龙净环保:脱硫脱硝增长较快 2013业绩有望上新台阶

电力18讯：    
　　2012年,公司实现归属净利润同比增长15%,2013年一季度归属净利润同比增长4%,略低于业绩快报发布后的市场预期。2013~2015年,大气治理仍需重拳推进,行业龙头增速有望提升,仍维持对龙净环保的“强烈推荐-A”评级。

　　公司实现归属净利润2012年同比增长15%,2013年一季度同比增长4%,略低于目前市场预期。2012年,公司实现营业收入42亿元,同比增长 21%;营业成本33亿元,同比增长23%;归属净利润3亿元,同比增长15%,折合每股收益1.36元。2013年一季度,公司实现营业收入7.4亿元,同比增长11%;营业成本5.4亿元,同比增长9%;归属净利润0.4亿元,同比增长4%,折合每股收益0.18元。公司业绩略低于业绩快报发布后的市场预期。

　　海外总包市场打开,脱硫脱硝提升收入,2012年新签订单总额增长20%。

　　2012年,公司在海外市场获得突破,印度比莱钢厂及加里曼丹电厂总包项目顺利推进,实现了1.2亿收入。此外,公司2012年脱硫脱硝项目收入同比大幅增长,促进了公司收入的提升。 2012年,公司新签除尘、脱硫脱硝、工程总包等合同总量同比增长了20%,新签项目将在2013-2014年为公司贡献收入,为公司后续业绩提升增加动力。

　　2012年毛利率略有下降,但2013年一季度有所提升,盈利能力基本稳定。

　　2012年,公司综合毛利率为23%, 较2011年降低了1个百分点。但2013年一季度,公司综合毛利率同比提升了1个百分点至26%,总体盈利能力基本稳定。此外,公司管理费用率、销售费用率也基本稳定,但由于2012年公司发行中期票据,财务费用率相比去年有所提升。

　　大气治理仍需重拳推进,行业龙头增速有望提升,维持 “强烈推荐-A”。2012年底至2013年的持续雾霾天气引起各方面高度关注。后续政府有望再出台相关具体行动计划对大气治理工作全面部署,加快除尘改造、脱硫脱硝工作推进,并将重点行业从火电向其他领域拓展,大气治理行业龙头增速还有望提升。我们预计公司2013~2015年每股收益为1.62元、 1.90元、1.99元,按2013年25倍PE计算,目标价40.5元,维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:市场竞争导致毛利率持续下滑;海外业务进展缓慢。