皖能电力2013半年度业绩预告点评：业绩超预期 未来业绩保持高增长

电力18讯：    一、事件概述:

    皖能公司发布2013年半年度业绩预告,2013年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.9~4.2亿元,同比增幅185.07%~207%;对应每股收益约0.43~0.46元。业绩超出我们及市场的预期。

    二、分析与判断

    公司入炉标煤单价大幅下跌是业绩超预期的主因。

    由于2013年上半年煤价继续下跌,2013年上半年公司入炉标煤单价较去年同期降低约12%,这是公司业绩超出我们及预期的主要原因。我们预测全年公司入炉标煤价格下跌10%左右,全年公司业绩将大幅增长。

    皖能合肥6#机组下半年投运,公司全年上网电量大幅增加。

    近年公司装机容量不断增长,保证了公司业绩的稳步提升。2013年7月1日期,能合肥6#机组投入商业运营。合肥处于能源负荷中心,机组利用小时数高,6#机组的投产,将增加公司下半年的发售电量,提升公司的盈利能力。我们预计,全年公司平均机组利用小时数5000小时左右,上网电量在240亿千瓦以上,较去年增长近25%。

    公司将长期受益于安徽电力需求高增长。

    2013年1~6月,安徽省全社会用电量累计同比增长8.3%,高出全国约3个百分点。在“十二五”期间,安徽实施“承接产业转移”和“工业强省”的战略规划,未来用电增速及机组利用小时数有望继续高于全国。公司作为区域电力龙头,将长期受益于区域电力需求的快速增长。

    十二五末权益装机容量较12年增长52%,集团资产注入预期明确
    随着合肥#6机组、临涣中利二期、利辛板集等项目的投产,十二五期间公司权益装机容量将不断增长。十二五末公司权益装机容量将达到398万千瓦,较12年增长52%。目前公司控股在建及规划项目装机容量775万千瓦,约是2012年的181%。在建及规划权益装机容量739万千瓦,是2012年的282%。

    大股东皖能集团省内市场份额约20%,是区域电力龙头企业,剩余主要机组权益装机容量约640万千瓦,为上市公司在运权益装机的198%。按集团承诺,有望在近期启动集团所持神皖能源、国电铜陵、国电蚌埠、淮南洛能等公司股权的注入工作。

    风险提示:电价出现超预期下跌,煤价出现超预期的上涨。

    盈利预测及投资建议

    我们上调公司的盈利预测,预计公司13~15年每股收益为0.82元、0.93元、1.02元;对应13~15年PE为8倍、7倍、6倍。公司将长期受益于安徽地区电力需求的高增长,且装机容量内外延均有较大增长空间,维持公司“强烈推荐”的投资评级。