脱硫脱硝行业深度报告:政策推动行业成长,看好脱硝和特许经营

电力18讯：    
    大气问题严峻,政策推动脱硫脱硝行业发展。当前我国大气环境形势十分严峻,部分区域和城市大气灰霾现象突出,许多地区主要污染物排放量超过环境容量。从二氧化硫、氮氧化物的来源看,主要排放来源是工业源的电力行业。为解决大气污染问题,近年来国家连续颁布了一系列政策进行治理,大力推动了脱硫脱硝行业发展。

    脱硫:新建高潮已过,看点在改造和运营。新建高潮已过,截至2012年底,累计已投运火电厂烟气脱硫机组总容量约6.8亿千瓦,占全国现役燃煤机组容量的90%。短期看点在改造市场,未来两年设备改造市场在5000万千瓦到10000万千瓦。我们预计未来两年年均火电脱硫投资建设额在65亿到100亿。长期看点在特许运营市场,我们预计到2015年,脱硫特许经营市场年度规模将达到313~331亿元。从行业格局看,脱硫行业已经处于成熟阶段,集中度有望进一步提升,利好龙头企业。

    脱硝:目前处于建设高峰期,长期看好特许运营。氮氧化物是“十二五”期间新的重点大气治理对象;参照十一五期间脱硫的建设高峰,十二五期间是脱硝建设高峰;脱硝电价政策充分调动了火电企业建设和运行脱硝设施的积极性。目前脱硝机组总容量占比仍较小,从累计建设量上看,截至2012年底,已投运火电厂烟气脱硝机组总容量占全国现役火电机组容量的28%。我们预计2013、2014年将是脱硝建设的高峰,这两年火电脱硝建设市场年度规模有望超过180亿元。我们也长期看好脱硝特许经营市场龙头企业,预计到2015年,脱硫特许经营市场年度规模将达到141~149亿元。

    投资评级:给予脱硫脱硝行业“看好”评级。我们认为,硫脱脱硝尤其是脱硝行业在未来两年仍具有较好的市场空间,同时市场集中度在提升,龙头企业有望持续增长;未来政策推动发展的刺激因素依然存在。基于以上的判断,我们给予脱硫脱硝行业“看好”的投资评级。

    建议关注公司:1、脱硝市场龙头:关注具备电力集团背景的九龙电力(600292.SH)、前端脱硝市场龙头龙源技术(300105.SZ)以及脱硝监测仪器制造龙头雪迪龙(002658.SZ)。2、脱硫脱硝特许运营市场龙头:首先关注品牌运营商国电清新(002573.SZ),其次关注管理较好的龙净环保(600388.SH)、永清环保(300187.SZ)。

    风险提示:政策支持低于预期;工程建设进度低于预期;应收账款风险。