核电主旋律已悄然变化？

 三代核电技术日趋成熟，能源工作指导意见对于核电发展态度从“安全”转为“推进”。我们分析和比对了2016-2018年三版能源工作指导意见的核电政策部分，我们发现2016和2017年核电政策的关键方针均为“安全发展核电”，而2018年该方针调整为“稳妥推进核电发展”，核电的主旋律正悄然从“安全”转换为“推进”。

2018年文件中明确指出“在充分论证评估的基础上，开工建设一批沿海地区先进三代压水堆核电项目”，与之对应的2016年版的政策表述为“继续推进AP1000依托项目建设，抓紧开工大型先进压水堆CAP1400示范工程，适时启动后续沿海AP1000新项目建设”，2017年版的政策表述为“积极推进具备条件的核电项目建设，按程序组织核准开工”。从三个版本的表述对比上我们不难发现，随着国内三代压水堆核电技术日趋成熟(AP1000、华龙一号、EPR等)，政策对于上马新的沿海三代核电项目态度愈发积极，2018年文件首次对于年内开工一批沿海三代核电给出了明确表述。

核电当前建设进度距“十三五”规划缺口较大，为完成规划今年起年均开工至少6-8台；三代核电首堆落地在即，重启核准障碍即将扫清。根据规划到2020年国内核电装机将达到5800万千瓦，十三五期间开工核电项目3000万千瓦。由于2016、2017连续两年新增核准项目为0，考虑到核电建设周期较长(一般为5年左右)，持续的核准停滞导致上述规划目标难以实现。

我们判断当前核电核准重启最大的障碍即为三代核电技术是否成熟、可靠，当前在建的三门1号机组为三代核电AP1000技术的全球首堆，之前由于种种原因投产时间屡屡延期，截至目前三门1号机组已完成装料前各项准备工作，获得装料许可后有望在较短时间内完成装料以及并网发电。我们认为三门1号机组大概率将于18年如期投产。除三门1号机组外，海阳1号机组(CAP1400首堆)和台山1号机组(EPR首堆)也计划于年内投产，三代核电已趋于成熟，扫清后续三代核电项目获核准的主要障碍。一旦核电核准重启，结合规划目标我们判断每年至少开工6-8台机组；根据2018年能源工作指导意见，2018年内计划开工6~8台机组，官方表述进一步印证我们的判断。

政策强调加强核电消纳，首次提及促进核电多发满发，国内在运机组利用小时数改善趋势有望延续。由于17年下游用电需求持续回暖、叠加煤电装机增长放缓，电力供需环境整体改善，2017年核电机组发电小时数较上年提升48小时，在经历2014-2016连续三年下滑后首次触底回升。

本次发布的2018年能源工作指导意见明确提出“继续推动解决部分地区核电限发问题，促进核电多发满发”，这一提法为过去几年文件中所未有。结合该论述我们判断核电作为基核电源的地位较为稳固，无论从保障安全的角度，还是从经济效益的角度，核电多发满发仍为重要的政策目标。当前经济回暖、下游用电需求持续回升，政策力促核电消纳改善，在运核电机组利用小时改善趋势18年有望延续，提升存量机组盈利能力。