华润电力与华润燃气或合二为一

电力18讯：    1700亿元市值打造华润系能源“巨无霸”

　　分析师认为，虽然华润燃气和华润电力的合并能够产生“巨无霸”式的能源集团，但对于两者而言并没有实质性利好

　　5月6日，华润电力、华润燃气双双于开市前停牌，同时发布了暂停股份买卖及停牌公告，称两者正就可能的合并组建一家统一的能源集团进行谈判。

　　 根据联合公告显示，统一后的能源集团将设在华润集团旗下并在港交所上市。

　　 有业内人士称，合并后的公司总市值规模超过1700亿元，将成为华润系内最大的上市公司，规模超越中石油旗下的昆仑能源。华润电力将会成为合并后的上市平台，而华润燃气或将退市。两个公司合二为一的主要目的，在于打造一家巨无霸能源公司，并借助电力为燃气业务融资。

　　 对此，分析师表示，这种方式短期内弊大于利，可能会降低公司的整体收益。

　　创华润系最大上市公司

　　超越中石油旗下昆仑能源

　　 华润燃气成立于2007年1月，是华润集团战略业务单元之一，主要在中国内地投资经营与大众生活息息相关的城市燃气业务，包括管道燃气、车用燃气及燃气器具销售等。

　　 而华润电力则是华润集团旗下的旗舰发电企业，业务涵盖火电、风电、水电、煤炭及分布式能源项目，截至2012年底其管理和拥有70家电厂，运营权益装机容量达2527.1万千瓦。

　　 据了解，燃气公司和电力公司合并，在此之前并没有先例。

　　 华润电力执行董事兼总裁王玉军表示，目前还不能透露两家公司进行合并的具体原因。但最终是组建能源集团还是其他模式，还没确定，甚至有可能不合并各自复牌。

　　 华润燃气相关工作人员也告诉《证券日报》记者，关于两家公司合并的具体情况，目前还在准备材料，本周内可能会发布相关公告，其他不方便透露更多，到时候会以公告为准。

　　 中投顾问能源行业研究员宛学智向《证券日报》记者表示，华润电力和华润燃气进行合并主要是出于规模和财务互补的目的，建设综合实力更强、覆盖更多领域的能源集团是二者结合的重要目标。

　　 目前，中国燃气、新奥燃气、华润燃气、港华燃气、昆仑燃气是我国城市燃气市场中5个主要的竞争者。

　　 苑学智表示，若合并能够顺利实现，中国燃气、新奥燃气、港华燃气、昆仑燃气将被“甩至身后”，华润在能源领域的投资战略和业务规划将更加得心应手。

　　 有业内人士称，合并后的公司将成为华润系内最大的上市公司，规模超越中石油旗下的昆仑能源。

　　华润燃气或将退市

　　以电助燃恐降低整体收益

　　 中银发布的研究报告认为，华润电力将会成为合并后的上市平台，华润燃气将会退市，假若两者以换股方式进行合并，以上周五的股价计算，华润电力需要额外发行40%新股以进行收购，换股比例为1股华润燃气股份可换0.86股华润电力股份，华润燃气股东亦可选择收取现金，新公司市盈率料介乎两者之间，约14.8倍。

　　 中银还认为，两者合并后的好处不能实时显现，而且华润电力股东需要承受股权摊薄的负面影响，短期来说弊多于利。

　　 花旗在研究报告中则称，华润集团此举是为了进一步发展燃气业务。华润电力目前扩张机会较少，主要由于电力需求增长较弱；华润电力目前拥有正现金流，而华润燃气现金流为负，合并有助于通过电力业务为燃气业务融资。

　　 对此，宛学智认为，虽然华润燃气和电力业务的合并能够产生“巨无霸”式的能源集团，但对于华润电力和华润燃气而言并没有实质性的利好。

　　 “一方面，二者在业务上并没有重合点，仅仅出于财务互补而合体并非明智之举；另一方面，燃气业务受限于气源储量，贸然拿火电盈余资金补充燃气漏洞恐降低整体收益。”他说。

　　 《证券日报》记者采访的多位分析师都表示，尽管上述理由也说得通，但对两家公司合并的真正意图还是有些捉摸不透。

　　 有分析师表示，这几年燃气领域的竞争愈发激烈，去年中石化与中国燃气的合作给其他燃气公司带来很大的压力，此举或是为了壮大燃气公司的力量，以应对这种市场挑战，在燃气市场抢得先机。