，每家公司都不算特别高，假设以此来对比三晶电气的2016年客户结构，那么对于未来面对户用市场缩减、增强工商业和海外市场开拓的这一新形势，固德威是有利的。

三晶电气：2016年的主要客户中，前三大客户分别是上海正泰电源、浙江晴天、广州劳伦斯等。三晶电气也在2017年、2018年上半年大力拓展新的客户群，比如说开发户用和海外市场，这也会帮助企业增强多方客源的获取能力。

上能电气：客户群相对集中：2017年上半年，华能、国电投、华电、拓日新能和电力集团分别是前五大客户，且这五大客户占据了营收比重的40%以上。

 

银行借款

固德威：在短期和长期借款方面都是零，这说明企业的主要运作依靠的是自己的实际业务来实现，这是可贵的一点。而这一特色也表现在另一家光伏逆变器厂商三晶电气的身上，上能电气有一定的银行借款。

 

总的来说，上能电气的下半年业绩应该会算是其中最有看点的，不过该企业的应收账款不佳，可能会影响到现金流。固德威和三晶电气可能会大力发展工商业和海外市场，提振因户用短期不佳带来的负面影响。