知情人士：青海计划通过青海国投救助青海省投资集团

知情人士称，中国青海省政府正在计划通过青海省国有资产投资管理有限公司（简称：青海国投）来救助陷入债务困境的青海省投资集团。救助方式可能是将两家公司合并，或者通过青海国投，对青海省投资集团进行托管或者接管。

公开资料显示，青海省投资集团有限公司是1993年经青海省人民政府批准成立的国有独资公司，1997年省政府批准为政府出资人，行使国有资产经营主体和管理主体职能，2001年改制为集团公司。公司紧紧围绕青海省经济发展战略和既定的改革与发展目标，积极调整投资方向，不断完善投资结构，加大资本运营力度，建立起了项目投资、资本运营和金融服务三大体系。目前投资领域主要涉及发电、电解铝冶炼、矿产资源开发等行业。

9月6日，标普将青海省投资集团有限公司（Qinghai Provincial Investment Group Co. Ltd.，青海投资集团）的长期发行人信用评级由'BB-'下调至'B+'，同时，将青海投资集团现有高级无抵押票据的长期发行评级由'BB-'下调至'B+'。所有评级维持负面观察（CreditWatch with negative implications）。标普是在2018年6月21日将上述评级列入负面观察的。

标普认为，尽管青海投资集团有望获得足够的财务资源来偿还其2018年9月到期的3亿美元票据（QHInv 6.3 09/26/18），但是，对于2018年12月到期的票据（3亿美元的QHAviation 6 12/11/18），公司仍然缺少可信的偿还计划。  　

未来12-24个月内，鉴于铝生产成本高、营业利润薄，青海投资集团的debt-to-EBITDA ratio将保持在25.0x以上。截至2018年6月30日，青海投资集团的短期债务总额为192亿人民币，约占公司债务总额的45%，至少在未来1-2年，短期债务将继续占到青海投资集团债务组成的很大一部分。另一方面，青海投资集团的流动性来源有限。截至6月底，青海投资集团仅有大约15亿人民币的非受限现金。由于生产成本较高，公司的核心铝业务将仅能产生最低限度的FFO（minimal funds from operations）。

青海投资集团的资本结构从长期来看是不可持续的。标普最后表示，青海省政府很可能（high likelihood）会向青海投资集团提供额外的支持（在后者陷入财务困境时）。

截至2018年3月末，公司有息负债规模为 450.45 亿元，较 2016 年末增长 20.38%，占公司负债总额的90.48%，其中短期有息负债为208.65亿元，占公司有息负债的18.03%，且资产负债率高达76.69%，公司存在较大的短期债务偿付压力。

虽然作为青海省最大的国有企业之一，公司银行贷款能顺利进行再融资，但公司货币资金超半数受限，持有的金瑞矿业等上市公司股票已几乎全部质押，其他核心子公司股权及 1/3 固定资产已用于融资担保，协调银行贷款新增融资空间也有限。此外国内债券市场偏好下降，公司16 年下半年以来公司未能实现境内公募债券发行，新发债券融资较为困难。公司债务中20%以上均为境内外债券，境外美元债持续以折价交易，预计新债发行困难。

公司在8月底公布的半年报中披露了对于下半年大额到期债务的还款计划，全部依赖外部融资进行：

（一）债券借款

1、由浦发银行承销的2015第三期5亿元私募债于2018年9月28日到期，还款方案如下：

方案一：晋商银行、青海银行联合承销的8亿元债权融资计划已拿到注册通知书，正在和资金洽谈。

方案二、银河证券上报交易商协会的10亿元短融，正在协调青海省国投提供担保，省金融办协调省内银行认购。

2、由海通国际债券有限公司承销的2017第三期3亿美元债于2018年9月26日到期，还款方案如下：

方案一：银河证券作为承销商的10亿元中票；民生银行西安分行承销的15亿元永续中票，正在协调青海省国投提供担保，省金融办正在协调省内银行认购。

方案二：目前已启动2.5亿美元债的发行工作，正在协调国开行青海省分行和建行青海省分行出具保函。

3、由海通国际债券有限公司承销的2017第四期3亿美元债于2018年12月14日到期，还款方案如下：

方案一：华福证券承销的20亿元人民币非公开公司债第一次反馈已经上报，预计2个月内能拿到注册通知书，预计10月中下旬启动发行工作。

方案二：中国工商银行（亚洲）有限公司牵头的5亿美元境外商业贷款，目前已上报至发改委，正在等待发改委的反馈意见。

（二）信托借款

1、由五矿国际信托有限公司发行的2亿元集合信托于9月到期；

2、由陕西省国际信托股份有限公司发行的4.5亿元集合信托分别于9月到期0.86亿元、10月到期2.7亿元、11月到期0.94亿元；

3、由万向信托有限公司发行的3.5亿元集合信托分别于10月到期0.96亿元、11月到期2.54亿元；

4、由光大兴陇信托有限公司发行的集合信托于11月到期9.5亿元。

以上信托借款还款方案如下：

方案一：华夏银行承销的10亿私募债，已拿到交易商协议的注册通知书，目前已启动发行工作，且省金融办正在协调省内银行认购；由光大兴陇信托有限公司发行3.5亿集合信托，目前已启动发行工作；青海银行授信8.2亿元，目前已用2.6亿额度，剩余5.6亿的额度还未使用，择机使用。

方案二：已与西部信托洽谈20亿的集合信托计划，正在协调西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司提供担保，近期将签订相关合同。