天壕节能:EMC模式开拓者与领军人,跨行业拓展明确增长路径

电力18讯：    
　　余热发电EMC模式开拓者与领军人,纵向一体化优势突出

　　公司于2007年签订韶峰和秦岭两个协议,并成立韶峰公司,成为余热发电领域EMC模式的开拓者。公司在投资、设计、建设和运营管理四个环节的较强实力,使得纵向产业链集成壁垒坚固,竞争优势突出。

　　跨行业横向拓展空间巨大,公司规模持续扩张

　　余热发电行业横向拓展空间巨大,“十二五”期间新增装机达到2000万千瓦。

　　公司目前项目分布为水泥行业13个,玻璃行业16个。在建项目3个,拟建项目9个,待以上项目投产后,公司装机规模将增长49%。

　　项目逐渐成熟,电价上涨分享提升未来收益空间

　　17个已投运项目将逐步成熟。根据测算装机容量9MW的成熟玻璃窑项目年贡献净利润约1148万元,项目净利率达45%,ROE达41.6%。

　　募集资金投向

　　本次募集资金主要投向天壕老河口等五个余热发电项目。本次募集将进一步提升公司装机规模,明显降低资产负债率,增强合同能源管理项目拓展能力。

　　业绩将持续增长,建议询价区间在8.06-9.22元

　　我们预计天壕节能2012-2014年EPS分别为0.288元、0.452元和0.581元,对应2012年业绩给予公司28-32倍PE,建议询价区间8.06-9.22元。

来源：长江证券