皖能电力：上网电量大增 入炉标煤价下降

电力18讯：    民生证券

　　一、事件概述：

　　公司发布2013年一季报，2013Q1实现营业收入20.40亿元，同比增长30.06%；实现归属于母公司的净利润1.55亿元，同比增长221.08%。基本每股收益0.15元。业绩符合预期。

　　二、分析与判断：

　　一季度售电量60亿度，全年售电量预计240~250亿度，较去年增长30%。

　　公司2013Q1售电量在63季度左右，预计全年售电量将达到240~250亿度，同比增长近30%。公司2013年售电增量主要来自能马鞍山#1、#2机组(260万千瓦，分别于2012年3月、6月投产)以及合肥#6机组的年中投产。

　　2013Q1入炉标煤价格大幅下降，全年同比约有6%的降幅。

　　公司2013Q1入炉标煤价格约为790~800元/吨，较2012年大幅下降约80元/吨，大幅大幅下降的主要原因是动用了低价的库存煤以及加大了现货煤的采购力度。目前，公司合同煤按照2012年580元/吨的合同价预结算，我们判断，由于煤炭供需形势整体宽松、煤价倒挂等原因，全年公司入炉标煤价有望下降6%至830元/吨。

　　2013年机组利用小时数增加，公司将长期受益于安徽电力需求高增长。

　　2013Q1，安徽省用电量同比增长7.4%，高出全国3.1个百分点。在“十二五”期间，安徽实施“承接产业转移”和“工业强省”的战略规划，未来用电增速及机组利用小时数有望继续高于全国。预计2013年安徽用电量增速11%左右，公司2013年机组利用小时数有望达到5000小时，较2012年增长8%。公司最为区域电力龙头，将长期受益于区域电力需求的快速增长。

　　十二五末权益装机容量较12年增长82%，集团资产注入预期明确。

　　随着合肥#6机组、临涣中利二期、利辛板集等项目的投产，十二五期间公司权益装机容量将不断增长。十二五末公司权益装机容量将达到478万千瓦，较12年增长82%。目前公司控股在建及规划项目装机容量835万千瓦，约是12年的200%。在建及规划权益装机容量737万千瓦，是目前的281%。

　　大股东皖能集团省内市场份额约20%，是区域电力龙头企业，剩余主要机组权益装机容量约640万千瓦，为上市公司权益装机的244%。按照集团承诺，有望在2年内启动集团所持神皖能源、国电铜陵、国电蚌埠、淮南洛能等公司股权的注入工作。

　　风险提示：

　　煤价出现超预期的上涨；公司售电量不及预期。

　　盈利预测及投资建议：

　　预计公司13~15年每股收益为0.64元、0.74元、0.86元；对应13~15年PE为11、9倍、8倍。公司作为区域电力龙头，将长期受益于安徽地区电力需求的高增长，并且公司装机容量内外延均有较大增长空间，维持公司“强烈推荐”的投资评级。