标普：国家电网及其拟发票据获“AA-”评级

电力18讯：    2013年5月8日，标准普尔宣布，授予中国电力输配公司国家电网公司（下称国家电网）“AA-”的长期企业信用评级，展望稳定。

　　与此同时，标普授予国家电网全资子公司国家电网海外投资（2013）有限公司拟发行的优先无抵押票据“AA-”的债务评级。国家电网将无条件、不可撤销地担保上述票据。该债务评级有待标普对最终发行文件的评估后确定。

　　对国家电网的评级反映了该公司“a+”的个体信用状况，以及标普认为在该公司遭遇财务困境时，中国政府(AA-/稳定/A-1+)提供充分且及时的特别支持的可能性“极高”。标普评估认为该公司的业务状况为“出色”，财务风险为“较低”。

　　根据标普对政府相关实体的评级准则，标普对国家电网获得政府特别支持可能性“极高”的评估是基于：对中国政府而言其作用“至关重要”。国家电网在中国建设和运营安全和可靠的电网上起着关键作用。另外，中国中央政府全资控股国家电网。标普认为，中国政府通过任命高级管理层，监督和控制着该公司的战略、运营和财务。

　　国家电网的个体信用状况反映该公司：（1）在中国国内输配电领域的垄断地位；（2）在确保电网安全和稳定方面的优异运营表现；（3）在电力输配技术研发方面的强劲实力；（4）稳定且强劲的运营现金流；（5）强有力的流动性和财务灵活性。但缺乏透明的输配电价形成机制所产生的监管风险，减弱上述优势。国家电网大规模的资本支出也是另一个限制因素。

　　标准普尔信用分析师吕岚表示：“标普认为该公司受益于中国相对稳定并具有成本转嫁特点的输配电价。不过输配电价形成机制缺乏透明度使国家电网的现金流具有一定的不确定性。”

　　国家电网提供稳定且可靠电力供应的良好历史纪录支持其优异的运营表现。另一方面，该公司也面临运营挑战：（1）可再生能源的快速发展；和（2）特高压输变电工程建设的复杂性及所需的资源支持。

　　标普预计国家电网未来两年的财务实力将维持大体稳定。标普预期未来三年该公司每年的资本支出将介于3，300-3，400亿元人民币。期间该公司的自由运营现金流可能为小额负值。标普预计该公司2013-2014年运营资金与总债务的比率将介于30%-35%，高于多数公用事业同业公司。

　　吕岚表示：“对国家电网稳定的展望反映标普预期，该公司将维持在中国国内输配电领域的垄断地位。标普还预计，中国不断增长的电力需求和大体稳定的输配电价将支持该公司创造稳定的现金流，并覆盖大部分的资本支出。”

　　若标普上调中国的评级，标普可能上调对国家电网的评级。

　　若国家电网的个体信用状况恶化至“a-”，标普也可能将该公司的评级下调一级。可能导致出现这一情形的因素包括：（1）中国经济增长显著放缓；（2）由于购电成本的转嫁严重滞后，该公司的利润率明显下降；（3）该公司的财务管理变得激进，实施债务融资支持的资本支出计划，其规模远高于当前计划的水平；或（4）政策变化削弱该公司的垄断地位。标普认为运营资金与总资本的比率降至20%-25%以下将令其评级承压。