冀中能源上半年净利下滑45% 左手发债融资右手委托放贷

电力18讯：    8月28日，冀中能源披露的2013年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入145.45亿元，同比降低12.34%；实现归属于上市公司股东的净利润7.91亿元，同比降低45%。同时，存货高达14亿元，比报告期初增加了4亿元。

    此外，半年报披露，截至6月底，冀中能源应收账款高达52.85亿元，比期初增加了13.44亿元，增幅达到34.1%，账面资金41.47亿元；而流动负债中，短期借款为50.78亿元，应付账款为52.17亿元，仅此两项合计就接近103亿元。

    对此，中投顾问能源行业研究员任浩宁接受《证券日报》记者采访时称，冀中能源的资金链仍然十分紧张，而且作为传统能源型行业，未能避免行业内一贯的“赊销”方式，认为把煤炭放在手里不如把它变成应收账款更加安全。

    定向增发意在大规模融资？

    8月20日，冀中能源披露定向增发公告称，向控股股东冀中能源集团有限责任公司非公开发行股份4亿股，募资31亿元，其中不超过20亿元用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充流动资金。该公司称，定增的目的是优化资本结构、减轻财务负担及偿债压力，提升营运资金规模、缓解流动资金压力，增强公司的财务抗风险能力及后续融资能力。

    值得一提的是，上述半年报显示，冀中能源财务费用确实仍然较高，高达3.87亿元，比一季度末的1.85亿元又增加了2亿元。另有公告显示，该公司近三年的财务费用分别为，2010年达到3亿元、2011年为6.4万元、2012年为6.71亿元。

    不过，任浩宁分析称，冀中能源此次向大股东定向增发最看重的应该是“增强公司的后续融资能力”。之前很多上市公司融资一般是先筹划二级市场公开融资，实在融不到钱再考虑向大股东定向增发，大股东是“托底”的最后一道防线；而冀中能源反其道而行，先借助大股东定增来改善资本结构，提高偿债能力，再通过二级市场去争取更大规模的公开融资。

    为行业寒冬“储粮”

    今年以来，从煤炭整体行业来讲，受整体宏观经济形势影响，下游的火电、钢铁、化工等行业对煤炭需求增速放缓，煤炭行业“去库存”的压力非常大，煤炭企业、港口码头的煤炭积压都一度达到历史最高值。

    任浩宁认为，更加严峻的挑战将在今年11月-12月份到来，11月份以后，另一个冬季取暖用煤的传统旺季即将到来，但很多煤炭企业很可能面临资金链趋紧问题。中小煤炭企业都在担心资金链会不会断裂，冀中能源这样的大企业也要为熬过行业寒冬多准备些“粮草”。

    从冀中能源来讲，应收账款为52.85亿元，应付账款为52.17亿元，对此，有业内人士分析，一旦下游行业持续不景气，出现大规模呆账坏账，该公司的资金链就会马上紧绷起来。

    任浩宁预计，为了迎接煤炭行业今年年底更为严峻的挑战，资本运作方面经验丰富的冀中能源很可能抢在今年10月-11月之间启动新一轮融资，为过冬准备更多厚实的“棉袄”。

    边发债融资边高息放贷

    实际上，早在2004年8月，冀中能源就发行了7亿元可转换公司债券。随后，公司于2011年5月4日至2011年5月6日公开发行4000万份公司债券，每份面值100元，发行总额40亿元，债券期限为5年，票面利率为4.90%。

    在以4.9%的年利率债券融资40亿元之后，截至今年6月底，冀中能源已经累计委托放贷19.56亿元，分4笔向金牛化工、段王集团和邢台煤业三家企业发放委托贷款，其中以5.66%的年利率向金牛化工发放7.7亿元；向段王集团发放两笔，以6.3%的年利率发放4500万元，以5.7%的年利率发放10.9亿元；以6.3%的年利率向邢台煤业发放5100万元；资金用途都是补充对象企业的流动资金。

    此外，冀中能源中报显示，截至报告期末，公司在财务公司的存款余额为12.7亿元，比期初增加了3.1亿元。

    业内人士认为，当前很多上市公司热衷于利用自身融资平台优势，较低成本融到钱，再通过委托贷款或成立小额贷款公司来放贷赚取利差，而且获利颇丰，投资回报率远超过主营业务。但这也是上市公司“不务正业”的表现。

    任浩宁认为，这种现象是当前中小企业融资渠道不畅、利率市场化程度不高的表现。随着金融领域利率市场化改革的深入，这一利润空间会逐步消失。