煤价回归理性区间叠加需求回暖，火电向好周期开启！

1.煤价回归理性区间叠加需求回暖，火电向好周期开启（中信建投）

中信建投认为，在当前时点，煤价下行已成为火电企业业绩反弹的最主要推力。对煤炭行业供给端和需求端的测算显示，2018年我国煤炭总供给能力或将达到40亿吨左右，而下游煤炭需求增速将保持1.3%左右的水平，对应总需求约为38.3亿吨。

整体来看，今年我国煤炭将大概率由之前的供不应求转换至供略大于求的状态，煤价也将大概率回归至每吨500元～570元的绿色区间。如果假设从当前时点至2018年底，5500大卡动力煤市场价始终不高于每吨570元，则全年5500大卡动力煤市场价均价预计不高于每吨608.03元，同比下降每吨30元左右。

从电价角度分析，一方面2017年7月份大部分省份上调了火电标杆上网电价，此政策对2018年火电企业全年电价水平形成利好；另一方面，随着电力市场化交易双方回归理性，市场交易规则进一步完善，2018年一季度市场化电量的折让有所收窄。

综上所述，中信建投判断，2018年火电企业电价同比有望边际改善。利用小时虽然对火电企业业绩弹性影响不及电价和煤价，但受益于我国电力需求回暖及煤电装机停缓建政策的有效性，利用小时的边际改善也有助于火电企业走出底部。2018年1～4月份全国火电利用小时为1426小时，同比增加69小时，利用小时边际改善趋势明显。

中信建投认为，火电企业业绩主要受煤价、电价和利用小时影响，从目前分析来看，煤价有望下行叠加电价、利用小时边际改善，火电即将走出底部区间。

国泰君安也认为，火电短期、中长期投资逻辑兼备，继续推荐。短期来看，发改委发力促煤价回归合理区间，煤价预计将得到有效管控，火电有望显著受益于煤价在旺季来临之前的回落。长期来看，火电盈利能力逐步回升的拐点在2018年一季度正式确立，在煤价逐步回归合理区间以及电价、供需共同想好的推动下，此轮火电向好的周期有望持续1～3年。推荐全国性火电龙头华能国际（600011.SH）、华电国际（600027.SH）以及地方火电龙头皖能电力（000543.SZ）。