煤电关系逆转电力股进入建仓期

电力18讯：    行业盈利强劲回升

    受益煤炭价格下跌及年底电量快速反弹，2012年度电力企业业绩逐季回升，全年看业绩实现高速增长。

    截至目前，公布2012年年报的36家电力企业中，业绩正增长的27家，占比75%，其中业绩增长超过100%的17家，占比47.22%，36家电力企业归属于母公司净利润平均增长178%。行业龙头公司业绩均现 大幅增长，其中华电国际增长1690%、皖能电力增长1397%、建投能源增长592%、华能国际增长363%、黔源电力增长292%、国投电力增长217%等较为突出。

    进入2013年以来，电力企业业绩持续增长。截至目前，有18家公司发布业绩预告或快报，其中业绩预增和略增的公司8家，占比44.4%，扭亏公司8家，占比44.4%，续亏公司2家，占比11.1%，绝大部分公司业绩实现正增长。值得关注的是，除了川投能源预增1720%、宝新能源预增800%、粤电力预增609%、皖能电力预增240%等行业龙头火电、水电公司多家ST公司业绩扭亏为盈。

    煤炭价格创新低

    煤炭价格旺季不旺，煤价连跌14周创出新低。主因是宏观经济复苏力度有限，实体经济需求低迷。

    截至4月23日，秦皇岛5500大卡动力煤炭价格已从年初的630元/吨跌至615元/吨，累计下跌25元/吨，跌幅2.4%，煤炭价格跌幅略超预期，615元/吨的煤炭价格也创出了近三年以来的最低价格。

    进口煤炭继续放量，施压国内煤价。国际经济体复苏乏力，尽管包括日本、美国在内的多个发达国家推出货币刺激政策，但国际大宗商品价格2013年以来仍旧弱市，近期还出现大幅下挫。但2013年 1-2月，我国动力煤进口数量仍处于历史高位。

    煤电关系逆转，需求疲弱主导煤价继续弱势。二季度，我们认为动力煤炭价格仍将维持弱势，原因有三。一是宏观经济慢复苏所致的需求疲弱；二是煤炭产能、运能快速释放增加煤炭供给；三是能源结构优化带来的对煤电的挤出效应。

    一季度现较好防御性

    一季度板块市场表现先弱后强。年初至今，电力板块上涨13.69%，其中火电板块跑赢大盘4.14%，水电板块跑赢大盘5.21%。一季度板块体现出较好的防御性。

    截至目前，电力板块2013年预测市盈率（PE）11.36倍，低于全部A股（剔除银行）2013年预测PE为14.49倍的水平；电力板块最新市净率（PB）1.58，同样低于全部A股（剔除银行）的PB1.95。无论从绝对数值，还是行业比较、历史比较等相对数值看，电力板块具备一定的估值优势。

    板块投资机会来自两条主线。一是成长优势公司：行业盈利处于回升期，装机规模快速增长将加大公司业绩回升的弹性，为公司未来业绩成长注入动力，重点推荐国投电力、天富热电、宝新能源、皖能电力；二是估值优势公司：关注盈利提升后估值偏低的优质公司的估值修复机会，重点推荐华能国际、京能热电。（作者系万联证券研究员）