粤电力A：资产注入提升公司业绩

电力18讯：    2012年实现营业收入294.9亿元，同比上升10.3%，实现归属于母公司所有者净利润17.0亿元，同比上升67.3%，实现基本每股收益0.43元，按照摊薄后为0.39元。公司拟按照2012年底总股本为基数，向控股股东粤电集团持有的29.5亿股每10股派发现金红利0.53504元(含税)，其他股东每10股派发现金红利1.04083元(含税)。公司预计2013年一季度实现归属于上市公司股东净利润3.8亿元-4.2亿元，同比上升541%-609%，对去年同期数据追溯调整后，同比增长416%-471%，实现每股收益0.086元-0.095元，基本符合我们之前的预期。

　　子公司业绩差异明显:分公司来看，2012年母公司贡献业绩同比减亏2.2亿元，参股子公司贡献同比增加4000万元，利润增长主要来自于控股子公司，其盈利差异明显:(1)受益于上网电量上升、电价上调，红海湾发电贡献利润同比增加4.2亿元，上升793%，湛江中粤能源扭亏为盈，贡献利润同比增加7600万元;(2)由于上期存在较大资产减值损失及本年存在资产减值处收入，粤嘉公司贡献利润同比增加2.4亿元;(3)受益于上网电价上调和煤价下降，粤江公司贡献利润减亏6900万元，靖海发电同比增加8000万元，上升62%，平海电厂同比增加1.5亿元，上升55%;(4)由于电量减少和天然气增值税退税政策到期，惠州天然气贡献利润同比减少2.1亿元，下降63%，深圳广前天然气贡献利润同比减少9100万元，下降31%。

　　看好长期发展:公司目前有已建好待核准电站，也有较多前期开发电站项目，除此之外，2012年资产注入后，控股股东手中还有较多优异资产，未来仍存在资产注入可能，看好公司长期发展。

　　投资建议:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.56元、0.58元和0.56元，对应PE为9.6倍、9.3倍和9.6倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价6.72元。

　　风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期、利用小时大幅下降等。