国电清新订单接二连三，正式进军脱硝领域

电力18讯：    
　　公司发布公告，5 月17 日公告的中标项目“山西大唐国际运城发电有限责任公司2&tiMEs;600MW 机组烟气脱硝BOT运营项目”已签订合同，预计总投资1.1 亿，BOT 运营时间为20 年，其中2#机脱硝装置将于2012 年完成168小时试运行。

　　中标两个脱硝BOT 运营项目，将增厚13 年业绩。公司同时中标山西大唐国际运城2X600MW 机组脱硝BOT 运营项目和山西大唐国际云冈热电有限责任公司2×300MW 及2×220MW 机组脱硝BOT 项目。其中运城项目已签订合同，运营期限20 年，总投资1.1 亿，运城机组10 年和11 年利用小时数分别为5583 小时和3583 小时，假设13 年利用小时为4000-4500 小时，运营净利率为15-20%，在脱硝补贴电价0.008 元的条件下（有提高的可能）可增厚13 年EPS 为0.02-0.03 元。云冈项目为104 万千瓦供热机组，按照运城项目的单千瓦投资测算，预计总投资在9000 万左右。云冈机组利用小时数较高，保持在6000 小时左右，供热部分将折算成电量或者单独谈判补偿给公司，具体业绩需等待补偿方式落实。

　　连续脱硝订单彰显公司技术实力和客户粘性。除了公告的两个BOT 订单之外，公司网站上披露了新中标的脱硝EPC 项目“内蒙古锦联铝材有限公司2 台200MW 机组脱硝总包工程”，将于12 年7 月开工，13 年内建设完毕。接连订单标志公司借助扎实的技术储备顺利进军脱硝领域，我们预计公司后续还会有类似订单相继落实。同样，凭借脱硫领域的既有成绩，公司在客户粘性、市场环境和新客户的拓展上都具有一定优势。脱硫脱硝领域特许经营和BOT 为主的大趋势提高了行业的技术、运营质量和资金实力的门槛，无疑将有益于公司的发展。

　　大唐特许经营和神华干法脱硫项目拉低12 年业绩，但看好公司13 年高速成长。公司中标的大唐486+390 万千瓦脱硫特许经营项目机组预计将在三、四季度陆续交割，对12 年业绩贡献有限。神华干法建造项目已进入文件准备工作，按照合同约定已在工程建设中。大唐项目若在12 年顺利交割，13 年业绩有望同比12 年实现翻番。

　　维持“增持”评级。维持12-13 年EPS 分别为0.62 元、1.14 元的预测，目前股价对应的12-13 年PE 分别为32倍和18 倍。公司短期业绩受项目延期影响，但是高速成长态势不改，同时公司运营为主的业务模式使得业绩风险小于行业内其他公司，维持增持评级。